美股迭創新高固可喜 但卻可能間接促成年底流動性緊縮

美股投資人今年獲利豐厚，主要美國股票指數創下多年來最佳漲幅。但這對年底需要資金的附買回市場參與者來說，可能不是個好消息；因為金融機構通常在年底時遏制其貸款業務，以避免遭到監管機構要求提撥額外資本準備金。

這也就是今年 9 月中旬出現的場景：由於沒有銀行向短期貨幣市場提供現金，金融機構的關鍵隔夜拆款利率從 2% 躍升至 10%。而投資人現在可能將面臨類似的利率飆升。

3 個月前出現隔夜利率飆升的部分原因，是大型貨幣中心銀行承受著縮減資產負債表的壓力，讓它們不願介入以提供系統流動性。專家說，最近股市的上漲可能有助於重燃這些問題。

那是因為資產價值的上升可以提高確認金融機構是否被認定為「大到不能倒」的分數，並迫使該機構籌集更多的資本以緩衝損失，結果最常見的作法是拒絕延展現有貸款。對這種流動性的規定，是在 2008 年金融危機後導入《巴塞爾協議 Ⅲ》銀行業規則中訂定的。

華爾街今年減少的貸款額度將高於去年；去年標準普爾 500 指數幾乎較前波峰值下跌 20%，這有助於降低銀行的「全球系統性重要銀行分數」(G-SIB)，並緩解了年底的資金壓力。

摩根大通分析師 Josh Younger 領導的小組發表報告指出說：「然而，今年最大的區別在於銀行股票估值的急劇上漲。」

今年以來，衡量金融股表現的金融特選產業 SPDR 基金 (XLF-US) 上漲近 30%。大型銀行的股票漲幅更大，美國銀行 (BAC-US)、摩根大通 (JPM-US)、花旗集團 (C-US) 的漲幅都超過 40%。

瑞士信貸 (Credit Suisse) 策略師 Zoltan Poszar 在報告中表示，較高的股價可以從兩個方面提升 G-SIB 分數：第一，金融個股較高的市值可以提高其股權資本緩衝的價值；第二，股市大盤指數的價值上升可以提高銀行資產負債表上持有的證券和衍生工具的價值。

摩根大通估計，自第 3 季末以來，銀行股的漲勢讓美國主要銀行的 G-SIB 評分系統提高了 57 點。這與去年第 4 季的情形相反，當時美股遭到重創，拖累其 G-SIB 分數（如上圖所示）。

短期資金的激增導致聯準會 (Fed) 每月進行干預和買進 600 億美元的美國國債，並進行隔夜和較長期的附買回操作，以使投資人度過年底流動性吃緊時期。