蔡明彰分析師觀點：中美貿易戰PART 2中 可生存的唯二新中概股

今天報告的主題是「中美貿易戰 PART 2 中  可生存的唯二新中概股」。

萬寶週刊蔡明彰分析師強調，中美貿易戰即將在 1 月 15 日簽署第一階段協議，之後進入 PART 2，大致上，中國要承諾未來二年購買美國產品 2,000 億美元，但是擔心中國沒有辦法落實採購，所以在美國 11 月大選之前，並不會調降去年 9 月以前加徵的關稅，但原訂去年 12 月份後加的關稅將會停止，並且更關鍵的是華為禁令，不僅不會解除，而會更加嚴格。

禮拜二台北股市一度大跌百點，最主要就是擔心華為禁令更進一步的嚴格，將會衝擊台積電 (2330-TW)、大立光(3008-TW) 為首的華為供應鏈，今年的業績成長。

不過，我們說，從此進入了中美貿易戰 PART 2，台灣在過去這一年，靠著關稅戰轉單利益，不會長期維持下去。舉一個產業，中國在 2018 年對美國的出口，在網通的產品，交換器跟路由器，金額高達 120 億美元，但是加了關稅，很多訂單轉向台灣，我們認為，即便在今年 11 月大選之前，過去加徵的網通的關稅不會調降，但終究會在第二階段的協議達成之後，就會調降。

通常，台廠假如把生產線移回台灣或著到東南亞，基本上，移回台灣的話，成本會增加 10～12％，但加了 15％的關稅，仍然有利可圖，但是若加徵的關稅減半，只剩 7.5％的話，把生產線移回台灣，就並不太有利，要特別小心，網通產品的轉單利益，預計在未來將會明顯減少。

但是相對的工具機有轉機，工具機加徵關稅後，去年台廠獲利普遍下滑，但在第二階段之後，有可能調降關稅，工具機就迎來春天。基本上，在資安的風險考量之下，美國還是會向台廠伺服器下訂單，所以這個產業還是看好。最近信驊 (5274-TW) 已經成為台股第三個千金，就是表示伺服器，安啦。

不過，我們回顧舊中概股，我們拿十年線，稱為一家股票的命運線，這麼命運線的十年線，以傳統的舊中概股，麗嬰房 (2911-TW)，十年線現在 20 元，現在股價只有 7 元，潤泰全(2915-TW) 十年線在 65 元，現在只有 70 元，考慮曾經減資 40％，現在實際的股價遠低於十年線。

在港股掛牌的達芙妮，股價從 11.8 元港幣，跌到 0.15 元，跌掉 99％，富士康從 27.7 元港幣的高峰，跌到 1.46 元，跌掉 95％。康師傅從 26 元跌到 13.9 元，也大跌 47％，這表示，舊中概股沒有掌握大陸的消費升級，也被本土的品牌給打敗。

所以現在看起來，在中美貿易戰 PART 2 之後，不能永遠只靠加徵關稅的轉單利益，只有兩種新中概股，可以生存下來。

第一種，技術絕對領先，領先大陸廠商至少三年。代表性的公司，台積電、大立光，台積電現在的股價 340 元，十年線大約只有 140 元，大立光的股價接近 5,000 元，十年線 2,400 元，所以從股價遠遠站在十年線之上，就表示，這些公司是長期的大多頭。

第二種，要成為紅色供應鏈的重要環節。西方有句話，「打不過就加入吧」。

禮拜二逆勢漲停的力成 (6239-TW)，在 2016 年，紫光集團曾經來台尋求參股，後來被蔡政府給否決，但是，力成在大陸蘇州的子公司從此就跟紫光集團更緊密結合在一塊，紫光集團也正在大力發展記憶體，所以力成在去年第四季，單季的 EPS 達 2.68 元，改寫歷史新高。

宣德 (5457-TW) 也是一樣，在 2013 年，大陸的立訊精密沒有入股以前，營收 2013 年是 15 億元，但 2019 年，高達 111 億元，等於入股之後，宣德成為子公司的營收成長超過 6 倍。

萬寶週刊蔡明彰分析師強調，再過來，我們不要只看大陸的手機，大陸在電子的消費產品，電視依然是一個成長的產業，尤其今年東京奧運，大陸的電視，在去年 4K 占比已經高達 70％，今年全面導入 4K，在 4K 的電視當中，體育活動將會刺激需求。

大陸是全球最大的彩電市場，去年有一家生產導光板的茂林 - KY(4935-TW) ，股價大漲 2.2 倍，所以大家要改變思維，台灣面板的零組件，打入了中國的電視面板供應鏈，才有成長的空間。

今年的話，在東京奧運，且中國彩電的成長之下，有可能會複製去年茂林 - KY 的模式，致新 (8081-TW) 主要生產電源管理晶片，打入京東方的供應鏈，京東方是大陸最大，也是全球最大的面板生產廠商。

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