貝萊德：估美國下周升息1碼 預期2016年固定收益增值有限

美國聯準會(Fed)下周將召開決策會議，市場一面倒狂押Fed將會升息，貝萊德智庫環球首席投資策略師華逸文今(10)日預估，美國下周將會升息1碼，並指出近年來推升全球資產價格的寬鬆貨幣供給浪潮已經到達頂峰，預期2016年固定收益價格的增值潛力有限，甚至是原地踏步，而大部分股市只會有些微漲幅。

貝萊德智庫指出，2015年大部分股市彷彿陷入空轉，主要是因為本益比以倍數擴張、以及股利在股票總報酬中掩飾了企業獲利並未成長、甚至是衰退的「缺失」。華逸文分析，2016年的關鍵問題是，在全球貨幣供給將略為趨緊的情況下，市場能否『自食其力』。企業若想要達到獲利成長，必須再次將焦點回歸到提高營運收入上，特別是在評價已經偏高的市場中。

貝萊德智庫相信，明年美元及油價走勢的影響將十分關鍵。美元進一步升值，將增加商品、新興市場貨幣及美國企業獲利所受到的壓力，並削弱美國商品出口的競爭力。石油價格下跌已經壓低了長期通膨的預期，並可望鼓勵部分央行增加貨幣刺激的力道。

全球股市的波動性已由今年夏季大跌時的高點下降，而大部分資產的波動性目前已重回20年波動性中位數附近。不過，華逸文認為，市場波動性也有可能再升高，所以投資人必須慎防市場動向轉變，甚至類股突然一夕反轉。

他提醒，當市場投資情緒變差時，投資於大型科技和醫療保健等優質公司是有效對抗市場動向轉變的方法。

貝萊德智庫進一步指出，地區衝突升溫及地緣政治趨於緊張也有可能開始影響市場，特別是歐洲難民潮以及英國脫離歐盟的公投，將成為歐盟的壓力測試。

貝萊德智庫認為，許多地區成長減緩或停滯不前，全球經濟在2016年將更依賴美國經濟來推動。華逸文說：「儘管市場共識逐步調降了美國2016年經濟成長預測，相信美國成長的循環仍存在推進的空間。」

美國升息部分，華逸文預期，美國聯準會下周會升息1碼，同時預測明年還會至少有一次升息機會，但無預期升息幅度，若美國經濟表現持續強勁，甚至相信明年亦可能有第二次升息。

華逸文表示，由於美國經濟表現較佳，聯準會看來已經準備結束零利率時代。聯準會似乎無視短期內能源價格低迷拖累通膨。貝萊德智庫預期，在房租價格攀升的情況下，將推升通貨膨脹在2016年走高。

當債券殖利率上升時，會發生什麽事？華逸文指出：「過去經驗顯示銀行及保險產業均隨著債券殖利率上升而表現正面，此外貝萊德偏好的產業還包括科技、營建及美國優質商業不動產。」至於投資級的固定收益資產方面，金融及有線電視等產業將較原物料、製造及消費品更具吸引力。

而中國市場，貝萊德智庫的基本看法是中國經濟可望軟著陸。儘管中國經濟的實質成長可能低於目前在5年規劃中所訂的每年成長6.5%的目標，但貝萊德智庫認為，成長即使未達目標，並不代表「世界末日」。畢竟對一個規模約20兆美元的經濟體來說，實質經濟成長就算只有5%，也是健康的發展。貝萊德智庫預計，許多推行中的改革計劃可望在短期內刺激中國的經濟成長，其中包括放寬由市場決定價格，以及削減製造業產能過剩的情況。

「沒有其他地區像新興市場一樣容易受到中國經濟轉向的影響，因為新興市場經濟及貿易高度依賴中國的需求」。何利斯解釋：「依賴中國需求的新興國家及商品出口國家，例如澳洲等，將面對雙重打擊，因為中國經濟成長的跌幅及速度較預期更大更快，加上成長的組成亦正快速由對天然資源的需求轉變為對消費品、服務業及乳製品的需求。」

何利斯補充，「再者，中國中央當局對地方政府債務提供大規模的再融資，已大幅降低其負債成本。」

不過，貝萊德智庫相信，循環動力的改變至少可以短暫地重振這些新興市場，包括全球經濟成長趨升、許多新興市場貨幣顯著貶值、部分新興國家明年通膨壓力減緩，以及石油價格下跌，將有利於石油進口國家。

貝萊德智庫2016年投資建議，偏好股票多於債券，尤其是歐洲及日本的股票，而不少美股看來已完全反應預期價值。整體而言，預期股票未來一年的報酬率將較金融危機發生後的前幾年低。固定收益價格的增值潛力有限，甚至會原地踏步。個別高收益、投資級及新興市場的強勢貨幣債券將比公債具吸引力。此外，貝萊德還偏好另類投資中的實質資產，並對市場採取中立策略，例如美國主要城市的核心商業不動產、發電或運輸的基礎建設計劃，以及股票和信貸的多/空策略。