信貸資產證券化注冊制新規解讀

繼銀監會將信貸資產支援證券發行資格由審批制改為備案制后，4月3日央行發布公告，宣布對信貸資產支援證券發行實行注冊制管理。至此，信貸資產證券化業務簡政放權的“另一只靴子”落地。

根據央行公告，已經取得業務資格、發行過信貸資產支援證券的受托機構和發起機構可以向人行申請注冊，並在注冊有效期內自主分期發行信貸資產支援證券。公告要求“申請注冊發行的證券化信貸資產應具有較高的同質性”。資產同質性是指構建資產池基礎信貸資產在現金流結構、違約風險、收益水平等要素方面保持一致或相似，這有利於資產池構建和現金流的穩定和預測，也便於評級機構對證券化產品的風險進行評價。這也意味著，不同質的證券化產品要分別進行注冊。

按照公告要求，在注冊有效期內，受托機構和發起機構可自主選擇信貸資產支援證券發行時機，在按有關規定進行產品發行資訊披露前5個工作日，將相關資料報送人行備案。這將有效縮簡訊貸資產證券化業務央行階段的審報時間，有助於對於發行視窗期及發行額度的選擇和把握。另一方面，資訊披露的標準化是信貸資產證券化注冊制的基礎，公告對注冊申請報告內容進行了明確要求，並指定由交易商協會承擔相關標準合同范本和資訊披露指引的制定、定期對資訊披露情況進行評價的職能。信貸資產證券化業務資訊披露的透明度及標準化程度將進一步提高。

發行方面，則給予了受托機構和發起機構關於交易場所和做市安排的選擇空間。按照投資者適當性原則、由市場和發行人雙向選擇信貸資產支援證券交易場所，受托機構、發起機構可與主承銷商或其他機構通過協議約定信貸資產支援證券的做市安排。跨市場發行意味著投資者范圍的擴大，引入做市商可以為投資者提供報價或詢價。不難理解，央行此舉的目的在於解決資產證券化產品流動性不足的問題，具體的做市制度安排也有望在不遠的將來出臺。

對於銀行業來講，簡政放權有助於信貸資產支援證券發行節奏的加快及發行規模的擴大，對全年發行規模的預測更添積極因素；在銀行間市場之外的交易所發行，則有利於信貸風險向銀行體系外轉移。對於個體銀行而言，流程簡化、周期縮短及證券化產品流動性培育都將使商業銀行發起證券化產品的意愿受到鼓勵， “一次注冊分期發行”有利於銀行通盤進行資產負債管理。