【富蘭克林】全球市場回顧與展望

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

●    過去一週表現回顧：市場權衡景氣及貨幣政策前景，市場情緒謹慎拖累美股震盪收低

經濟數據錯綜，市場權衡景氣及貨幣政策前景，加上美中領導人時隔七個月再次通話，但據稱拜登政府正在考慮對中國的補貼行為發起新調查，以此向中國施壓，打壓市場情緒，拖累美股下跌，創六月中旬以來最大單周跌幅。歐元區第二季經濟成長 2.2% 優於預期、德國七月工廠訂單亦意外增長 3.4%、歐洲央行看好經濟復甦進展，預估歐元區經濟產值將於年底前回復至疫情前水準，較先前預估提前一個季度，同時上調今年度經濟成長及通膨預估至 5% 及 2.2%，如預期「適度」下調第四季 PEPP 購債速度，總裁拉加德強調此舉並非縮減購債，惟市場對緊縮政策仍有擔憂，加上英國受疫情影響七月份經濟幾乎零成長，復甦期待受挫，壓抑歐股近週收低，醫療、不動產、及公用事業類股領跌，精品股受惠香港恢復回港易與來港易的需求回溫前景，推升消費類上漲近 2%。經濟數據錯綜：聯準會褐皮書顯示，Delta 變種病毒引發的疫情擴散導致美國經濟增速略微放緩，不過，多數地區的企業仍對近期前景感到樂觀，但對供應中斷和資源短缺的廣泛擔憂仍存，八月生產者物價指數 (PPI) 年增率自 7.8% 升至 8.3%，核心 PPI 年增率自 6.2% 升至 6.7%，超出預期，七月職位空缺數升至 1090 萬，創紀錄新高，顯示勞動力短缺狀況仍存，上週初請失業救濟金人數減少 3.5 萬人至 31 萬人，降至 18 個月新低。德國七月工廠訂單月增 3.4% 及工業生產月增 1% 皆優於預估、英國及法國七月工業與製造業生產、德國九月份 ZEW 景氣指數 26.5 遜於預估、歐元區第二季 GDP 終值季增 2.2% 優於預估。義大利七月零售銷售月減 0.4% 遜於預估即前期，年增 6.7% 則優於預估遜於前期，英國七月工業生產月增 1.2% 優於預估及前值，製造業生產則較上月持平。

史坦普 500 十一大類股全數收黑，跌幅介於 0.3%～3.9%，以不動產、醫療及工業類股跌逾 2.5% 最重，消費耐久財、通訊服務及民生消費類股跌幅較輕。零售 REITs 賽門物業、辦公室 REITs 杜克房地產跌逾 5%，領跌不動產類股收低 3.9%；製藥商 Perrigo 以 21 億美元收購 HRA Pharma，Perrigo 股價上漲 4.4%，疫苗股 Moderna 宣佈正在研發一種二合一的疫苗加強針，可以同時對抗新冠病毒和季節性流感病毒，加上摩根士丹利調高該股目標價，激勵 Moderna 股價勁揚 7.8%，惟醫療保險商 Cigna 被美銀美林以獲利能見度下降為由下修投資評級至減碼，默克藥廠、嬌生及美國基因被摩根士丹利下修投資評級至中立、Vertex 製藥至減碼，股價均下跌，Biogen 阿茲海默症藥物上市後銷售進度慢於預期，該股下跌一成，拖累醫療類股收黑 2.7%；航空股走跌 2.4%，愛爾蘭航空公司 Ryanair 表示由於價格上的分歧，已經結束與波音的飛機訂單磋商，波音股價下跌 3.6%，工業類股收低 2.5%；科技類股下跌 1.8%，蘋果將於 9 月 14 日舉行新品發布會，但法院裁決該公司改革應用商店的運營方式，允許應用開發者引導消費者採用外部支付方式來支付費用，蘋果股價下跌 3.5%，預計蘋果將提出上訴，PayPal 將以 27 億美元收購日本先買後付新創 Paidy，PayPal 回檔 1.7%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌 2.11% 至 34，607.72 點，史坦普 500 指數下跌 1.68% 至 4，458.58 點，那斯達克指數下跌 1.61% 至 15，115.49 點，費城半導體指數下跌 0.41% 至 3，416.66 點，羅素 2000 指數下跌 2.80% 至 2227.55 點，那斯達克生技指數下跌 1.53% 至 5，366.18 點，MSCI 歐洲指數下跌 1.15%(彭博資訊，統計期間為 9/6～9/10，含股利及價格變動)

●    未來一週市場展望與觀察指標：通膨、零售銷售等經濟數據，蘋果新品發表會

(1) 疫苗施打進度 vs. 疫情：截至 9/9 美國完成兩劑施打的人口比率為 52.76%，為了控制疫情，美國政府公布新一波防疫計畫，包括要求聯邦政府雇員強制接種疫苗，頒布規範促使超過一百人的民間企業強制員工打疫苗或者每周檢測一次，以防堵 Delta 變種病毒導致疫情繼續升溫。

(2) 經濟數據：(a) 美國：八月 CPI、零售銷售、工業生產，九月密西根大學消費者信心指數初值。(b) 歐洲：歐洲：歐元區七月份工業生產及歐洲各國八月消費者物價指數終值，英國八月份零售銷售、消費者物價指數及七月失業率。

(3) 拜登基礎建設及預算案：兵分兩路進行，針對兩黨有共識未來五年新增 5，500 億美元支出的基礎建設計畫，參議院表決通過送交眾議院，眾議院議長裴洛西爭取 9/27 前通過基建法案。另一方面，針對教育、氣候變遷及醫療等軟性基礎建設，參眾議院已通過 3.5 兆美元的預算框架，為民主黨在沒有共和黨支持下透過預算協調程序通過拜登政策議程邁進一步，不過，民主黨黨內對於預算規模及細節意見仍有分歧，儘管如此，券商普遍預期最終將獲得通過，時間點可能落在第四季，高盛證券 (9/3) 預估最終規模約 2.5 兆美元。

(4)    蘋果 9 月 14 日將舉行新品發布會：市場預期將推出 iPhone 13 系列新機，新款 iPad、MacBook、AirPods、Apple Watch。

中長線投資展望：逢回分批佈局美國創新成長 + 價值循環題材，留意歐股政策作多行情

美股：富蘭克林證券投顧表示，美國經濟正從擴張初期過渡到中期階段，市場聚焦 Delta 變種病毒風險、通膨、貨幣及財政政策前景可能造成股市波動、增添短線回檔風險，然而，從目前情勢來看 Delta 變種病毒對美國的影響仍屬可控，聯準會可能於今年晚些時候宣布縮減購債，但已反映在目前的市場預期中，而且，聯準會主席鮑爾強調不應把啟動縮減購債視為升息將很快到來的信號，預期貨幣政策漸進式調整對於股市的影響將是暫時且溫和的。企業獲利方面，根據 Factset (9/10) 統計，儘管因基期因素，美國企業獲利年增率預估將在第二季觸頂後放緩，然而，觀察第三、四季獲利預估仍將維持兩成以上的年增率，2022 年獲利預估將再成長近一成，整體獲利仍相當穩健。

富蘭克林證券投顧表示，在穩健的基本面支持下，即使股市遭逢短線震盪料無礙美股中長線多頭行情，市場波動反而創造具吸引力的進場機會。今年來類股輪動加快，價值循環股受惠經濟復甦仍有表現空間，創新帶動科技產業長期結構成長趨勢不變之下，值得中長期投資，建議投資組合中創新成長及價值循環股兼備，輕鬆掌握輪動節奏，逢回分批或定期定額皆宜。

歐股：根據 Refinitiv 資料 (截至 9/7)，預期第二季度 STOXX 600 公司的獲利將成長 152.5%，上週預估為成長 152.4%，營收預期成長 25.1%，與前週預估相同，目前有 290 家企業公布第二季獲利，63.8% 公布的數據優於預期，322 家企業公布第二季營收，71.1% 公布的數據優於預期，下週有 4 家道瓊歐洲 600 企業公布獲利。Refinitiv 預期第二季整體產業獲利成長 152.5%，十大主要產業皆為正成長，以工業類股獲利成長 749% 最高，而循環性消費、基本資源及能源類股獲利成長分別為 361%、346% 及 319%，整體營收預期成長 25.1%，以能源及循環性消費產業成長 69% 及 50% 最高，不動產則為唯一營收下滑產業，預估下滑 3.3%。富蘭克林證券投顧表示，德國將於 9 月 26 日舉行國會大選，根據路透報導，一項由市調公司佛薩發布的民調顯示，中間偏左的社民黨獲得 25% 的支持，領先其他政黨，而保守派的基民／基社聯盟則跌落至 19%，德國政局可能變天，預期在財政政策上分歧較少的社民黨、基民 / 基社聯盟及綠黨等三黨組成聯合政府的機率較高，而在領導人方面則是社民黨黨魁、現任財政部長蕭茲支持度勝過梅克爾的接班人拉謝特，預期在中間偏左路線下，可望增加財政支出刺激經濟，挹注 GDP 在 2025 年之前約 1 個百分點的成長(高盛證券，6/27)，三個政黨的氣候政策則是在 2030 年之前達到減排 65%～70% 的目標，而不論選舉結果如何，歐盟國家朝下世代歐盟計畫(NGEU) 發展的方向都將是確定的，以綠能、數位轉型和經濟回穩的三大主軸，將直接嘉惠相關產業，隨著歐洲疫苗加速普及、疫情影響逐漸淡化，將加速經濟重啟，預估在政治與金融穩定、企業獲利改善、創新與成長的發展趨勢下，將提供投資人不同於過往的視野與投資機會，建議投資人介入歐洲股市以受惠政策的景氣循環、數位轉型及 ESG 等產業為布局重心，掌握歐洲疫後經濟復甦與長線經濟轉型的投資契機。

全球新興股市

過去一週表現回顧：疫情與經濟前景擔憂壓抑新興股市收黑

疫情與經濟前景擔憂升溫壓抑新興市場表現，惟中國經濟數據利多輔以美中兩國領導人通話，中港股市逆勢走揚表現較佳。

中國八月出口年增率由 19.3% 攀升至 25.6%、進口年增率由 28.1% 攀升至 33.1%，均優於預期，美國總統拜登與中國國家主席習近平自二月以來首度通話，雙方進行廣泛的戰略討論，經濟數據利多與政治面訊息舒緩投資人對於中國經濟前景與美中緊張關係擔憂，推升中港股市連袂走揚。中國八月消費者物價指數年增率由 1% 下降至 0.8%、低於預期，大宗商品價格飆升則推動生產者物價指數年增率由 9% 攀升至 9.5%，高於預期並創 2008 年以來新高水準，帶動能源原物料類股漲勢最為凌厲，中國主要鋁土礦供應國幾內亞政變，推動中國鋁業等中港兩地鋁業股大漲。國務院副總理劉鶴關於必須大力支持民營經濟發展、數字經濟要適度超前進行基礎建設之談話，激勵香港上市科網股走強，然中共中央宣傳部及國家新聞出版署約談騰訊與網易等遊戲業者，強調加強網路遊戲內容審核把關等，消息指出官方將放緩新網路遊戲審批，且騰訊亦將延後英雄聯盟手遊推出時程，騰訊週線僅小幅收紅。南韓疫情擔憂持續壓抑盤勢，金融監管機構宣佈 Kakao 旗下 Kakao Pay 等金融服務應用程式須停止服務至 9/24，除非於此期間內依法登記或獲得合格執照，監管擔憂衝擊 Kakao、Naver 等媒體通訊業者股價下挫，壓抑服務業類股與韓股大盤走弱，三星電子出售中國電動車與電動車電池大廠比亞迪 1.6% 持股，三星股價亦下跌。印股由 Bharti 電信、貸款服務商 HDFC 與能源商信實工業等股領漲，週線仍小幅收紅，宣佈發展綠氫計畫的信實工業揚升 1.6%。巴西總統波索納洛發起示威抗議活動，並發表宣言威脅司法與質疑明年度總統大選的公正性，政治不確定性擔憂一度衝擊巴西股匯市場同步下挫，所幸波索納洛後續又發表致國家宣言，表示無意攻擊任何權力機關並願意與國家其他權力機關保持對話，有助舒緩市場擔憂，此外巴西七月零售銷售較上月成長 1.2%、較去年同期成長 5.7%，皆優於預期，巴西股市跌幅稍所收斂。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌 0.46%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌 0.68%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌 0.10%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數下跌 0.43%、摩根士丹利拉丁美洲指下跌 2.62%、摩根士丹利東歐指數下跌 0.53%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 9/6～9/10，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：中國工業生產、零售銷售等八月數據，印度物價數據

(1) 經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國八月工業生產、零售銷售數據，印度八月 CPI/WPI 等物價數據。

中長線投資展望：總經環境有利新興股市表現，各國投資機會多元

富蘭克林證券投顧表示，疫情引發的市場擔憂仍為干擾亞洲等新興市場投資信心主要因素，惟隨著多數經濟體有望在年底前達到較高的疫苗覆蓋率，應有利加速經濟重啟與推動明年度經濟復甦，展望亞洲各國大致仍維持寬鬆的財政與貨幣政策，聯準會未來的縮減購債政策應為暫時性利空，輔以亞洲企業擁有結構性題材推動獲利動能強勁，但相較全球股市具備較低評價水準之優勢，中國財政與貨幣政策亦有微調空間，看好中長期亞洲市場投資前景。佈局重點產業為消費，不僅是人口結構優勢與消費產品滲透率提高的題材，隨著中產階級人口成長、城市化與富裕程度改善，將刺激對於高端產品需求，消費升級將是重要投資題材，另一關鍵領域為科技產業，看好新興市場大型科技公司與領導品牌企業，或即將成為領導品牌的企業，這些企業皆可望受惠顛覆性創新與數位化之長期趨勢。

富蘭克林證券投顧表示，今年來中國官方加大對於反壟斷監管，加之疫情影響、房地產市場緊縮、碳排放規範緊縮等多項因素影響，近期中國經濟數據略微顯露疲軟跡象，評估官方亦可能透過較為寬鬆的財政與貨幣政策支持，抵減上述負面因素對於中國短中期成長動能產生的負面影響，應有助提振市場信心。印度股市今年以來表現強勢，過去幾年莫迪政府統一消費稅、打消銀行業壞帳等政策改革逐步發酵，七月消費者物價指數回落至央行目標區間之內，預期印度央行可望持續維持寬鬆政策環境，政策改革與實質負利率環境為支撐印度經濟與市場表現重要利基。

全球債市

● 過去一週表現回顧：主要債市糾結於疫情與央行政策動向而表現沈悶

成熟政府債市：富時全球債券指數一週下跌 0.06%，美國公佈的就業數字亮麗、八月生產者物價指數年增率自 7.8% 升至 8.3%；核心年增率自 6.2% 升至 6.7% 超出預期，然因財政部發債吸引強勁需求，且因股市震盪激起部份避險買盤，支撐美國公債僅小跌 0.02%。歐洲央行表示將在下一季以適度緩慢速度減少目前每月 800 億歐元的緊急購債，該計畫維持於明年三月結束，並調升歐元區今年經濟成長率至 5%(原估 4.6%)、通膨率預估將由今年 2.2% 降至明年的 1.7%，且因未來一周將有大量發債供給壓力，歐洲公債由紅翻黑下跌 0.06%。為因應疫情衝擊，澳洲央行雖然宣佈每周購債規模減少 10 億澳幣至 40 億澳幣，但延長購債的實施期限至明年二月中，澳洲公債小漲 0.03%(彭博資訊，截至 9/10)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數一週小跌 0.09%、當地公債指數 (換成美元) 下跌 0.31%、道瓊伊斯蘭債指數漲 0.10%、富時波灣債市指數小跌 0.05%。投資人權衡新變種病毒疫情，以及主要央行的貨幣政策意向，所幸歐洲央行將採取相當溫和的減債速度，支撐新興國家資產表現。馬來西亞和波蘭央行維持極低利率不變，波蘭央行總裁表示通膨回升壓力尚不足以開啟升息，波蘭當地公債上漲 0.16%。智利公債下跌 2.36% 較重，反應銅價走勢震盪，以及將角逐 11 月總統大選的左翼下議院副議長民調領先的利空。巴西總統波索納洛原對下令調查和逮捕其盟友的最高法院大法官有激烈攻擊言論，之後也引發首席大法官口頭回擊，後波索納洛又改口表示無意想攻擊政府其他部門，企圖緩和其與司法部門的衝突，巴西公債震盪收 0.63%。投資人風險趨避情緒增強，摩根大通新興國家美元主權債利差上揚 3 點至 351 基本點(彭博資訊，截至 9/10)

公司債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數週線微升 0.11%，歐洲高收益債指數近週小漲 0.12%，美國投資級公司債指數週線微漲 0.11%。近週大量公債與企業債發行使債市表現相對承壓，加上美國八月份生產者物價指數年增 8.3% 超出預期，通膨壓力推升殖利率上揚，另方面聯準會褐皮書顯示疫情導致經濟增速略為放緩、投行下調美國經濟成長預期加上華爾街警告股市面臨回調風險，避險買盤帶動債市需求，高收債各產業漲多跌少，能源債表現與大盤相當，艾達颶風後墨西哥灣生產恢復緩慢與中國釋放戰略石油儲備的訊息交錯，油價近週小漲，歐洲債市則在大量發債及歐洲央行適度放緩 PEPP 購債並強調不是縮減購債的訊息下區間震盪。利差方面，彭博巴克萊美國高收益債指數利差持平於 279 點；歐洲高收益債指數利差收斂 3 點至 289 點 (彭博資訊，截至 9/10)

● 中長線投資展望：高收益債和波灣債市可望跟隨經濟復甦趨勢

富蘭克林證券投顧表示，全球經濟雖正在復甦中，但明年之後成長力道和通膨將有減緩趨勢，要想重回到疫情前的水準可能需要些時間，因為包括受損害的產業和勞動市場、債務負擔加劇的後果，都需要幾年的時間復原，預期主要工業國央行將維持相當長的寬鬆政策。過去一年多以來各資產呈現百花齊放，但也將逐漸反應基本面、評價面或甚至政策面調整，市場波動將加劇，屆時債券仍可發揮分散投資組合風險的功能。預期美國公債殖利率雖有上升壓力，但幅度應不會太大，同為美元資產卻有較高債息利差型債市例如美國高收益債、新興市場債仍有表現空間；其中更看好新興起的波灣債市機會，因波灣產油國政府財政可受惠疫後石油需求上升，而且經濟改革帶動產業多元發展機會，除了金融產業，其他如工業、公用事業的機會也正應運而生。

富蘭克林證券投顧表示，歐洲央行上調通膨前景並在有利的金融市場環境下，適度放緩 PEPP 購債速度，並至少維持 PEPP 購債計畫至明年三月，預期十二月會議 ECB 可望著眼於降低 PEPP 退場的影響，而彈性上調資產購買計畫 (APP) 購債速度以做為過渡緩衝，或增加 LTRO 長期再融資操作，預估政策逐步走向正常化下，歐元區殖利率將穩健走揚。預期在疫苗持續普及下，全球經濟成長與利率將回復至疫情前水準，看好支持循環性增長的政策及被壓抑的需求回升，相較於主權債更應持續加碼利差型產品，而隨著經濟已然復甦加上對抗疫情的情況已改善，看好銀行貸款、住宅房貸抵押債、選擇性商業結構性產品及新興市場債的投資機會，並適度加碼受惠經濟重啟題材的投資級債與高收益債。美國投資級債與高收益債發行人不論營收、獲利、流動性及債務比等基本面皆持續改善，有利違約率與利差維持低檔，而高收益債在信用品質提升下，B 級與 BB 級債則仍有利差收斂空間，預期利率溫和而非急遽攀升的環境下，高收益債的利差收斂將足以抵銷殖利率上揚的影響，精選持債仍是關鍵。

國際匯市

過去一週表現回顧：低檔吸引買盤、市場情緒審慎加上強勁 PPI，美元收高

經濟數據放緩與八月非農就業數據爆冷，壓抑美元上週遭拋售觸及八月初來低點，近週則在大量公債及與公司債發行、官員對貨幣政策的分歧言論、投行下調美國經濟成長預期及美國債務瀕臨上限風險等多項因素拉鋸下，市場氣氛相對審慎，低檔吸引買盤進駐加上避險需求支撐，輔以八月份生產者物價年增率達 8.3%，顯示疫情持續對供應鏈帶來壓力，推升美元週線升值 0.59%，歐洲央行本週如預期適度下調第四季 PEPP 購債速度，總裁拉加德強調此舉並非縮減購債，而在看好經濟復甦進展下，預估歐元區經濟產值將於年底前回復至疫情前水準，較先前預估提前一個季度，同時上調今年度經濟成長及通膨預估至 5% 及 2.2%，提振歐元走勢，惟市場對政策與景氣復甦仍存疑慮，壓抑歐元週線收低 0.56%，英國首相宣布將自 2022 年起調高薪資稅和股息稅至 1.25% 以支應防疫成本，計畫將影響 2500 萬人且違背兩年前的競選承諾導致市場批評，所幸加稅計畫獲議員支持，加上英國央行總裁貝利及官員連袂發表鷹派言論，強化市場對明年升息的預期，提振英鎊走勢，收斂近週跌幅至 0.23%，日本首相菅義偉不續任的消息持續發酵，市場樂觀期待新政將祭出更多刺激政策，且日本近日疫情透露放緩跡象加上第二季經濟成長終值大幅上修至 1.9% 的利多，提振日本經濟復甦信心，支撐日圓走勢，惟美國生產者物價勁升拉抬美債殖利率，壓抑日圓週線收低 0.21%。澳洲央行本週雖維持減債計畫，將每週購債縮減至 40 億澳幣，但至少維持至明年二月中旬，而非依原先預期於十一月會議進行檢討，被視為偏鴿的讓步之舉，打壓澳幣近週貶值 1.39%。新興國家貨幣則在美元回升下走貶，其中智利披索因銅價疲軟、左派總統候選人於民調中領先及政府可能推出第四輪退休金提前請領的壓力下，週線收低 2.72%，表現最為弱勢，土耳其則是公布八月通膨加速攀升至 19.25%，超出央行基準利率的 19%，但新任央行總裁有意為降息鋪路以符合總統艾爾段的期待，強調核心通膨下降至 16.76% 的重要性，壓抑土耳其里拉週線下跌 1.78%。(彭博資訊，截至 2021/9/10)

觀察焦點與投資展望：關注通膨數據，美元偏強震盪

富蘭克林證券投顧表示，美國近週初請失業金人數降至近十八個月新低，雖八月非農就業數據遜於預期，但主要乃受疫情影響，且七月份數據由 94.3 萬人大幅上修至 105.3 萬人，八月平均時薪成長亦高出預估，顯示就業市場基本是持續好轉的，此外，八月份生產者物價年增率達 8.3%，顯示疫情持續對供應鏈帶來壓力，下週將公布的八月份消費者物價指數，若高於市場預估，可能進一步推升美元突破月線朝 93 價位靠攏，否則將介於半年線 91.7 與月線 92.7 區間震盪。歐洲央行放緩第四季購債速度反映了在歐洲疫情逐漸緩解、金融環境持續穩定下，因應疫情推出的緊急購債計畫 (PEPP) 將如期退場的進程，預期 ECB 將在十二月會議隨著對 2024 年的經濟作出預估時同步宣布是否彈性調整資產購買計畫 (APP) 購債規模或相關計畫以作為 PEPP 退場的過渡安排，政策逐步正常化加上經濟前景樂觀，預估將帶動歐元震檔走堅。英鎊則可望在升息預期的支撐下，測試站穩 1.38，若隨著疫情緩解、市場回歸循環性題材，有機會進一步走強朝半年線 1.392 邁進。日圓受惠國內政治情勢樂觀期待的情緒提振，惟美元與美債殖利率壓力仍存，預估短線在 110 價位震盪。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧：原油生產受颶風影響回升速度緩慢、美國原油庫存下滑，推動油價走揚

颶風艾達侵襲美國墨西哥灣後原油生產回升速度緩慢、美國安全與環境執法局 (BSEE)9/10 評估仍有約三分之二原油生產處於關閉狀態，美國能源資訊局(EIA) 數據顯示，截至 9/3 為止一週，美國原油庫存下滑 150 萬桶、連五週下滑，汽油與蒸餾油庫存亦分別下滑 720 萬桶與 310 萬桶，推動油價走強，惟疫情擔憂持續，沙烏地阿拉伯國營石油公司沙特阿美大幅下調 10 月份出口至亞洲國家的石油售價，引發市場擔憂油國組織陷入激烈競爭的可能性上升，且中國官方首度自戰略儲備中釋放原油直接對原油市場進行干預，壓抑油價漲幅收斂，總計西德州近月原油期貨價格週線上漲 0.62%。受供應吃緊、物流受阻與需求回升等因素帶動，金屬價格走揚，其中全球最大鋁土礦出口國幾內亞爆發政變引發供應中斷擔憂，推升鋁價大漲，倫敦金屬交易所三個月期鋁價格上漲 7.22%、期銅價格上漲 2.79%，CRB 商品價格指數週線上漲 0.14%。經濟放緩同時疫情加劇，惟成本壓力攀升，官員呼籲啟動縮減購債，調節賣壓湧現壓抑週線金價下挫逾 2%，失守 1800 美元。Delta 病毒蔓延導致美國疫情持續肆虐，聯準會褐皮書指出，經濟復甦放緩至溫和水平，市場普遍下調經濟成長預期，擔憂疫情的難以控制不利後續景氣表現，但美國初領失業救濟金人數創下 2020 年 3 月疫情爆發以來最低水準的 31 萬人，受供應鏈影響及原物料價格上升，企業生產成本面臨極大壓力，美國 7 月 PPI 指數年增 8.3%，較前月進一步走高，此外一直以來保持相對鴿派立場的歐洲央行中，近期也有官員提出縮減刺激措施的可能，英國央行行長也稱收緊貨幣政策的最低門檻已經達到，面臨全球貨幣政策有邁向正常化的趨勢，黃金多頭動能轉弱，週線金價延續跌勢，近月黃金期貨週線下跌 2.26%，收於 1789.00 美元 / 盎司(資料截至 9/10)。

觀察焦點與投資展望：原油實際需求狀況、OPEC + 動向、美伊核協議談判

富蘭克林證券投顧表示，變異病毒擴散導致全球部分地區疫情增溫，惟評估疫情影響需求下滑應為短期因素，尤其防疫封鎖對於中國原油需求的破壞可能不若原先預期嚴重，高盛證券 (8/10) 報告基本假設為整體第三季需求約較 Delta 疫情擴散前預估數據減少每日 80 萬桶。此外，OPEC + 將持續維持逐步退出減產協議的計畫，OPEC + 資料顯示，今年底前原油市場將持續處於供不應求、消化既有庫存狀態，預估未來四個月全球庫存平均降幅預計為每日 82.5 萬桶，但進入 2022 年市場可能將轉為供過於求狀態，因此後續 OPEC + 的產量政策變動將是牽動明年原油市場供需的關鍵。整體而言，目前油價多已反應未來供需前景，評估油價短線呈現區間整理的機率較高，就能源類股而言，美股資金輪動快速，預期具備評價面優勢的能源類股仍為經濟動能回升、再通膨交易動能增溫最受惠標的，對於希望對沖通膨風險的投資人，亦可增加商品概念部位。

富蘭克林證券投顧表示，變異病毒與經濟降速加大貨幣政策收緊難度，惟決策者有意抑制價格壓力，黃金逢彈可適度調節。公債殖利率處於歷史低點，繼 Delta 之後，Mu 變種病毒來勢洶洶，疫情反覆打亂經濟復甦步調，緊俏勞動市場及供需失衡情形可能使價格壓力超出此前預期，由近期頻傳的鷹派風聲，更顯見通膨依舊是全球央行最為關注的議題，一方面景氣自去年至今確已顯著恢復，而極度寬鬆貨幣政策推動各類資產、大宗商品價格走高亦非官方樂見，另一方面疫情干擾導致高通膨環境更為長期存在的可能上升，展望後市，預期央行將持續抑制物價壓力，避免出現被迫收緊政策的局面，但全球重回降息、QE 路線的機率不高，這將不利中長線金價表現，所幸抗通膨的特性使黃金資產具有一定吸引力，加上與各類資產低相關性的特質，於投組中適度配置具有一定價值，短線策略可以 1700-1800 美元為區間操作，逢彈適度調節，留意跌深進場機會，高波動或成常態，趨勢則偏弱。金礦股方面，根據彭博數據截至今年第一季，各型礦商中以小型礦商實現、創造收益的能力最為優異，不僅平均黃金現金成本最低僅約 760 美元，平均已實現收益價格 1860 美元也最高，優於大型礦商 1800 美元及中型礦商 1770 美元，創造現金流正面效益最大，考量其目前評價面，可望提供具吸引力的投資機會。世界黃金協會 (7/8) 投組配置調查顯示，未將黃金資產納入投資組合的投資人中，每 10 人有 4 人計畫增加黃金資產布局，平均預期投組配置比重約 4%。

二、未來一週重要觀察指標

三、主要市場表現回顧    

本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來 源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測，不必然代表基金之績效。【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用 (含分銷費用) 已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站 (http://www.fundclear.com.tw) 下載，或逕向本公司網站 (http://www.Franklin.com.tw) 查閱。