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施羅德:對2022年市場持正面看法,但風險也隨之而來

施羅德 2022-01-14 17:53

- 在強勁的企業獲利支撐下,2022 年股票報酬雖然可能較低,但仍有機會維持正報酬。

- 通貨膨脹仍是令人擔憂的問題,將帶給各國央行開始升息的壓力。

- 最新 Covid-19 變種 Omicron 已經導致部分國家封鎖,可能會使 2022 年初的成長放緩。

即使績效非常的好,也不可避免地會擔心未來要如何產生報酬,尤其在經歷市場如此強勁表現的一年後,這種擔憂更加明顯。2021 年疫苗的問世激發了人們對「經濟重啟」標的之投資信心。從我們的模型來看,市場現在正進入經濟周期中一個更加成熟的階段,即成長動能達到頂峰,各國央行開始回收流動性。在此背景下,股票報酬將較溫和,但我們預期在企業穩健獲利的支持下仍為正值。

這種觀點的主要風險為何?

通膨為目前的熱門話題,中長期受到工資上漲、去全球化和去碳化的推動下,我們可能會處於一個比過去 10 年更通膨的環境中。短期內,我們預計隨著供應瓶頸緩解,通膨情形可望觸頂,但各國央行仍可能開始升息。

在選股方面,考量原料成本和工資上漲對利潤構成的風險,確定哪些公司具有定價權相當重要,這些公司將更有能力承受通膨的壓力。然而,我們認為通膨不會對市場構成系統性風險,因各國央行為因應通膨壓力而開始升息應能抑制通膨的預期。

Covid-19 變種病毒仍然令人擔憂

疫情持續造成市場波動,最新的變種病毒 Omicron 再次引發擔憂。自 2020 年第一季以來,我們已經具有長期的進步,即使面對突變,群體免疫程度已增高許多,各國政府變得更有經驗,反應也更加迅速,開發新疫苗的過程也越來越有效率和精簡,投資人也已經形成反應變種病毒的框架。

我們已經從 2020 年初的極端不確定性中取得重大進展。同時,目前的證據也顯示,Omicron 可能可以突破疫苗提供的一些保護,導致部分地區仍會實施限制封鎖措施,因此預期 2022 年初將是一個緩慢成長的情形。

在一個理想的世界中,我們會看到強勁的全球經濟同步復甦,將使我們能夠轉向佈局更具循環性、股價更具吸引力的標的,但 Omicron 的出現降低這種可能性。有可能讓投資人驚喜的是,與其他主要經濟體不同,中國的政策正轉向刺激經濟。

機會仍然存在,但佈局仍須審慎

我們目前最大的擔憂在於不得不青睞一個已經過時且可能有停滯風險的投資趨勢:美國例外論 (認為美國無論在國內和國際上都被視為優於其他國家的觀點),以及不斷地追求收益。

鑒於我們預期債券殖利率的上升空間將有限,我們認為買進深度價值標的還為時過早,儘管它們聽起來很誘人,我們仍必須謹慎佈局。

隨著財政支持政策的收緊,私部門將接手成為成長接力棒

近年來,我們把全球經濟比擬為一輛 “搖晃的自行車”,意即經濟缺乏前進的動能,任何一股風都可能使之動搖。疫情大流行迫使各國政府在搖晃的自行車上安裝穩定器,讓我們在一定程度上延緩景氣波動,這些穩定器將陸續 2022 年退場,而私部門將接手成為成長的接力棒。

總結對 2022 年股市的預期,我們會將潛在的結果分佈描述為平均上漲幅度較小但報酬結果分布更廣、波動更大,對於 2022 年的投資建議簡單來說,就是分散風險—現在不是重壓的時機。

本資訊由施羅德投信提供,僅供參考,未經本公司許可,不得逕行抄錄、翻印、剪輯或另作派發。本公司當盡力提供正確之資訊,所載資料均來自我們相信可靠之來源,惟並未透過獨立之查核;對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保,內容所載之資料與數據可能隨時變更,如有錯誤或疏漏,本公司或關係企業與其任何董事或受僱人,並不負任何法律責任。本基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本基金或有投資外國有價證券,除實際交易產生損益外,投資標的可能負擔利率、匯率(含外匯管制)、有價證券市價或其他指標變動之風險,有直接導致本金發生虧損,且最大可能損失為投資本金之全部。有關基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書或投資人須知中,投資人可至公開資訊觀測站 / 境外基金資訊觀測站中查詢。本基金如適用於 OBU 業務,且於 OBU 銷售時之銷售對象以非居住民為限。各基金因其不同之計價幣別,而有不同之投資報酬率。本基金或有提供非基礎貨幣計價之匯率避險級別及無避險級別。避險級別目的在於降低該級別之計價貨幣匯率波動對基金投資績效所造成的影響,並讓投資該級別之投資人享有接近投資基礎貨幣級別之績效。避險級別之匯率避險操作將由經理團隊視市場狀況彈性調整,避險收益僅為預估值,非獲利之保證。避險操作所需的成本或外幣利差可能影響基金績效。而針對無避險級別,投資人應留意該非基礎貨幣計價級別可能並無從事匯率避險操作,亦即投資人除承擔投資組合之相關市場風險外,亦需承擔基礎計價貨幣與投資組合標的計價貨幣之匯率風險。以本基金計價幣別以外之貨幣換匯後投資須承擔匯率風險,且本公司不鼓勵投資人因投機匯率變動目的而選擇非基礎貨幣計價級別。南非幣一般被視為高波動 / 高風險貨幣,投資人應瞭解投資南非幣級別所額外承擔之匯率風險。倘若南非幣匯率短期內波動過鉅,將會明顯影響基金南非幣級別之每單位淨值,詳見公開說明書投資風險揭露章節。任何債市都有匯率、利率與債信三個層面的機會與風險,單一國家與新興市場國家債市波動較大,投資人應衡量本身風險承受情形適度布局。基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率,投資人於獲配息時,宜一併注意基金淨值的變動;基金淨值可能因市場因素而上下波動。各相關配息時間依基金管理機構通知之實際配息日期為準;實際配息入帳日以銷售機構作業時間為準。固定收益分配類型基金會定期將基金收益分配予投資人,投資人應當了解依其原始投資日期之不同,基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。配息可能因利息收入、股息收入、權利金收入或其他可分配收入尚未進帳或短期間不足支付配息,而有部分配息來自於本金的風險。基金配息之年化配息率計算公式為「每單位配息金額 ÷ 除息日前一日之淨值 × 一年配息次數 ×100%」,且年化配息率為估算值。基金配息組成項目表已揭露於施羅德網站,投資人可至 http://www.schroders.com.tw 查詢。提醒投資人配息並非固定不變或保證獲利,配息類股除息後淨值將隨之下降,配息可能影響再投資的複利效益。中國之分類係依彭博社(Bloomberg)之定義,以公司總部所在地,並非以掛牌交易所之所在地為準;一些與中國有關的證券如國企股、紅籌股等亦被計算在內;惟仍符合金管會直接投資於大陸證券市場掛牌上市之有價證券不得超過境外基金淨值 20% 之規定。投資人須留意中國市場之特定政治、經濟與市場等投資風險。投資於新興市場股票 / 債券之相關基金通常包含較高的風險且應被視為長期投資的工具,這些股票 / 債券基金可能有流動性較差與信賴度較低的保管管理等風險。絕對報酬投資策略,係指追求任何時點進場投資後 12 個月獲得正報酬為目標,惟並不保證保本或保證獲利。境外基金採用「反稀釋調整」機制,相關說明請詳閱基金公開說明書。U 級別毋須支付申購手續費,但可能須支付遞延銷售手續費。若在 U 級別發行後 3 年內贖回 U 級別,遞延銷售手續費將按下列費率從贖回所得款項中扣除:發行後第一年內贖回為 3%,第二年內贖回為 2%,第三年內贖回為 1%;持有滿 3 年後贖回為 0%。U 級別於投資人持有滿 3 年後之每月預定兌換日免費自動轉換為 A 或 AX 級別即無需再支付分銷費。前揭 U 級別各項費用請詳閱公開說明書及「境外基金手續費後收級別費用結構聲明書」。本基金已取得專案豁免衍生性商品之操作限制之核准,可能造成基金淨值高度波動及衍生其他風險,投資人可洽總代理人取得風險管理措施之補充資訊。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金適合能承擔較高風險且追求資產增值的成長型投資人。相對公債與投資級債券,高收益債券波動較高,投資人進場布局宜謹慎考量。基金可能投資美國 144A 債券(境內基金投資比例最高可達基金總資產 30%;境外基金不限),該債券屬私募有價證券,債券發行機構之財務與營運資訊揭露相對較不透明,且需符合合格投資機構資格者才能進行交易,故易發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或價格不透明導致高波動性之風險。市場波動劇烈時,本基金可能面臨前述風險而產生虧損。A1 級別及 U 級別之投資人須支付分銷費,分別以每年基金淨資產價值之 0.5% 及 1% 計算,可能造成實際負擔費用增加。分銷費已反映於每日基金淨資產價值,按該級別的每單位淨資產價值計算及每日累計,並每月支付予管理公司或其委任之他人。






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