單看估值高就退出並非明智選擇 高盛籲加碼美股

既使美股估值飆至歷史新高，聯準會也開始朝收緊政策之路邁進，引發投資人對於泡沫即將破裂的擔憂，高盛 (Goldman Sachs) 仍建議加碼美股，認為將估值作為衡量退出市場的唯一指標並不明智。

高盛消費者和財富管理部門投資長 Sharmin Mossavar-Rahmani 表示，對高估值的擔憂促使投資人遠離市場，但他們也因此承擔失去巨額報酬的風險。她認為，單以估值作為判斷是否減持股票的信號並不可靠。

高盛以標普 500 指數為例，2016 年 12 月，標普 500 估值進入二戰後股票估值的第 10 個十分位數，但從那時到去年底，標普 500 總報酬率仍高達 133%，顯示即使估值很高，指數仍繼續上漲。

Mossavar-Rahmani 稱，雖然許多投資人認為，現今的美股和 1999 年底網路泡沫時期的美股有相似之處，但事實上兩者存在顯著差異，包含股市反彈的幅度。

標普 500 指數的走勢，確實仰賴幾支權重較大的股票，包含 Meta(FB-US)、蘋果 (AAPL-US)、Netflix(NFLX-US)、亞馬遜(AMZN-US) 和特斯拉 (TSLA-US) 等，這些股票市值約占指數的 27%，但高盛認為，標普去年的強勁表現不只是集中在這些股票，它的報酬分布是廣泛的。

FactSet 數據顯示，標普 500 指數去年總報酬率為 28.7%。高盛稱，即使排除權重較高的 8 支股票，標普 500 報酬率仍高達 24.9%，顯示這次牛市並非由少數股票所推動。

與去年相比，1999 年的指數報酬偏差甚至更大。高盛報告指出，標普 500 指數在 1999 年的報酬率為 21%，若以等權重計算，標普 500 報酬率下降至 10%，報酬率中位數僅 1%，且當時的股票風險溢價已顯著下滑。

根據高盛的基本情境預估，今年標普 500 指數總報酬率約 6.3%。

Mossavar-Rahmani 認為，美國企業的創新優勢、高生產力與相對強勁的企業獲利增長，是高盛建議加碼美股的部分原因，雖然今年美股也可能出現震盪，且任何時候都有出現「下沉氣流」的可能，但經濟衰退的風險很低。

高盛預計，今年全球經濟成長率將達 4.5%，遠高於趨勢水準，其中，美國經濟料增長 3.9%，失業率可望在年底降至 3.1%。不過，高盛警告，新冠疫情仍是影響上述展望的首要風險。

談到通膨前景，高盛看好供應鏈瓶頸於今年獲得緩解，但這個月和下個月通膨將繼續處於高位，甚至觸頂，隨後緩慢下滑。