蔡明彰觀點:經營績效比一比 貨櫃三雄、航空雙雄全球名列前茅
鉅亨網新聞中心 2022-03-16 20:00
今天報告的主題是「經營績效比一比 貨櫃三雄、航空雙雄全球名列前茅」。
萬寶投顧蔡明彰強調,股市利多不漲,十之八九是持股信心動搖,導致籌碼凌亂。
週三 3 月台指期結算,國際油價 5 天大跌 22%,減輕通膨壓力,前一日那斯達克、費城半導體指數分別強彈 3%及 4%,台積電 (2330-TW) 季度除息,長榮 (2603-TW) 配息 18 元,加上現金減資 6 元,股東可拿回 24 元等利多都失靈。
台股大盤開高走低而收小紅,盤中回測前低 16,764 點,為何台股走勢反市場心理呢?最主要原因,台股的基期已太高了,連續三年,每年報酬率逾 20%,當基期太高,就把所有的利多都稀釋掉。
台股基期墊高,長期投資的外資最有感,隨便賣,隨便賺。新加坡、挪威的主權基金開始大賣台積電,整體外資今年來賣超台積電高達 45 萬張,以均價 600 元計算,光是一檔台積電,外資今年來提款 2,700 億元。
水可載舟也可覆舟,在 2016 年半導體景氣落底時,台積電價位 130 元,外資、主權基金長期投資 6 年,台積電股價漲到最高 688 元,投報率 4 倍以上,再加上股息,獲利相當可觀。
萬寶投顧蔡明彰強調,如今半導體景氣高峰研判落在 2022 年,加上俄烏戰爭、兩岸關係、聯準會升息,全球通膨諸多不確定變數,體質良好的台積電仍要面對外資賣家的考驗。
目前台積電的外資持股比例 73.3%,為近 10 年來最低水位,在金融海嘯 2008 年 11 月曾降至 70%,隔一個月台積電的股價落底,縱使情緒不如預期,判斷外資的持股比例不會跌破 70%,可是再從目前的 73.3%降至 72%是有可能的,這意味外資有可能再賣超台積電 20 萬張。
今年外資賣超 45 萬張台積電,從 688 元跌到 555 元,下跌 133 元,若再賣超 20 萬張,顯然台積電波段最低點尚未出現。
從今年外資賣超台股達 5,000 億元,已超越去年全年的 4,500 億元,及新台幣回貶到 28.6 元,說明外資急於提款並匯出,即使內資全力護盤,也需一段時間苦戰,因此容易發生台股利多失靈、反市場心理的走勢。
但是,聯準會必須不斷升息才能壓制通膨快速上漲,這方面才是台股今年最大挑戰。
根據媒體最新調查,未來 12 個月美國經濟衰退的可能性上升至 33%,比 2 月初的調查高出 10%,而歐洲經濟衰退的可能性為 50%。一旦歐美經濟衰退,也必然影響台灣,於是台股的估值將會下修,首當其衝是高價、高本益比的個股,台股千金家數從最多的 13 家,降至目前 8 家,這是最具體持股信心動搖的現象。
因為進出 1,000 元以上股票的人都是大戶、中實戶及法人,連它們都覺得要降低部位,更不用說,散戶將風吹草動了。
萬寶投顧蔡明彰強調,在過去兩年疫情期間,遠距商機及 5G 需求,使電子產品最上游的 IC 設計成為當紅炸子雞,EPS 大幅成長,而多頭股市給予高本益比的估值。現在環境不同,即使今年 EPS 與去年差不多,乃至於成長,但無法再享有太高本益比,一旦估值下修,千金股價就會大跌。
以世芯 - KY(3661-TW) 為例,去年 EPS 21 元,曾創 1,325 元天價,最高本益比 63 倍,但現在已跌到 875 元,本益比降至 30 幾倍了。
萬寶投顧蔡明彰強調,持股信心動搖除了反映在千金股崩跌外,也出現在貨櫃三雄股息利多發佈後的大戶出貨。研判有些外資原本就計劃在 3 月 15 日法說會後調節長榮,而長榮自 1 月底低點 110 元以來,最高漲到 171 元,波段上漲 55%。週三長榮盤中跌停,應是這些外資出貨。
當台股持股信心動搖,大戶對個股波段的利潤期望值會調降,像長榮這種基本面良好公司,外資去頭去尾,波段能夠賺 20%報酬,就心滿意足下車了。
不過,更關鍵是貨櫃輪產業景氣,今年貨櫃海運運價維持高檔,貨櫃三雄今年 EPS 較去年成長,而現在本益比已經低到 3 倍,估值再下修的空間幾乎沒有,與電子千金股的本益比由 60 倍下修到 30 倍的情況不同。
再看全球主要貨櫃輪股價都是上漲趨勢,以色列的以星航運創天價 85 美元,今年來大漲 45%,而長榮今年來持平,陽明 (2609-TW) 漲 5%,萬海 (2615-TW) 跌 19%,香港的東方海外國際今年來上漲 15%,也創掛牌高點,歐洲的馬士基今年來正報酬,赫伯羅德漲 8%。
萬寶投顧蔡明彰強調,台股貨櫃三雄雖然遭外資短線調節,但這些外資再怎麼厲害,也不可能打敗全球貨櫃輪的多頭趨勢。
不是只有貨櫃三雄今年高股息,以星航運配息 17 美元,殖利率高達 20%。馬士基殖利率 10%,說明在今年全球升息的環境中,貨櫃輪具有高殖利率的題材成國際資金在股市的第一選擇對象。
只要全球主要貨櫃輪股價沒有明顯反轉,就不必擔心貨櫃三雄的調節出貨,畢竟在別的股票不容易找到產業景氣良好並且高殖利率的標的,很快大戶就會回來。
航空雙雄就是例子,擔心先前國際油價侵蝕航空業盈餘,外資 3 月賣超華航 (2610-TW)7 萬張,賣超長榮航 (2618-TW)11 萬張,致使航空雙雄股價備受壓抑,但航空雙雄去年財報公佈,靠貨運,去年第四季單季 EPS 都超過 1.4 元,華航全年 1.67 元,長榮航 1.31 元,這張成績單在全球主要航空股名列前茅,尤其華航應是全球獲利冠軍,在疫情打擊航空業的過去兩年,華航都賺錢,如此經營績效哪裡找?
美國主要航空達美航空、美國航空、聯合航空都上修 2022 年營收預測,認為今年疫情解封,客運將谷底回升,台灣邊境解封也是大勢所趨,航空最壞已成過去。另外,華航、長榮航今年分別配息 0.83 元及 0.6 元,殖利率 2%以上,這種條件也優於其他國際航空股。
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