【路博邁投信】謹慎，但不看空

Joseph V. Amato，總裁暨股票投資長

隨著經濟成長開始放緩，投資人或許想要提前做好準備，迎接持續波動的未來。然而，我們認為盈餘成長仍將支持股市的投資吸引力。

路博邁在第二季資產配置與股市展望報告中表達對於未來 12 到 18 個月的股市前景抱持更加謹慎的看法。如同多元資產投資長 Erik Knutzen 所說，高通膨、利率攀升、與經濟成長趨緩等因素交織成日益嚴峻的挑戰，可能會促使投資人的心態從「逢低買進轉為逢高減碼」。

然而，謹慎並不等於看空，尤其是因為當前的經濟體質依舊穩健，有能力消化絕大部分經濟活動趨緩、高通膨、與貨幣政策緊縮帶來的挑戰。

故此，在等待第一季財報季開跑的同時，投資人也應持續關注經濟基本面的體質。儘管我們認為高波動的環境料將延續下去，但是股市大跌的機會還是微乎其微－前提是企業維持穩健的盈餘表現，經濟活動不陷入衰退。

經濟成長 vs. 通貨膨脹

目前市場普遍預期第一季標準普爾 500 指數的盈餘年增率為 5% 左右。

依照過去的慣例，實際公布的盈餘成長數字應該會稍微高於 5%，這也將再次提醒投資人一件事：經濟活動已走出疫情的影響且仍在復甦當中。展望 2022 年，市場分析師普遍預期標準普爾 500 指數全年盈餘成長率仍將維持在接近 10% 左右的水準。

然而，通膨是否會開始壓縮獲利並侵蝕盈餘？現在，我們聽到越來越多的企業經營團隊提到勞動市場緊俏、疫情遲遲未落幕、以及供應鏈瓶頸等因素導致成本攀升，但是到目前為止大致還是能夠調漲價格，多少彌補增加的成本。

事實上，不只是這些企業，整個經濟體都面臨類似的情況：上星期美國發布的通膨年增率高達 8.5%，一舉寫下 1981 年以來的新高：同時間，初次請領失業給付的人數下滑至 1960 年代末期以來的新低。消費者或許也有感受到通膨的壓力，但是現在美國仍是事求人、不是人求事，民眾仍放心繼續消費。

經濟衰退

經濟衰退的威脅有多大？

至少在未來 12 個月，我們認為美國經濟陷入衰退的機會甚低，因為目前美國經濟活動依舊穩健。

然而，倘若聯準會為了抑制通膨而積極緊縮貨幣政策，此舉將成為美國經濟陷入衰退的最大風險。日前多位聯準會官員表示為了平抑物價，今年底以前必須將政策利率推升至、甚至要高於中性利率。

在股市展望報告，全球股票資深研究分析師 Raheel Siddiqui 指出貨幣政策緊縮可能會使得全球採購經理人指數下降至微幅衰退的狀態，但是他不認為美國經濟會出現負成長。此外，固定收益投資長 Brad Tank 表示利率市場似乎認定央行有能力在管理通膨的同時，「不會對經濟活動帶來過度的連帶傷害」。

其他國家面臨的經濟成長與通膨挑戰可能比美國更加嚴峻。

先前，由於勞動市場較為寬鬆，歐洲物價上漲的風險看起來較低；如今，歐洲對於烏俄兩國的化石燃料與糧食進口依賴程度，儼然成為點燃歐洲通膨的最大威脅。目前市場預期 2022 年與 2023 年 STOXX Europe 600 指數的盈餘成長率分別為 10% 與 6.5%，但是我們現在已看到企業盈餘預估值下修的企業家數高於上修的家數，很快地 2022 年與 2023 年的盈餘成長率預估值料將下修至接近 0% 左右。另一方面，新一波疫情爆發令中國股市的體質比幾個月前顯得更加脆弱，故此目前我們持續偏好美國股市。

獲利

大致上，我們幾乎可以確定市場將面臨通膨居高不下、經濟成長趨緩、以及持續動盪的投資環境。

如同我們在展望報告所說，在此環境下高品質、低 Beta 係數的收益型股票將展現投資吸引力，大型股將優於小型股，美股將優於美國以外的股市。

儘管如此，經濟持續在成長，消費者持續在花錢，許多企業持續創造獲利。故此，投資人或許可以提前調整投資組合，藉此抵禦波動性，但是我們相信今年股市仍有望為投資人締造正報酬。

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點，其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見，可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考，本公司並不針對個人狀況提供投資建議，投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的及其投資風險，並承擔投資損益結果，不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推薦或建議，亦不代表基金未來投資。