【富蘭克林】軟著陸是最可能的情境 過渡期間投資人應保持耐心

儘管美國通膨似乎已經見到高峰，但市場預計聯準會仍將持續升息，6 月起還將開始縮表，在聯準會持續緊縮下，美股保持震盪。根據富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資編纂的衰退風險儀表板顯示，五月景氣燈號維持與四月相同，薪資成長續亮紅燈，商品、信用利差、貨幣供給為黃燈，其餘 8 項維持綠燈，整體衰退風險儀錶板也維持綠燈。富蘭克林證券投顧表示，近期消息面牽動美股震盪走勢，預期在六月聯準會利率會議之前，經濟數據、通膨和聯準會官員談話等消息面將持續牽動市場，值此之際，建議投資人採取多元配置以掌握四大主軸：(1)高品質股 (債)：面臨通膨、聯準會升息和縮表環境，將凸顯價值型高股利股票、基礎建設和公用事業股票的優勢，建議可布局美國價值平衡型基金、基礎建設或公用事業產業型基金，積極者搭配操作天然資源產業型基金；(2) 長線創新產業：歷經近期的修正後，部分科技和生技股已出現被錯殺情況，惟技術面仍壓力沉重，需時間化解，維持科技和生技股票型基金定期定額策略；(3)美元投資級債：隨著各類債券殖利率彈升，評價面吸引力浮現，首選以美元計價投資級債為多且可受惠高油價的波灣債券型基金；(4)新興市場：觀察中國解封進度、政策及美元走勢，欲撿便宜者可開始留意新興市場的低接機會。

凱利投資衰退風險儀表板：通膨逐漸侵蝕消費者，但美國經濟仍有撐

富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資策略師傑佛瑞．修茲分析，經濟「軟著陸」是最有可能的路徑，累積的儲蓄、薪酬提高、充足的借貸能力仍支撐著美國消費者，不過，隨通膨推動支出增長的速度快於收入增長速度，家庭的財務狀況開始惡化，上月儲蓄率降至 4.4%，是 2008 年全球金融危機以來最低，消費者開始妥協，但我們不認為他們將因此崩潰。

傑佛瑞．修茲指出，我們正密切關注儀錶板中的營建許可、薪資成長、失業救濟申請指標，因跡象顯示聯準會收緊政策正在減緩需求和冷卻通膨。今年來，30 年期固定抵押貸款利率大幅提高，加上房價上漲，這對住房負擔能力造成重大影響，但對通膨而言，房市降溫反而有利，惟需時間才能反映在 CPI 上。在就業市場，聯準會有機會在不觸發經濟衰退下降低薪資成長，因為在勞工重返就業的同時，企業正在降低勞動力需求。而薪資和通膨放緩可能使聯準會在今年稍晚放慢收緊貨幣腳步，進而舒緩市場的低迷情緒，惟短期內聯準會仍將因高通膨而持續升息，因此隨我們持續渡過此一過渡期間，長期投資人應保持耐心。

資料來源：截至 2022/5/31。富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資，凱利投資衰退風險儀表板創立於 2016 年 1 月。美國勞工統計局、聯邦準備銀行、人口普查局、ISM、商務部經濟分析局、美國化工協會、美國卡車運輸協會、美國經濟諮商局、彭博資訊。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金) 愛德華．波克表示，雖然我們對風險性資產採取更加審慎的態度，但預期強勁的就業市場可望遞延或避免美國陷入經濟衰退，著眼於企業在遭遇疫情衝擊後積極修復資產負債表強化體質，預估即使經濟真的陷入衰退也將是輕微的。而在貨幣政策正常化下也增添了固定收益商品的投資機會，我們已在近期市場震盪中陸續加碼較高收益機會的非投資等級債，投資級債的吸引力與公債的預期回報也都在改善中。

美盛凱利基礎建設價值基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人尼克．蘭利表示，全球通膨上漲趨勢下，上市基礎建設股票不僅具備實體資產的通膨轉嫁能力，因為有政府監管或特許經營權契約保護，因此能提供穩定現金流量且波動風險較低的優勢，此外，過去基礎建設投資被視為是退休基金等機構法人或私人銀行高端財管客戶才能投資的產品，但近幾年隨各國相繼擴大基礎建設產業支出並吸引民間資金參與，擴大上市基礎建設股票的投資範疇。

富蘭克林坦伯頓科技基金經理人強納森．柯堤斯認為，自去年 11 月中以來，市場消化通膨上升、聯準會政策行動、疫情危機可能結束以及俄烏情勢的影響，市場波動加大，然而「無差別拋售」科技股並沒有考慮到個別公司堅實的基本面，資本充足、消耗現金的公司只要具備強勁的單位經濟效益和領導地位，在任何一種利率情境下都可以是優秀的企業，投資人可趁評價修正時，增持具有良好長期前景的高品質公司。

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