〈觀察〉疫情趨緩減輕央行包袱 Q3升息幅度有想像空間

台灣央行甫公布第二季理監事聯席會議紀錄，有部分理事態度鷹派，認為一次僅升息半碼，恐影響通膨預期，並使新台幣貶值壓力加重，事實上，央行第二季並未維持升息 1 碼決策，主要是憂心內需復甦力道受本土疫情衝擊，隨著疫情緩和，餐旅需求再次湧現，而美國持續以 3 碼腳步升息，可以解讀，我國央行第三季的升息有了更大的空間。

在第二季的央行理監事會議紀錄中，可以看到，部分理事提及，央行僅升息半碼可能造成的影響。

第一，有理事提到，台灣通膨壓力較實際數據顯示高出許多，緩慢且力道不足的升息，對抑制通膨與通膨預期沒有太大助益，央行態度應明確、堅決並及早提出有效的政策。

第二，台美利差擴大恐加重新台幣貶值的壓力，儘管近來新台幣匯率貶值主要反映外資匯出，但央行僅升息半碼，可能導致追逐利差的企業或個人匯出資金，因此，該位理事明示，在美國大幅升息之際，央行升息幅度以 1 碼較為妥當。

儘管有上述疑慮，最終央行第二季決議僅升息半碼、搭配存款準備率調升 1 碼，原因在於憂心我國面臨經濟下行壓力、服務業受疫情影響嚴峻，內需服務業實質薪資負成長，再加上中小企業貸款專案融通即將結束，若繼續升息 1 碼，勢必對服務業和中小企業造成壓力。

所幸，6 月過後國內疫情趨緩、內需快速復甦，6 月零售業與餐飲業營業額均創下史上最大成長，分別年增 22.5%、61.7%，批發業營業額也創同期新高，達 10.5%，經濟部認為，餐飲業尚未回到疫情前水準，下半年內需仍有成長潛力。

另一個值得注意的現象是，主計總處甫公布我國第二季 GDP 概估值為 3.08%，下修 0.23 個百分點，並創 8 個季度低點，反映國際原物料行情維持高檔，進口大幅超出預期。

而進口超乎預期，則是因第二季按美元計價商品進口增 24.10%，以新台幣計價更是增 29.61%，造成輸出和輸入相抵後，國外淨需求對經濟成長負貢獻 1.55 個百分點，此顯示，匯率因素對 GDP 的影響。

因此，隨著內需回穩，央行擴大升息的包袱，顯然已減輕，再加上台美利差的確實有擴大的疑慮，進而造成新台幣貶值壓力，不排除央行在第三季會再度以較強力的升息力道來跟進國際腳步，甚至可能提前開臨時常務理事會議調整貨幣政策。