一文看懂英國央行緊急救市 為何其他國家也該引以為鑑？

英國政府大規模減稅政策導致英鎊狂貶、債市遭拋售，英格蘭銀行 (BOE，央行) 周三 (28 日) 緊急出手救市，宣布將買進長天期國債，避免金融危機爆發。這一切看似是英國本身財政政策引發的市場動盪，卻凸顯寬鬆退場時代下，金融市場的脆弱之處。

1. 為何英國央行再次購債？

英國首相特拉斯 (Liz Truss) 率領的政府推動減稅和能源補貼，期盼拉抬經濟成長，但市場卻大舉拋售英鎊和英國公債，自特拉斯上任以來，英國股債市已蒸發 5000 億美元。

英國債券遭拋售，代表公債殖利率飆升，長天期債券的升勢尤其明顯，這影響退休金、房地產市場，並升高經濟衰退風險。

因此英國央行希望透過購債緊急注入信心，並恢復市場秩序，尤其是對長債殖利率格外敏感的退休金產業。

但英國央行強調，這只是為了避免恐慌性拋售實施的暫時性措施，和 2020 年疫情爆發、2016 年英國脫歐或 2008 年金融海嘯的救市措施性質不同。

2. 特拉斯政府可以做些什麼？

市場暴跌後，一些投資人認為，新政府挽救市場信心的唯一方法是取消減稅計畫，但特拉斯政府目前看來無意這麼做。

唐寧街還進一步表示，將宣布更多經濟改革措施，可能包括改變移民體系、加強投資人力和基建投資等。

3. 最新情勢如何影響英國房市？

英鎊融資市場決定抵押貸款利率，近來由於市場劇烈震盪，讓提供貸款的銀行業者疲於奔命。一些銀行選擇暫停核貸給新顧客，也有一些業者把新承作貸款的利率大幅提高，讓很多想要增貸的現有房貸族、或申請新貸款的人無力負擔。

目前新客戶的抵押貸款利率約 5-6%，遠高於過去五年來的約 2% 水準，讓人擔心英國房市可能加劇下跌。

4. 對英鎊影響

英鎊周三雖然反彈，但 9 月以來兌美元仍貶值 6%，幾乎是歐元貶幅的兩倍，意味著英國因貨幣貶值承受的通膨壓力，將比歐洲國家更沉重。市場押注英國央行將在明年 5 月以前，把利率從現有的 2.25% 大幅拉升到直逼 6%。

英國的許多出口商都未從之前的英鎊貶值中受益，因為許多原物料和零組件都仰賴進口。不過，英鎊貶值可能有助於拉抬英國的觀光產業。

由於外匯存底有限，英國央行很難向日本銀行一樣，直接對外匯市場祭出干預措施。

5. 寬鬆退場時代的巨大實驗

英國央行雖然是迫於「英國製造」的問題而出手，但造成此困境的一些因素卻非英國獨有，例如世界各國都在進行的寬鬆退場。

自金融危機以來，全球央行一直透過超低利率和購債計畫抑制借貸成本，但迫於通膨高漲，現在央行紛紛關閉挹注資金的水龍頭，金融市場顯得愈來愈脆弱。

法國巴黎銀行首席英國經濟學家 Paul Holiingsworth 表示，英國「是第一個在升息和縮表背景下，利用財政政策測試市場決心的國家」，但英國不會是最後一個，這可供其他國家借鏡，例如最近剛當選的義大利政府。

自寬鬆政策中退場引發的市場恐慌並非新鮮事，2013 年金融市場就曾因聯準會 (Fed) 陷入「縮減恐慌」(taper tantrum)。但今昔相比最大差別在規模，疫情期間的刺激措施極為巨大，全球債務在這十年間已大幅膨脹。

今年許多央行升息，還有一些央行同時啟動量化緊縮 (QT)。雙管齊下的緊縮導致利率市場劇烈波動，美債殖利率和全球的融資成本暴增逾 200 個基點，各國貨幣也必須和強勢美元搏鬥。

部分人士預測，美債也可能陷入類似英債市場的動盪，迫使 Fed 徹底改弦易轍。

Bleakley 金融集團投資長 Peter Boockvar 說：「我們正在見證，過去 15 年來央行大實驗進一步瓦解。人們認為這是英國獨有的事件，但如果債券的劇烈震動持續下去，Fed 也可能無法在 QT 這條路上走得太遠，更別提升息。」