【柏瑞投信】「洞悉特別股」報告：美債殖利率有望續降，特別股仍具回升潛力

美國通膨數據持續放緩，加上聯準會 (Fed) 官員釋出升息放緩及鴿派的言論，市場風險偏好轉向樂觀，美國公債殖利率下行，特別股指數 * 於 1 月份強勁反彈。柏瑞投信表示，特別股價格近一個月回升的主要動力來自於美債殖利率走低，由於美國通膨持續回落，升息循環將進入尾聲，美債殖利率或可維持下降趨勢，將持續提供特別股價格回升潛力。

柏瑞投信 2023 年 1 月「洞悉特別股」報告指出，通膨數據持續降溫與勞動力市場維持強健，加上消費者信心指數反彈回升，經濟學家微幅上調美國第 1 季經濟溫和成長的看法。不過，美國去年 12 月 ISM 製造業指數連續第二個月下滑至 48.4，顯示經濟前景仍存隱憂。在市場擔憂經濟可能衰退下，特別股 ETF 在 1 月份仍呈現資金淨流出，但近期投資人風險偏好情緒改善，資金流出幅度已有所收斂。

全球通膨趨緩 經濟展望漸入佳境

然而經濟是否衰退目前仍未成定局，根據彭博經濟研究 2 月發布的三個殖利率曲線模型預估，未來 12 個月經濟衰退機率約為 66%-77%，但由於目前就業市場仍然強勁，短期發生的機率較低。中期模型則預測，經濟衰退可能在今年 9-10 月左右開始。不過，彭博研究的結論是，經濟衰退與否仍將取決於聯準會的貨幣政策而定。

柏瑞投信表示，聯準會 2 月會議決議升息 1 碼，符合市場預期，且利率水準來到 4.5%-4.75% 區間，已達 2007 年以來最高水平，但聯準會官員持續展現對抗通膨的堅定立場，強調今年將不會降息。多數彭博分析師預估，美國 CPI 將很快下降到 4%，部分分析師卻擔憂降到 3.5% 後的降幅就會趨緩，可能迫使聯準會製造經濟衰退或調高通脹目標值來因應，但亦有分析師預估核心通脹有望持續回落到 2%，並提供降息的空間。

根據國際貨幣基金 (IMF) 最新 (1/30) 發布的經濟報告顯示，預估全球平均 CPI 將由去年的 8.8% 下降至今年的 6.6% 和 2024 年的 4.3%，回到接近於疫情前的歷史平均 3.5%。IMF 同時上修全球經濟成長預估值來到 1.2%，美國也上修到 1.4%。

另方面，根據 Bloomberg 統計，2023 年 1 月份共計有 8 檔特別股的信用評級被調升、及 6 檔特別股的信用評級被調降；2022 年全年的總升 / 降評件數分別為 94 件及 49 件，被調升信評的件數仍明顯高於被降評的件數，整體特別股的信用風險較低。至於整體特別股市場的淨供給則減少，指數總成分檔數減少 2 檔至 206 檔。

在投組配置策略上，柏瑞特別股息收益基金 (本基金配息來源可能為本金) 經理人馬治雲表示，投資團隊目前認為美元利率風險將逐漸緩和，操作上將伺機調高存續期間至中立水。不過，經濟趨緩會增加信用風險上升，短中期以降低信用風險為主，並採行槓鈴策略以平衡風險，聚焦銀行、保險、電信服務及公用事業等穩定現金流產業。惟上述投組配置仍會視市況調整，且須留意特別股市場仍有波動可能。

* 全文所指特別股之價格、殖利率、利差，皆以 ICE 美銀固定利率優先證券指數為例，非本基金參考指標。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

表一、2023 年 1 月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明

資料來源：Bloomberg，柏瑞投信整理，2023/2。圖文僅供參考，本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

** 特別股指數殖利率截至 2023/1/31 為 6.47%。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。

相關基金：
群益全球特別股收益基金

合庫標普利變特別股收益指數基金

富蘭克林華美特別股收益基金

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