2023全「新」氣象：新興市場強勢回歸

2022 年由於聯準會激進升息，導致國際資金回流至美元資產，新興市場表現也受到拖累，唯有印度市場逆勢上漲。隨美國升息循環邁入尾聲，美元指數回落至 102.09 ，新興市場重獲國際資金青睞。此外，中國於 2023 年初全面解除封鎖，經濟活動正迅速復甦，國泰投顧認為在經濟復甦與資金回流的助益下，新興市場有望在 2023 年迎來全「新」氣象。

■資金輪動新興股，新興股市獨領群雄

2022 年全球市場面臨資金緊縮格局，全球股市大多面臨顯著修正，而長期以來新興市場股市與美元指數高度連動。自聯準會 2022 年 3 月以來大幅升息 17 碼（4.25%），使投資人更加青睞美元資產 ，進一步導致新興股市下跌逾 22% ，成為 2022 年下跌最深的市場之一，但隨著通膨數據見頂與聯準會升息速度放緩，新興股市於下半年出現強勢反彈。

截至 2022 年底，美元指數已出現大幅回檔修正，帶動全球資金出現新的輪轉趨勢。據統計 2023 年 1 月新興市場股票及債券基金單周流入總額突破 100 億美元，為近一年間最大單周流量 ，激勵新興市場股市 2023 年 1 月份漲幅來到 7.9%，單月表現力壓成熟市場 。而近期新興市場中最具有成長潛力的莫過於中國及印度兩大市場，兩國皆具有龐大內需市場及結構性成長題材，中國更是具有重啟國門優勢。國泰投顧認為隨政策轉向激勵與國際資金輪動，2023 年新興市場有望強勢回歸。

1 資料來源：(文) Bloomberg，截至 2023/01/31。國泰投顧整理。
2 資料來源：(文) Bloomberg，截至 2022/12/31。國泰投顧整理。
3 資料來源：(圖、文) Bloomberg，截至 2022/12/30。採用各區域 MSCI 指數計算，標準化於 2021/12/31。國泰投顧整理。
4 資料來源：(文) Bloomberg，Barclays，EPFR Global，截至 2023/01/27。國泰投顧整理。
5 資料來源：(圖、文) Bloomberg，截至 2023/01/31。採用各區域 MSCI 指數計算。標準化於 2022/12/30。國泰投顧整理。

■中國全面解封，經濟活動強勢反彈

2022 年 11 月中國當局公布新 20 條防疫規定後逐步放鬆國內疫情管制措施，並於 2023 年 1 月 8 日正式宣布中國全面解除封鎖，結束長達三年的防疫限制。國際資金也在 2022 年 11 月後逐步回流中國市場 ，持續帶動中國股市分別在 2022 年 12 月及 2023 年 1 月強勢反彈，中國指數單月漲幅分別達到 5.15% 與 12.52% 。

近期中國高頻數據顯示經濟活動正轉向復甦周期，地鐵客運量前四大城市的載客量已回到疫情前水平約 74%；國內飛機航班也有明顯提升 。中國重啟國門後，國際貨幣組織 IMF 年度展望報告中將中國 2023 年經濟成長預期由原先的 4.4% 上調至 5.2% 。綜觀近期資金回流趨勢及國內運輸服務日漸活絡，國泰投顧認為 2023 年中國市場復甦可期。

■印度經濟保持韌性，金融類股再顯鋒芒

印度股市在 2022 年表現亮眼，在全球股市下跌逾 20% 時，印度股市仰賴強勁內需、經濟轉型及政策支持等題材下，在 2022 年逆勢上漲 1.57% 。雖 2023 年印度阿達尼集團受到美國對沖基金興登堡研究公司的狙擊，導致印度市場表現和投信心在 1 月份略顯疲軟。然而，印度的強勁內需仍為市場的強心針，其中印度銀行貸款成長率正向疫情前水準邁進 ，不僅反映印度市場的強健體質，也向投資人透露印度銀行產業的潛在利多。

6 資料來源：(文) Bloomberg，截至 2023/01/31。國泰投顧整理。
7 資料來源：(文) Bloomberg，截至 2023/01/31。市場報酬採用 MSCI 新興市場指數。國泰投顧整理。
8 資料來源：(文) Barclays，截至 2022/01/13。國泰投顧整理。
9 資料來源：(文) IMF，截至 2023/01/31。國泰投顧整理。
10 資料來源：(文) Bloomberg，截至 2022/12/31。市場報酬採用 MSCI 印度指數。國泰投顧整理。
11 資料來源：(圖、文) Bloomberg，JPM，截至 2023/01/04。國泰投顧整理。

自 2000 財務年以來，印度貸款年增率多數維持良好成長率，在 2022 年的年增率更是接近 20% ，雖印度具有遠勝於成熟市場的增長幅度，但市場的滲透率卻遠不及成熟市場。其中，印度民營銀行近年表現更是投資人關注的焦點。據統計，2022 年民營銀行市場佔有率已來到約 37%，相較 2014 年的 20% 有顯著的進展 。考量印度逾 14 億龐大人口基數帶動的企業投資和強健的 GDP 成長，國泰投顧認為印度銀行類股長期仍具良好成長潛力。

■新興市場布局心法：「中國」、「印度」雙軸並進

2023 年隨聯準會升息邁入尾聲，美元強勢格局將面臨鬆動，新一輪的國際資金輪動已悄然揭開序幕。「中國」與「印度」為 2023 年新興市場中最值得關注的焦點，不論是中國解封後有望帶動民間消費提升與國際資金回流，抑或是印度的人口紅利及良好的經濟成長，皆為股市成長的關鍵因子。摩根士丹利新興領先股票基金已布局在「中國」與「印度」兩大市場，並依據嚴格選股邏輯挑選優質企業 ，在中國「非必需消費」和印度「金融」類股皆有布局，建議投資人可配合全球資金輪動趨勢，採用定期定額方式長期布局新興市場。

12 資料來源：(圖、文) Bloomberg，JPM，截至 2023/01/04。國泰投顧整理。
13 資料來源：(圖、文) Citi，截至 2023/02/03。國泰投顧整理。
14 資料來源：(文) MSIM，截至 2023/01/31。國泰投顧整理。

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