解讀政治局會議：二季度經濟下行壓力仍大

據路透周四分析文章稱，中國中共中央政治局周四召開會議分析當前經濟形勢，提出要高度重視應對經濟下行壓力，加大定向調控力度，發揮投資的關鍵作用，並強調積極的財政政策要增加公共支出，注意疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道。

分析人士解讀政治局會議時普遍認為，二季度中國經濟面臨較大的下行壓力，加大固定資產投資力度是相對有效的應對手段，同時在融資難融資貴未獲明顯改善之時，降息等貨幣政策工具仍將推出。

據新華社報導，政治局會議認為今年一季度經濟增長與預期目標相符，新的增長動力正在形成之中，但外部需求收縮，內部多種矛盾聚合，經濟運行走勢分化，下行壓力仍然較大。會議由中共中央總書記習近平主持。

“要保持宏觀政策連續性和穩定性，加大定向調控力度，及時進行預調微調，高度重視應對經濟下行壓力。”會議表示。

民生證券研究院執行院長管清友和研究員朱振鑫認為，從強調“高度重視經濟下行壓力”、大篇幅講穩增長的思路等信號來看，4月政治局會議可能成為宏觀管理從“供給收縮”轉向“需求擴張”的重要分水嶺，經歷兩年的政治整頓之后，政策重心開始重回經濟建設。

“中央的宏觀管理思路已經出現重大轉折，摒棄過去兩年的‘總供給收縮’，轉向‘總需求擴張’，而總需求擴張的主要思路是中央貨幣寬鬆+地方基建托底。”他們在政治局會議后發布解讀報告稱。

會議強調，堅持宏觀政策要穩、微觀政策要活、社會政策要托底的總體思路，並詳細指出，積極的財政政策要增加公共支出，加大降稅清費力度；穩健的貨幣政策要把握好度，注意疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道。

同時，會議稱要注重發揮投資的關鍵作用，認真選擇好投資項目，做到有市場，有長期回報。要整體推進財稅、金融、投融資體制改革，解決好重大基礎設施項目、市政項目、實體產業部分資金循環不暢問題。

摩根士丹利華鑫證券宏觀經濟研究主管章俊認為，在目前經濟下行壓力加大的背景下，加大固定資產投資特別是基建投資的力度是相對較為有效的手段。近期，中央在加大推進包括ppp在內的新的投融資方式是在實際操作層面的具體反映。

民生證券的管清友等則提出，貨幣寬鬆周期遠未結束，但將逐步進入下半場，上半場主要解決了銀行間利率（r007已穩定在3%以下），下半場主要目標是解決實體利率；在財政政策方面，中央已經關注到積極財政不積極的問題，強調“增加公共支出”，調動各方積極性。地方政府可能改變過去兩年“消極怠工”的休眠狀態，掀起繼1992年南巡、2003年區域振興、2009年四萬億之后的第四次基建投資熱潮。

二季度經濟下行壓力仍大

中國一季度經濟增速創六年新低，勉強落在年初設定的目標7%，分析人士多認為，考慮到房地產投資仍處於低谷，政策效應要逐漸發揮，二季度經濟依然面臨較大的下行壓力。

申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇指出，一季度經濟增長勉強7%，盡管與全年目標差不多，考慮到房地產投資不振，以及世界經濟復甦緩慢，二季度如果無其他措施，經濟下行的壓力仍會很大。

他認為，從政治局會議看，政策基調並沒有太多改變。“要通過三駕馬車並駕齊驅拉動增長，考慮到時效性，投資是更有效的方式。”從地區來講，包括一帶一路、京津冀等；從內涵來講，除了前期的鐵公基之外，要突出地下管網、環保、新能源、資訊產業。此外，融資成本居高難下，要堅定不移的降息，還應有1-2次降息。

民生證券預計2015年要完成7%的gdp目標，基建投資增速至少要達到25%，規模達到14萬億，這意味著后三個季度的基建投資將較一季度明顯回升。其中“鐵公基”和水利環保是主要增長點。

“為了實現今年政府制定的7%的增長目標，中央政府有必要在二季度加大政策支援的力度，從而確保在一定程度上扭轉經濟持續下滑的勢頭，在二季度末實現企穩回升。”摩根士丹利的章俊表示。

他認為，和以往有所區別的是，預計即將出臺的是一整套有規劃的政策組合而非單一和零散政策，包括貨幣財政以及產業政策，政策之間是互相呼應和協調，以期發揮政策的最大效應來應對經濟增長下滑的嚴峻局面。

政治局會議還通過了京津冀協同發展規劃綱要，表示推動京津冀協同發展是一個重大國家戰略。戰略的核心是有序疏解北京非首都功能，調整經濟結構和空間結構，走出一條內涵集約發展的新路子，探索出一種人口經濟密集地區優化開發的模式，促進區域協調發展，形成新增長極。

會議強調，要堅持協同發展、重點突破、深化改革、有序推進。要嚴控增量、疏解存量、疏堵結合調控北京市人口規模。要在京津冀交通一體化、生態環境保護、產業升級轉移等重點領域率先取得突破。