蔡明彰觀點：台積電V型、聯電U型、國巨L型復甦
鉅亨網新聞中心 2023-06-07 18:00
今天報告的主題是「台積電 V 型、聯電 U 型、國巨 L 型復甦」。
萬寶投顧蔡明彰強調，AI 救世主也造成科技股的走勢分歧，目前與 AI 沾不上邊的科技股望梅止渴，這波台股不沾鍋 AI 的兩檔指標股：聯電 (2303-TW) 與國巨(2327-TW)。
AI 伺服器當然要用到被動元件，但一般伺服器今年庫存調整，減少整體被動元件的出海口。國巨今年 EPS 估 50 元、500 元的本益比僅 10 倍，但本波 AI 熱潮，股價聞風不動，今年來股價只漲 11％，績效劣於大盤。國巨股東會保守看待被動元件景氣，庫存調整至少還要兩季，不是 V 型也不是 U 型，而是最考驗投資人耐心的 L 型復甦，許多人等不到復甦就不耐久盤，失望賣出持股。
國巨產品用於高階應用，狀況已算是不錯，比起大陸被動元件龍頭的風華高科以消費電子為主，風華高科今年來股價沒漲。
聯電股東會對下半年產業景氣看法保守，目前未看到下半年明顯的復甦。手機、PC 需求都不佳，電價上漲將侵蝕下半年的獲利，大致而言這家以成熟製程為主的晶圓代工景氣復甦是 U 型。
聯電 5 月營收 187 億元，連續 3 個月增加，但月增幅度很小，不到 2％，並且連續 5 個月年減，年減幅度卻擴大到 23％，這是典型景氣 U 型復甦。
聯電多年前就不發展 12 奈米以下的先進製程，與現階段代工輝達、AMD 的 AI 晶片無關。風水輪流轉，疫情期間成熟製程 8 吋晶圓、28 奈米供不應求。在 2020 至 2022 的 3 年疫情期間，聯電股價投報率高達 147％，對比先進製程的台積電 (2330-TW)35％，聯電勝過台積電，但 AI 發酵，經過這波台積電的大漲，今年來台積電的績效已開始超越聯電。
萬寶投顧蔡明彰強調，AI 使贏家擴大領先差距，輝達的 GPU 領先英特爾的 CPU，CPU 功能廣泛可應用在各種任務，在過去的筆電、手機時代是霸主，GPU 可繪圖影像及高速運算，在 AI 時代取代 CPU。
輝達現在市值是英特爾的 8 倍，輝達今年來股價狂漲 174％，英特爾只漲 16％，而整體費城半導體指數上漲 38％，很清楚顯示，有 AI 題材的輝達績效是費半大盤的 4.5 倍，但輸家英特爾績效劣於大盤。未來可能發生一個令投資人訝異的現象，輸家還在苦熬，這波股價沒漲到，也許下波也不會有表現。
萬寶投顧蔡明彰強調，別的財經官員的話也許你不必仔細聽，但央行總裁從過去的彭淮南到現在的楊金龍，專業、中肯需重視。最近楊金龍示警庫存調整在第三季結束，而不是大家認為的第二季。結論，為何聯電、國巨股價沒漲，除了與 AI 沾不上邊以外，根本原因是庫存調整要延後到第三季。
從台積電股東會釋出正面訊息，第二季是業績谷底，下半年客戶新產品的貢獻將大於上半年，明年迎接另一波的成長，這是 V 型復甦，當然是投資人優先選擇對象。
萬寶投顧蔡明彰強調，建議當台股已接近 17,000 點，不可盲目在所有股票追高，太早介入景氣 L 型及 U 型復甦的個股，事倍功半，不小心追到波段高點還慘遭套牢，淪為賺指數、賠差價的窘境。
手機晶片龍頭聯發科 (2454-TW) 股東會也老實說，要等到 2024 年景氣才會好轉，又是一個 L 型復甦的例子。面板雙虎友達 (2409-TW)、群創(3481-TW) 及面板驅動 IC 的聯詠 (3034-TW) 是 U 型復甦。大尺寸面板報價已回到現金成本，下半年面板雙虎可望由虧轉盈，但面板報價上漲的趨勢並不穩定。
萬寶投顧蔡明彰強調，景氣 U 型復甦的股票可以在產品價格止跌上漲的初期介入，賺一波差價就跑。以面板而言，友達、群創的波段操作在今年 3 月之前，群創從 10.7 元漲到 15.7 元，波段大漲 47％，電視面板在 3 月報價開始轉為上漲，但現在大家都習慣面板報價上漲，利多已反應過了。
現在看來記憶體，尤其是 NAND Flash 相關的個股，是下個景氣 U 型復甦。去年以來記憶體庫存過高，價格不斷下跌，5 月起美國、韓國記憶體大廠開始大規模減產，目前部分供應商開始調高 NAND Flash 的報價，對中國市場報價已高於 3 至 4 月的成交價。
集邦預估 6 月在 DRAM 模組廠備貨下，主流容量 512Gb NAND Flash 有望止跌，小幅反彈，結束自 2022 年 5 月以來的下跌趨勢，預計 2023 年第三季起價格轉為上漲，漲幅 0％至 5％，第四季漲幅再擴大到 8％至 13％，如果集邦的預測正確，第三季是 NAND Flash 價格上漲的初期，雖漲幅 5％以內，微不足道，但參考面板雙虎股價今年初提前反映，記憶體的波段買點就是現在。
NAND Flash 的指標是群聯 (8299-TW)，其次是威剛 (3260-TW)，一旦產品價格止跌反彈，跌價損失可回沖，EPS 將快速上升。點序 (6485-TW)NAND Flash 控制 IC，第一季 EPS 0.78 元，毛利率 47％，高於群聯的 31％，這家公司被市場忽視，反而容易成為黑馬。
萬寶投顧蔡明彰強調，AI 鏈都是景氣 V 型復甦，目前價位已漲到新高了，但技術領先的公司仍可維持高人一等的股價。AI 伺服器的廣達 (2382-TW) 最早介入這領域，股價再創新高。技嘉 (2376-TW)、微星(2377-TW) 不僅有 AI 伺服器，馬上遊戲電競的暑假旺季，又有顯卡的需求，股價也創高。
唯有緯創 (3231-TW) 考驗較多，蘋果 MR 裝置曲高和寡，大陸蘋概股倒地重挫，立訊今年來股價下跌 17％，恐影響緯創的轉投資收益。另外，4 月關閉泰州廠，最近逐步關閉昆山廠，第二季是否提列資產減損，使得緯創第二季的 EPS 將不如預期。
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