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動盪時代該如何布局?經濟學家提供解方

鉅亨研報 2023-06-08 12:33

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鉅亨網 首席經濟學家邱志昌博士。(圖:鉅亨網)

隨著美國通膨滑落及升息接近尾聲,全球投資市場逐漸走出陰霾,開始破底翻,不過,在去全球化浪潮、經濟衰退警鐘響之下,今年投資市場依然充滿挑戰。在如此動盪時局下,該如何布局?亞太區域發展暨治理學會首席經濟學家邱志昌建議,可以秉持兩大策略,留意三大風險,打造穩健的資產配置。

去全球化風潮起 誰受惠?

受到全球供應鏈斷鏈危機及美中角力戰之影響,去全球化聲浪湧現,在地化似有取代之態勢,亞太區域發展暨治理學會首席經濟學家邱志昌分析,美國此波去全球化之目的,與 38 年前出手反制日本如出一轍,皆是捍衛美國全球霸主地位,只是矛頭從日本轉向了中國。

他指出,二次戰後,日本經濟迅速起飛,美國經濟實力備受挑戰,因而祭出兩大殺手鐧,從此讓日本經濟陷入了失落的 30 年,日經指數也從 39,000 點一路狂瀉,至近期才稍有起色。一是匯率干預:1985 年迫使日本簽署廣場協議,透過外匯市場干預,讓日圓大幅升值,以解決美日貿易逆差問題。二是簽署美日半導體協議:日本半導體曾經稱霸全球,以曝光機來說,全球市佔率超過 7 成,為美國帶來巨大威脅及競爭壓力,故美國於 1986 年要求日本簽署半導體協議,開放日本半導體市場。

去全球化或將對企業營運造成影響,但只要企業長期佈局得當,仍能立於不敗之地。邱志昌舉例,1985 年以來不少日本企業被美國廣場會議打垮,但處於美日貿易戰風暴的汽車業,依然屹立不搖,如今美國車不僅沒有反攻成功日本市場,反而被 Toyota、Ford、Lexus、Tesla 等日本車大舉占據江山。例如 Toyota 旗下三大品牌 RAV4、CAMRY、Altis 在美國每年的總銷量,已經超越 Chevrolet Silverado、Ram Pickups 及 Ford F-150。

他認為,一流的企業只要有聰明的集體智慧,即使處於貿易戰砲火猛烈襲擊之下,也能夠像 Toyota 找到利基,最後創造公司價值的最大化。因此,台積電與矽盾地緣政治掛勾後,雖然被各國善意要求,到德國、美國、日本建廠就地供應,如果能類似日本 Toyota 長期生產布局,台積電歷史高價 679 元絕非是其永遠的泡沫價,但這至少需要全球化整合的時間。

時局仍動盪 2 大策略穩布局

美國聯準會 (FED) 強力升息之下,帶來經濟衰退的可能,邱志昌指出,觀察殖利率倒掛現象,10 年期 / 30 年期公債殖利率曲線已經恢復正常,顯示長期經濟不太可能走向大蕭條;不過,短年期殖利率曲線仍有倒掛現象,意味短期內,經濟確實存在衰退的可能性,尤其美國利率仍處於歷史高點,約 5~5.25%,將不利於未來經濟成長。

在去全球化風潮、經濟衰退疑慮,以及金融市場頻繁震盪之下,展望未來,該如何布局?邱志建議,可以掌握兩大原則,一是股債動態調整:現階段可以增持債市部位,但股債總計比重不超過 6 成。

股市方面,尤為看好科技類股表現,例如 AI 晶片、IC 設計、智慧城市、智慧交通等概念股可以留意;各區域方面,台灣、日本、德國、印度、越南等股市,後市表現可期,尤其台灣產業很強,高毛利公司比比皆是,加上千億資金從中國回流台股的內資帶動之下,今年台股表現更值得期待,故可以布局績效佳的台股基金,以掌握台股未來成長契機。

債市方面,可以選擇 AA 等級以上的債券,或是流動性佳的成熟債市,例如美國、德國、法國、日本等;若是新興債市,則優選新興亞債,因為去全球化之後,眾多公司將生產基地自中國撤出,移至印度、越南、馬來西亞等地,慢慢形成供應鏈,將有助於這些國家持續累積外匯存底,為亞債提供足夠的支撐。

二是善用高利定存及外匯操作:扣除股債部位之後,其餘資金可以布局強勢貨幣的高利定存,尤其目前美元定存收益率佳,超過 4% 以上,是難得的甜蜜價;此外,亦可買進弱勢貨幣,等待未來匯率升值機會,例如日圓近期加速貶值,5 月下旬曾一度創下 1 美元兌 145 日圓的行情。

未來投資留意三大風險

雖然美國通膨逐漸滑落,升息循環也終將進入尾聲,不過,邱志昌提醒,未來仍有三大變數值得留意,一是地緣政治風險:股神巴菲特雖然信奉價值投資,但因地緣政治關係,不得不出脫台積電持股,顯見地緣政治風險深深牽動外資動向。

尤其 2023、2024 年兩年,是美國及台灣的政治大秀。誰能抗中保台、讓共軍威脅消失於無形,即可成為中華民國下一任總統。在美國則是誰能在美中關係上鬥而不破、不會發生戰爭,則能入主白宮;故未來美中台三角關係發展,將是未來投資市場重要觀察指標。

二是美國去全球化程度:亞當史密斯國富論中主張,各國各自生產具優勢的產品,再互相貿易,有助於提高世界總產值,然而保護主義的興起,恐將影響到世界經濟發展。因此,美國反制中國的手段是否會進一步深化,包括貿易、政治、軍事、人權等各層面,均值得關注。

三是通膨率是否會死灰復燃:儘管美國通膨已自高點滑落,目前約為 5% 左右,但仍處於歷史高點,在未有效降至 2% 目標之前,仍須慎防通膨再度攀升,捲土重來的可能性。倘若通膨能降至 2%,將有利於股市發展。

雖然新冠疫情於 2023 年正式邁向尾聲,然而今年仍會面臨不少經濟發展的挑戰,為了讓投資人可以準確掌握市場脈動,聰明佈局投資策略,鉅亨網將於 6 月 30 日舉辦「2023 投資人的好夥伴 展望解封新時代 」論壇,特別邀請野村投信投資長周文森、鉅亨網首席經濟學家邱志昌、野村投信國內股票投資部主管姚郁如、野村投信固定收益團隊主管謝芝朕,一同探討全球經濟趨勢,展望 2023 下半年的投資佈局!

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