全球升息走向終章 投資人愈來愈擔憂經濟衰退

投資人對經濟衰退的疑慮日益升高，擔憂從華盛頓到法蘭克福，央行官員對打擊通膨的熱忱將摧毀經濟成長，並在物價增長崩潰時匆忙逆轉政策，引爆「政策錯誤」。

本周是央行行事曆的重要一周：美國聯準會 (Fed) 主席鮑爾周三 (14 日) 暗示還會再升息 2 碼後，歐洲央行 (ECB) 總裁拉加德周四也說，「非常有可能」再升 1 碼。

金融市場正在計算，不斷緊縮貨幣政策可能帶來的後果。出於對美國恐難避開經濟衰退的預期心理，美國和德國 10 年期公債殖利率都保持在低於 2 年期公債殖利率的水準，這也讓殖利率曲線倒掛的程度直逼 3 月初水準，也就是美國區域銀行危機震撼全球金融市場之時。
 
ECB 對政策逆轉並不陌生，本世紀曾兩度中止現在被視為錯誤的升息。紐西蘭是率先開啟這波升息循環的國家之一，本周公布經濟連兩季萎縮、符合「技術性衰退」定義，提醒人們緊縮的危險。

GAM 投資公司投資主任 Charles Hepworth 說：「各國央行現在似乎集體認為，高利率仍有必要，即使它們的經濟成長趨緩或已經步入衰退。這可能導致非本意的政策錯誤。」

加拿大和澳洲央行上周雙雙恢復緊縮，令投資人感到意外，也反映央行再次尋求透過政策緊縮，以應付頑強的物價壓力。加、澳兩國的公債殖利率曲線周四出現倒掛，為金融危機以來首見。

貨幣市場交易員如今預期，Fed 可能把聯邦資金利率的目標區間提高到近 5.5%，創世紀初以來最高。ECB 則可能在今年 10 月以前把利率升到 4%，更創歷史新高。

這些押注反映出市場的不安，殖利率曲線倒掛並非常態，當長債殖利率低於短債殖利率，通常代表交易員預期央行未來數年會迫於經濟衰退，而決定降息。

美國周四公布的數據顯示，經濟仍然穩健，但正在失去動能：5 月零售銷售超越預期，但仍顯示消費者需求正在減緩，工業生產欲振乏力，首次請領失業救濟金人數保持在 2021 年底以來的高點。

歐洲經濟也有疲乏的跡象，ECB 總裁拉加德用「停滯」形容經濟，並預測短期內保持疲弱。她坦承，先前的升息已經「強烈」影響融資情勢，而且逐漸擴散到整個經濟，但她也警告，工資上漲壓力讓通膨依舊居高不下。

HSBC 資產管理全球首席策略師 Joseph Little 說：「此刻的風險在於，ECB 過於專注緩慢、落後的經濟指標，正一邊夢遊，一邊走向政策過度緊縮。日後回顧，緊縮周期最後幾次升息可能被視為『政策錯誤』」。

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