央媽不只給命還給錢 降息投資機會全解讀

  2015年5月10日，母親節，被人民親切成為“央媽”的中國人民銀行給股民們送了份大禮，一如市場預期般再度降息。

大禮是這樣的：自2015年5月11日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.1%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.25%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.3倍調整為1.5倍;其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。

這是半年時間內，央行第三度降息。

以下為專業人士、券商機構的第一時間解讀：

興業銀行(601166,股吧)首席經濟學家魯政委：

這標志著貨幣政策調控思路的重大轉變:由此前的"穩健"操作轉向實際上的"寬鬆"。以此支援融資成本的下降和地方債置換。但是，如果降息不輔以流動性的寬鬆，利率的下降就很難持續，我由此預計，下一階段央行的政策將是"扭轉"，以常態化的降準或psl壓低3個月以上期限的利率。

在超高法定存款準備金率時猛降息，也是醉了！

申萬宏源(000166,股吧)首席宏觀分析師李慧勇：

降息了說幾句：1、這不會是最後一次降息，至少還要降到2%；2、請不要低估降準降息的累積效應，未來兩個季度經濟企穩回升可期；3、降準降息交替進行，降息了，降準也快了，年內再降150個基點沒啥問題；4、降息了，投資品和資產都受益，基建地產（基準利率定價）產業鏈條可能最受益。

民生證券：降息之后還有降息

外部有實際有效匯率偏高制約出口，內部有經濟下行和地方債務置換，降息緩釋匯率壓力，劍指高企實體融資成本。

貨幣市場利率迅速下行，銀行間流動性十分寬鬆，流動性供需缺口已通過降準緩釋，通過價格手段降低融資成本可行，降息之后還有降息。

存款利率定價范圍繼續擴大，一年期定存最高浮動可至3.3%-3.4%之間，利率市場化再進一步。但實體經濟下行，可匹配的高收益資產供給收縮，預計銀行尋找高成本負債來源動力不強，將存款利率上浮到頂意愿不大。

降息周期下股債雙牛大邏輯未變。房地產基建已成為過去，產能去化壓力凸顯，實體回報率不足意味著居民資產重配+無風險利率下行+債權類資產風險溢價上升並存，股債雙牛仍可延續。

易居研究院副院長楊紅旭：再降一次息，房價肯定憋不住

當前，還只是處於降息周期中段，未來兩年還將有多次降息降準動作，這將成為推動2015年全國樓市，尤其是一二線城市樓市告別冬天、走向春天的重要推力。預計2016年全國樓市還將進一步升溫。

招商證券(600999,股吧)謝亞軒：降息的邊際效用在下降

降息對降低企業融資成本的作用顯著，未來引導實體經濟進一步降低融資成本仍需要利率工具的配合，值得關注的是降息的邊際效用在下降。

2014年10月降息25個基點，一般貸款利率下降44個基點，與之對比，今年2月降息25基點，一般貸款利率僅下降15基點，幅度顯著縮小，反映貨幣政策的傳導不通暢。其次， 2月降息讓定期存款利率下降18基點，活期存款利率基本未變，這使得降息對銀行負債端成本下滑的貢獻有限，因此，央行資產端的收益率很難下降，降息的效果打了折扣。

交通銀行金融研究中心：

1、降息主要為抗通縮和穩增長。二季度經濟形勢總體仍難言樂觀,4月主要經濟指標仍繼續低迷,制造業投資、房地產投資和工業增加值增速依舊偏低，基建投資獨木難支，特別是ppi繼續下行,通縮風險加大。盡管貸款利率已經開始下行，但ppi持續下降情況下實際利率處在歷史高位，實際融資成本高企影響企業投資意愿。在此情況下，降息有利於促進實際融資成本下降，緩解存量債務壓力，應對通縮風險，促進經濟平穩增長，同時，降息在一定程度上有利於降低地方政府債券發行成本，有利於其存量債務置換。2、在存保制度已經實施的情況下，利率市場化加快推進。此次降息的同時，將存款利率上浮擴大到1.5倍，利率市場化幾近完成。3、此次活期存款利率未做調整，其他期限存款利率下調的同時擴大上浮，銀行息差進一步收窄。4、經濟下行壓力依然較大，未來政策仍有進一步放松的空間。若經濟運行仍不見好轉，ppi進一步下行，通縮風險加大，年中前后可能再次小幅降息。外匯占款趨勢性放緩，加上金融脫媒加快、股市分流存款，銀行存款增速不斷下降，在準備金率水平依然較高的情況下，預計年內準備金率仍有可能下調0.5-1個百分點。

中信證券：降息引導資金進入實體經濟

中信證券(600030,股吧)首席經濟學家諸建芳表示，央行降息的時點符合預期，主要是出於基本面的考慮。第一，經濟增漲下行壓力明顯，內需外需低迷，第二，現階段融資成本高。從央行角度來說，降息主要是為了降低融資成本，將資金引向實體經濟。

諸建芳進一步指出，央行降準降息還將持續，針對現在的經濟狀況保持流動性的進一步寬鬆是政策趨向。

華泰非銀：降息捋順非銀投資邏輯

華泰證券(601688,股吧)非銀團隊稱，非銀板塊今年以來顯著跑輸大盤及其他行業，作為降息的主要受益者，將迎來反彈。降息釋放流動性，利好券商股。1)激活交易量，直接利好經紀、兩融業務；2)降低券商融資成本，擴大資本中介業務息差；3)激活場外資金入市，激活市場。

魯政委：貨幣政策由穩健轉向實際上的寬鬆

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，此次央行降息，標志著貨幣政策調控思路的重大轉變：此前的“穩健”操作轉向實際上的“寬鬆”。以此支援融資成本的下降和地方債置換。但是，如果降息不輔以流動性的寬鬆，利率的下降就很難持續。

魯政委預計，下一階段央行的政策將是“扭轉”，以常態化的降準或psl壓低3個月以上期限的利率。

央行馬駿：降息為穩增長 不應解讀為量化寬鬆

中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿認為，此次下調利率主要是因為經濟面臨較大下行壓力，有必要通過降低名義利率來達到降低實際利率、穩定投資增長的目的。他強調“不應該將這次利率下調解讀為中國版的量化寬鬆(qe)。”

關於這次將存款利率上限直接從基準利率的1.3倍擴大到1.5倍，其主要考量是防止“誘導性上浮”。估計，由於當前流動性充裕，通脹率和市場利率都趨於下行，大部分金融機構不會用足這個1.5倍的上限。

李大霄：利好房地產市場 減緩股市的下跌速度

英大證券首席經濟學家李大霄表示，央行降息，其目的是用強有力措施來穩定經濟增長，利於降低企業融資成本，利於房地產市場的穩定，同時對減緩股市的下跌速度和下跌節奏有非常重要影響。但減息並不能改變大部分股票在全球市場中處於絕對高估的基本事實。

向松祚：全年人民幣貶值幅度不會超過5%

中國農業銀行(601288,股吧)首席經濟學家向松祚表示，目前人民幣客觀存在貶值趨勢或要求，但是綜合各種因素全年貶值幅度不會超過5%。我不認為投機性資本外流會成為威脅中國金融穩定的主要力量，即使資本賬戶完全開放也無需擔心資本外流。

屈宏斌 ：下一步或降準50基點

降息25基點符合預期。當前經濟下行壓力增大，通縮風險上升，降息既是形勢所逼，亦為明智之舉，有助於引導市場利率下行，降低實體經濟融資成本。然單次降息不足以完全緩解實際利率攀升、企業融資成本居高不下的矛盾，應進一步寬鬆穩增長抗通縮。

葉檀：銀行們改革會更激進

降息了，第一，貨幣寬鬆周期已開，沒有最寬只有更寬；第二，市場早有傳言，有所消化，對市場有利好，不是特別大；第三，實際利率仍高，因此對過剩產能的企業不會有多大刺激，未來只能不斷降準降息。最後，以利率市場化維持市場形象，倒逼銀行改革，銀行運作會更加激進。

投資機會：

國泰君安：降息最直接利好的行業就是“三高”行業，即高杠桿、高負債及具備高分紅能力和高股息率。

降息對行業最直接的影響無疑是地產。在具體投資設定上，看好龍頭繼續估值修復以及再融資故事再度上演。對於一些打激素的板塊，如京津冀、海西區域、橫琴島及上海迪士尼板塊給予重點關注，以及一些新路徑、新機制和新模式（如國企改革等）。

從利息負擔（狹義的財務杠桿）、資產負債率（廣義的財務杠桿）、分紅與股息率（用以和其他大類資產收益率進行對比）三個角度出發，非銀行金融業、房地產（及鏈條上的鋼鐵、建材）、化工、公用事業及交運等有望集中受益，此外，光伏風電、汽車經銷商及部分通信企業都具有高杠桿高負債屬性，隨降息迎來實實在在的利好。”

南方基金首席規則分析師楊德龍：

點評降息：央行決定5月11日起存貸款對稱降息0.25%，降息時間和幅度符合市場預期。近期統計局公布的一季度和四月份經濟數據不佳，促使央行采取降息的措施來刺激經濟增長，這次降息是非常及時和必要的。預計二季度我們經濟增速有望見底，下半年緩慢回升。在經濟轉型期，經濟增速難免出現一定程度下降，因為舊有的一些增長引擎逐漸減弱，而新的增長方式還要摸索，我們要適應這種經濟“新常態”，用時間換空間，找到新的經濟增長方式。降息從兩個方面有利於a股市場，一方面降息降低了企業融資成本，有利於一些利率敏感型行業，如房地產、汽車、基建、一般工業等，提高這些行業盈利能力，一方面降息降低了股票的要求回報率，提高股價。近期大盤出現大幅震盪整理，預計本次降息會促使大盤在權重股帶動下大幅反彈。

廣發證券(000776,股吧)指出，管理層持續推進債務置換筑底，在貨幣政策持續寬鬆+基建地產拉動下，年內經濟出現拐點概率較大，繼續看好銀行股的表現。維持買入，推薦民生、南京、興業、招行、交行。

華泰非銀：

【券商】估值吸引力大增

降息釋放流動性，利好券商股。1）激活交易量，直接利好經紀、兩融業務；2）降低券商融資成本，擴大資本中介業務息差；3）激活場外資金入市，激活市場。

估值吸引力大增，券商迎來交易性機會。剛剛披露的4月份業績再現高增長，大券商15年roe20%以上，而動態pe約15倍，pb約3倍，在牛市氛圍中已有較大吸引力。降息的政策刺激，將提升券商估值水平。

牌照放開預期基本消化，未來不乏利好出臺。一人一戶放開+巨額融資，牌照放開的沖擊大幅弱化。未來利好政策包括：ipo注冊制、t+0、個股期權、資產證券化、融券放量、資本賬戶開放、國企改革等。

個股推薦：1）業績釋放順暢：新大招、國信、廣發；2）互聯網金融：錦龍，國金；3）國企改革預期：光大，興業。

【保險】戴維斯雙擊的邏輯更為順暢

降息將擴大保險產品與理財產品的競爭力。2014年行業投資收益率6.3%，今年或更高，給予保戶的結算利率隨之高企，使保險產品在與理財產品pk中吸引力大增，本次降息，將令優勢進一步擴大。

降息將加速資產結構調整，加大高收益產品設定力度。對於存量資產而言，降息並不改變其實際收益率水平；對於增量而言，短期收益率曲線將下移，但這將加速保險資產的結構調整，主線是從低收益向高收益、從固收到權益。

政策紅利不斷，估值安全。上周已出台商業健康險稅收優惠政策，預計年內將出臺養老險個稅遞延政策、以及進一步放開投資渠道。估值方面，對應15年新業務價值倍數在15倍左右，安全性較高。

業績釋放較為順暢，給予行業性推薦：1）新華保險(601336,股吧)，純壽險，彈性最大；2）中國平安，業務品質高，低估值；3）中國人壽，純壽險，價值轉型；4）中國太保(601601,股吧)，個險強勁，產險改善。

華泰地產：降息超配地產股票

對於股權投資者而言，由於超額收益的持續存在，我們仍舊建議超配地產股票。重點推薦 信達地產(600657,股吧)，保利地產(600048,股吧)，華僑城，南京高科(600064,股吧)。

中國銀行周日(5月10日)降息25個基點。該訊息對股市總體利好，其中有5大板塊值得重點關注。具體如下：

地產

國內知名媒體認為，從供給端來講，降息之后，有利於降低房地產開發商的財務費用；從需求端來講，降息有利於減輕人們購買房地產的負擔，從而刺激消費者買房。

國泰君安也指出，地產股后續股價上行的驅動因素將主要來自於政策層面的邊際改善（貨幣政策寬鬆和調控政策淡化），整體看，房地產市場將呈現“量升價平”格局，政策收緊的壓力在未來一段時間內應該不會出現。

銀行

券商認為，降息對銀行經營的影響有兩面性：1）扭轉經濟下滑預期，緩釋系統性風險；2）息差下行，盈利空間收窄。從資金面看，降息將提升理財基金保險的吸引力，存款搬家繼續深入。利率市場化方面，銀行存款的“三角形”均衡利率區間將進一步清晰，存款成本沖擊逐漸到位。綜合分析，利好因素占主導，銀行板塊將重啟估值修復行情。

券商、保險

券商將明顯受益於降息。原因有三：1）活躍交易量，經紀、兩融業務直接受益；2）降低券商融資成本；3）場外資金或再掀入市熱浪，再設定將令板塊具有高彈性。

保險行業亦將受益於此次降息，原因是：1）降息將加速資產結構調整，加大權益類占比，資產結構的調整將實現更高投資收益；2）承保壓力進一步釋放。

2014年行業投資收益率6.3%，給予保戶的結算利率高企，使得保險產品在與理財產品pk中吸引力大增，本次降息，將令優勢進一步擴大；此外，保險行業還面臨諸多政策紅利，估值亦處於修復階段。

有色金屬

機構分析表示，降息有助於提升有色金屬行業與公司的業績及業績前景。降息減輕有色金屬行業債務與財務壓力。有色金屬行業是重資產行業的代表之一，資產負債率較高，降息將減少行業和公司的資金成本和利息支出，直接影響公司和行業的利潤水平。

此外，降息將提振有色需求及前景。降息將有效地刺激投資，提升房地產等市場需求，穩定、提振市場對經濟前景的預期，從而提升對有色金屬行業的需求。

煤炭

廣發證券指出，歷史數據顯示，2008年和2012年降息周期中，秦港5500卡動力煤、大同南郊弱粘煤和柳林4號焦煤累計分別下跌34%、22%和48%，以及23%、12%和9%。不過在降息周期結束后，煤價逐步回升或基本企穩，08年降息周期結束后的1年內以上三煤種累計分別上漲39%、3%和20%。