SignalPlus宏觀研報：SEC 推遲第一批BTC現貨ETF申請決定

與資訊混雜不清的 CPI 數據不同，上周五公布的 PPI 數據明顯高於預期，整體 PPI 和核心 PPI 環比上漲 0.3%，為年初以來最強勁的數據，PPI 年增率增長從上月的 0.2% 升至 0.8%，且與 PCE 相關的組成項目（例如機票）均高於預期。

另一方面，消費者信心調查數據相對溫和，預期指數稍顯疲軟，通膨預期也有所緩和；然而，儘管數據較為友好，且股市早盤再次出現拋售，美債仍無法維持買盤，殖利率曲線當天上漲了 5–7 個基點，與股市類似，固定收益的圖表型態看起來也較為負面，10 年期殖利率已經向上突破年初至今的趨勢通道，距離 4.25% 的局部高點僅一步之遙，這將是下一個明顯的趨勢目標。

大宗商品價格上漲，油價保持在 80 美元以上，美債發行規模增加，加上在隔夜利率收緊時金融形勢仍處在同樣寬鬆的水平（現在 5.3% vs 約 3.80% 的水平），即使市場越來越相信聯準會基本上已經結束了本輪升息周期，在我們進入月底 Jackson hole 會議的此時，債券看跌的敘事仍正在形成，過去一周，殖利率曲線的熊陡走勢持續給股市帶來壓力，科技股的價格走勢特別受到影響，Nvidia 自月初以來下跌了 15%。

本周將有美國零售銷售數據和聯準會會議紀要的發布，加上中國 MLF 利率決議和更多中國實體經濟數據發布（工業增加值、零售銷售、新屋價格），上周中國數據仍表現不佳，新增貸款處於 2009 年以來的最低水平，而社會融資規模落在 5,280 億人民幣，大幅低於預期的 1.1 兆人民幣，市場情緒依然低迷，A 股回吐了政治局會議後約 50% 的漲幅，投資者繼續（緊張地）等待人民銀行推出寬鬆政策的跡象。

回到美國財報方面，本周將有一連串面向消費者的企業公布財報結果，包括 Walmar、Target 和 Home Depot，美國消費者持續展現卓越的韌性，目前第第二季盈利年增率僅下跌 4%，顯著優於投行預測的下跌 9%，特別是非必需消費品行業的表現超出預期；此外，市場普遍預計第第二季盈利將是當前經濟放緩周期的低谷，EPS 增長預計將在年底前恢復正值。

從部位的角度看，Morgan Stanley 報告稱，交易商的期權凈 gamma 部位數月來首次轉為負數，這也解釋了上周股市出現的一些較劇烈的波動；此外，由於系統性基金仍大量持有股票多頭部位，市場在短期內仍容易受到部位主導的拋售的影響，我們仍建議在此時採取更具防禦性的策略。

在加密貨幣方面，SEC 如預期地推遲了對第一批 BTC 現貨 ETF 申請的決定，他們將對 Cathie Wood 的 Ark 21Shares Bitcoin ETF 向公眾徵詢意見，使得審批時間得以向後推遲幾周；SEC 在開始審查後總共有 240 天的時間對申請做出決定，而下一批 ETF 申請的第一個截止日期為 9 月 2 日。

與此同時，由於價格仍在橫盤走勢，CME 的 ETH 未平倉量已降至一年來的低點，而主流幣種的實際波動率也繼續大幅下跌，然而，BTC 看漲期權的未平倉量繼續顯著超過看跌期權，剩餘的參與者長期而言仍保持樂觀的態度。

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