全球央行正以2021年迄今最快速度降息 分析師要投資人別太期待Fed立即跟進

MarketWatch 引述德意志銀行分析師的分析報導，2021 年 1 月以來，全球 81 個國家中，降息者首次多於升息者。但投資人最關切的，莫過於美國聯準會 (Fed) 何時會加入降息行列。

德銀分析師 Jim Reid 警告，期待各國央行實現全球經濟軟著陸、尤其是期待 Fed 在 2024 年中之前降息的投資人，最好不要過於興奮，畢竟對 Fed 政策轉向的熱切期盼，已經被澆熄不止一次。就算投資人賭對降息，經濟軟著陸的押注事後也可能被證明是錯的。

Reid 說：「我認為除非美國經濟衰退，不然很難看到全球大降息循環立即出現，因為主要經濟體的通膨仍遠高於目標。然而，如果經濟衰退，上述預期將被大幅推翻，而且降息幅度可能遠超過市場定價。」

Reid 解釋，降息的依據來自軟著陸預測，但投資人事後可能發現，雖然正確料中降息，卻是根據錯誤的理由，最後可能因為市場預測經濟即將硬著陸，而讓投資人預估會出現更大幅度的降息。

一些南美洲央行最近開始降息，例如巴西、祕魯。巴西和墨西哥之前都比 Fed 早生息，因此現在也能比 Fed 早一步降息。

投資人可能會認為，全球貨幣政策周期轉向證明軟著陸將實現，但 TS Lombard 分析師 Dario Perkins 認為，這將是一個錯誤，「未來的旅程仍充滿危險，硬著陸和不著陸的情況依然存在」。

TS Lombard 預測，隨著 2024 年到來，投資人需要牢記以下三個情境：

1. 硬著陸

需求疲弱導致失業率上升、支出和信心持續下挫，進而傷害企業獲利，並導致另一輪裁員，信用循環惡化。這些都是經濟衰退的真實狀況，只要一發生，就很難推測經濟衰退的最終深度和持續時間，嚴重打壓風險資產。

通膨最終會減緩，勞動力市場將出現閒置，但央行的貨幣寬鬆無法立即阻止經濟惡化。市場面臨的危險，存在於總經面嚴重惡化與貨幣政策行動之間的落差。

2. 軟著陸

雖然總經面穩健，但通膨卻消失了。失業率持穩或小幅上升，不會有硬著陸後續效應。各國央行可能維持利率不變，或透過 1995 年的「中期調整」(midcourse correction)，讓貨幣政策回到更中性的狀態。

中期通膨風險大至平衡，央行不急於回到貨幣緊縮模式。經濟成長恢復，景氣中斷一陣子後得以延續。

3. 不著陸

通膨可能不像央行預估的迅速下降 (只是降到可容忍水準，不一定是 2%)，或是因為遠勝預期的經濟數據，導致通膨走勢翻轉。央行不但無法降息，反而被迫繼續緊縮，儘管中間可能出現短暫的停頓。

2023 年的經濟衰退可能只是延後，進一步的緊縮將為 2024 年帶來更持續、也可能更嚴重的經濟衰退。許多經濟學家把「不著陸」視為延誤 12 個月到 18 個月降息的「硬著陸」。