鉅亨投資雷達》預防式降息，哪類資產最受惠？

訊息快遞：

聯準會向市場預期屈服，透過點陣圖暗示明年很可能降息三碼，激勵股債市同步上漲。聯準會傳遞了哪些資訊？為何明年很可能開始降息？對各類資產又有何影響？

鉅亨買基金觀點：

1. 預期不會發生經濟衰退

自然失業率為能夠不引發通貨膨脹率偏離目標的最低失業率，點陣圖中的長期失業率就是聯準會預估的自然失業率。目前美國失業率為 3.7%，低於此次聯準會公布的 4.1%，顯示目前美國勞動市場依然過熱，這也是通貨膨脹率仍未回到 2% 的原因。聯準會預期目前已經具有限制性的政策利率，將令失業率於明年回升至 4.1%，美國通貨膨脹率也能夠在未來 3 年緩慢降至 2%，達成聯準會不引發經濟衰退同時達成通貨膨脹率目標的任務。

2. 為何預期降息幅度為三碼？

美國降息可分為兩種，一種是經濟已經或即將陷入衰退，聯準會為了讓經濟早日恢復成長的衰退式降息，另一種則是經濟依然正常，但在通貨膨脹率穩定且無失控風險時，以維持經濟成長為考量的預防式降息。美國 1995 年 7 月開始的降息便是預防式降息，總計 3 碼的降息成功幫助週薪年增率回升，且通貨膨脹率穩定處於 2.7% 左右。我們認為一樣 3 碼的預期降息幅度是想傳達這次跟 1995 年一樣是預防式降息，而非衰退式降息的原因。

3. 預防式降息後資產表現

1995 年 7 月 6 日聯準會開始預防性降息後，未來半年新興市場債券與美國股市分別上漲 15.4% 與 12.6%，未來一年兩者分別上漲 27.2% 與 21.4%，表現都優於其他資產。如果此次降息真如聯準會所預期，美國經濟數據維持強勁且通貨膨脹率慢慢降至 2%，那新興市場債券與美國股市未來表現可期。

1995 年預防降息後各類資產表現

投資策略：加碼新興市場債券與美股基金

從美國勞動市場與薪資年增率來看，我們認為明年上半年美國經濟數據優於預期機率較高，美國經濟軟著陸這看法將繼續主導資產走勢，建議納入受惠於預防性降息的新興市場債券與美國股票型基金。

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