中債資信：大額存單箭在弦上 利率市場化計日程功

觀點簡述：

近日國務院發布通知批轉發改委《關於2015年深化經濟體制改革重點工作意見》（下稱《意見》）。《意見》提出，推動利率市場化改革，適時推出面向機構及個人發行的大額存單，擴大金融機構負債產品市場化定價范圍，有序放松存款利率管制。有報導稱，本月央行將會針對部分銀行開放政策試點，對個人及企業發行大額存單，個人門檻為30萬元，企業門檻為1000萬元。

大額存單是銀行為吸收資金發行的，可以在金融市場上流通轉讓的銀行存款憑證，一般為固定利息。與定期存款相比，大額存單具有面額大、期限短、可轉讓以及收益率高等優勢。

大額存單的推出有利於加速中國利率市場化進程。大額存單推出后，覆蓋范圍將由同業存單的銀行同業領域放寬至企業和個人。由於具有標準化、高流動性、定價和交易市場化等特征，大額存單能夠繼續放大存款利率彈性，為存款定價提供參考。大額存單的推出將促進存款端利率市場化收官。對銀行業來講，大額存單將對理財產品產生一定的替代效應，將在一定程度上提高銀行存款的穩定性。但其也將推高銀行的資金成本，對銀行業盈利能力造成負面影響。

大額存單面額大、期限短、可轉讓、收益高

大額存單是銀行為吸收資金發行的，可以在金融市場上流通轉讓的銀行存款憑證，一般為固定利息。與一般意義上的定期存款相比，大額存單具有面額大、期限短、可轉讓以及收益高等優勢。首先，在面額方面，定期存款金額由儲戶決定，存款合約非標準化；大額存單存款金額由發行銀行決定，同類存單合約金額相同，存款合約標準化，同時單個合約金額相對較大。其次，在流動性方面，定期存款需持有到期，若提前支取會降低利息收益；大額存單也不能提前支取，但能夠在二級市場轉讓，具有較高的流動性。第三，利率方面，大額存單利率在目前的試點方案中擬采用“SHIBOR加點”的方式確定，以5月19日的數據為例，3個月和一年期SHIBOR分別較同期定期存款基準利率高130.6bp和186.5bp，即使考慮到存款利率上浮，SHIBOR仍然相對較高。而二級市場的轉讓利率則將由轉讓時的資金供求來決定。

資料來源：公開資料，中債資信整理

大額存單的推出有利於加速中國利率市場化進程

表1：最近三年存款利率市場化進程

資料來源：公開資料，中債資信整理

大額存單的推出有利於加速中國利率市場化進程。回顧中國的利率市場化過程，中國先后在同業拆借市場、債券市場實現了利率市場化。貸款利率方面，2004年來央行逐漸取消貸款利率浮動區間上下限，至2013年貸款利率實現市場化。存款利率方面，截至2015年5月11日存款利率浮動區間上限調整為基準利率的1.5倍，但目前“一浮到頂”的機構數量較少，銀行基本實現了自主定價。目前與存款利率上限放開相配套的政策還有同業存單和存款保險制度。同業存單自2013年推出，目前已完全實現了市場化定價和交易。存款保險制度自今年5月起實施，以市場化的保險機制取代了政府隱性擔保，為進一步利率市場化鋪平了道路。

大額存單推出后，覆蓋范圍將由同業存單的銀行同業領域放寬至企業和個人。由於具有標準化、高流動性、定價和交易市場化等特征，大額存單的推出能夠繼續放大存款利率彈性，為存款定價提供參考。大額存單的推出將促進存款端利率市場化收官。對銀行業來講，大額存單的推出將對理財產品產生一定的替代效應，將在一定程度上提高存款的穩定性。但也將推高銀行的資金成本，對盈利能力造成負面影響。

中債資信金融機構研究團隊：李木子 張文彬