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【路博邁投信】投資長觀點-新聞和我們的展望

路博邁投信 2024-02-06 10:22

Erik Knutzen, 多元資產投資長

1 月份新聞不斷 - 大部分支持我們對未來一年的展望。

這個 1 月份證明了 2024 年將在多事之中開展。

在去年底所見的債券殖利率下跌以至對政策利率的預期,到 1 月份急速逆轉,但無損股市的高漲情緒。中東局勢依然不穩,中國房地產危機再次成為新聞頭條,而美國地區銀行同樣面臨壓力。處於種種紛擾之中,美國和歐洲經濟增長展現韌性,而通膨持續降溫。

我們認為,在過去一個月的格局確證路博邁在 2024 年第一季展望的多個主題。經過這一、兩週的重要數據公布和接踵發生的事件之後,讓我們回顧當前形勢以及這些發展與我們現有展望的相關性。

經濟軟著陸的前景

直至 2023 年底,市場對央行政策利率走向的預期更低,往往與股市走勢更高呈現相關,反之亦然。

不過,今年 1 月份打破了這一趨勢。標準普爾 500 指數在上週首次突破 4,900 點,而歐洲 STOXX 600 指數也邁向歷史新高。同時,去年底市場在定價時全面預期美國聯準會將在今年 3 月開始降息,但在上週五美國公布新增職位數目後,此預測機率已下降至低於 20%。

這可能是因為數據日漸顯示經濟有望軟著陸,而投資者開始聚焦於增長前景多於通膨威脅。

在過去 11 天裡,國際貨幣基金組織上調對全球 2024 年經濟增長的預測;美國第四季 GDP 增長優於經濟學家的預期;美國製造業採購經理人指數、非農新增職位和職位空缺的表現亦超乎預期;美國諮商會消費者信心創兩年新高,就連經濟景氣較低迷的歐元區也避免了衰退。與此同時,美國和歐元區的主要通膨指標都朝著目標水準前進。

關於央行的新聞

在這些經濟數據和預測之外,主要央行釋出最新的政策訊息。

聯準會主席鮑威爾在上週三議息會議後的措辭謹慎,強烈暗示當局沒有足夠信心在 3 月份降息,致使市場大幅下調對聯準會降息的預測;英國央行在隔天也發出類似訊息。

市場參與者認為歐洲央行最新訊息的取向較為寬鬆,因此預測該行將在 4 月份降息。投資者在過去幾個月以來均認為歐洲央行的政策態度比美國聯準會強硬,本月份也許標誌著兩地央行的施政取向開始靠攏。

同時,日本央行在最新發布的意見摘要中,包括有關結束長達八年的負利率政策之討論。

2024 年的首個「避險」日

上週也發生了兩起重要事件,提醒了我們利率路徑的重要性。

首先是美國財政部下調今年上半年的借款預期,縮減幅度明顯大於投資者的預測。隨著政府債務持續力引起更大的關注,財政部關於舉債的公布已經日漸影響市場走勢,而就像去年 11 月份一樣,市場的關注在當局作出新公布之後有所紓緩。

第二宗則非利多事件,在去年收購倒閉的 Signature 銀行的紐約社區銀行,由於其商業房地產貸款業務預期將出現大額虧損,以致股價在上週三開盤時大跌近一半。幾個小時後,日本青空銀行同樣受累於美國商業房地產貸款業務的虧損而導致股價承壓。

聯準會的審慎態度加上美國房地產和銀行業再次引發關注,便促成在 1 月份最後一個交易日出現 2024 年的首個真正的「避險」日。

科技企業財報、中國和中東

禍不單行的是,上週還有多家主要美國公司發表財報、中國登上財經新聞頭條,以及中東緊張局勢升級。

合計佔標準普爾 500 指數市值四分之一的微軟、Alphabet、蘋果、亞馬遜和 Meta 在上週公布財報。微軟、Alphabet 和蘋果表現稍微優於分析師的預期,但投資者對其財報的仍然存疑,正是說明了當股票的定價是基於完美預期時,即使是最微小的失望也可以引發股價大挫。亞馬遜和 Meta 的股價表現較佳,但投資者似乎更看重這兩家公司削減成本和秉持運用資本紀律的努力,尤其是 Meta 加碼回購股票及有史以來首發股息。

由於陷入困境的房地產公司恒大集團被法院勒令清盤,觸發中國股市大幅波動。隨著當局推出更多支撐市場的措施,中國 10 年期公債殖利率下跌至幾十年來的低位。

最後,商業貨船和駐中東的美軍遇襲導致航運和石油價格上升,而美國與伊朗的緊張狀態加劇。

新聞和我們的展望

在路博邁第一季的展望中,我們預期名目經濟增長將放緩但仍然展現韌性、通膨下跌,以及貨幣政策將逐步較為寬鬆。

經濟可望軟著陸和金融條件有望較寬鬆的前景,促使我們不再增持現金,轉為偏好於短至中期投資級信用債。債券殖利率已自 12 月份的低點反彈,而從 1 月的漲勢來看,現在很可能是鎖定債券收益的好時機。

顧慮到地緣緊張局勢和經濟較大幅地放緩的風險,我們對整體股票的投資展望維持中立,並對評價現已全面反映價值的美國大型股保持謹慎,但積極在評價較合理的其他領域發掘機會,特別是小型股和日股。此外,在展望新興市場時,我們對中國市場的前景持審慎態度。日股在今年迎來近年最佳的 1 月份表現,不過「美股七雄」中已發表財報的五家公司表現參差,相信在未來幾週將陸續出現更多支持我們對股票的看法之理據。

最後,我們恢復對大宗商品的加碼觀點,部分原因是為了對沖持續升溫的地緣政治風險。

在金融市場中,往往有「1 月定全年」之說。儘管歷史的事實與此說不符,但在 2024 年的前四週已為我們對未來 6-18 個月的投資展望提供了大量支持理據。

相關基金:
路博邁投資基金 - NB 次世代通訊基金
安聯網路資安趨勢基金
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本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點,其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證,亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見,可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考,本公司並不針對個人狀況提供投資建議,投資人如欲進行投資,應自行判斷投資標的及其投資風險,並承擔投資損益結果,不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用,不代表任何金融商品之推薦或建議,亦不代表基金未來投資。






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