【UBS瑞銀】“東”行記 – 中國-中東關係如何改變全球能源行業？

瑞銀投資銀行中國香港公用事業與新能源研究主管 廖啟華

中國與中東：雙方關係更密切或將對能源行業造成深遠影響

我們認為 2023 年 3 月在北京發佈的中國、沙特和伊朗三方聯合聲明對經濟和市場產生深遠影響，投資者可能忽略了這一點。來自四個地區和五個行業的瑞銀團隊共同剖析了更密切的中國 / 中東關係對全球能源行業的潛在影響。我們認為雙方以貿易為主的合作趨勢比以往更加明顯，能源則是典型代表，或將帶來更即時的貨幣化潛力，從而可能更快影響股價。我們估計到 2030 年，中國 / 中東合作每年可能創造 4230 億美元與能源相關的貿易額，比我們目前預測的總貿易額高出 10% 以上。這將與更廣為人知、聚焦基礎設施的 “一帶一路” 倡議在中東的長期進展形成互補。該主題發展迅速：我們注意到在聯合聲明簽署後六個月內，沙特在中國能源領域投資了 160 億美元。

可再生能源、石化將是受益最大的主要行業

在我們估算的潛在增量貿易額 4230 億美元中，可再生能源和石化行業分別占 770 億美元和 3250 億美元。對於可再生能源，我們預計增量貿易額將來自中東地區借助中國齊全的可再生能源設備供應鏈加速能源轉型，以及中國產品在中東地區的市場份額提升。我們認為歐美也將受益于可再生能源運營商的潛在市場空間擴大，但由於更高的價格以及供應鏈不完整，可再生能源設備供應商的受益程度將更低。對於石化，我們認為增量貿易額可能來自中東和中國攜手搶佔歐洲的市場份額，因為歐洲工廠可能由於 ESG 問題和天然氣供應緊張而更快退出市場。這可能導致 1） 中東對歐洲化工行業的並購活動增加；2）利用中東的投資，中國化工廠大規模擴建；3）中東對歐洲的化工品出口增加。我們提示歐洲政府可能通過工業電價及 / 或脫碳補貼來保護當地生產。

油氣、油服將受益，但受益程度較低

對於油服，我們認為 120 億美元的貿易增量將來自中東市場的擴大以及中國在中東油服設備進口中的市占率提升。雖然歐美公司也可能受益，但我們注意到近期大量油服合同流向中國企業。對於油氣，我們認為到 2030 年，貿易規模的影響上限為 90 億美元，主要為中東對中國的出口增加，中國目前已從中東進口近一半的石油。我們在情景分析中提供了我們的假設，以幫助投資者評估中國 / 中東加強能源合作可能產生的影響。

行業與股票影響

該主題的影響廣泛，中國可再生能源，尤其是電網設備公司是最直接的受益者。從長遠看，該主題下歐洲石化行業的風險最大，因為更高的成本基礎可能令市占率承壓。另外，我們認為原材料成本上漲和中國自給自足令亞洲能源（泰國和印度）面臨潛在下行風險。