川普的善變不可預測 資金轉向營建與載板

文．洪寶山

川普交易在盤面上盛行，最新的證據是 7 月 16 日的道瓊指數大漲 1.85%，創歷史新高價 40988.81 點，而那斯達克指數僅小漲 0.2%，沒創歷史新高，很明顯的市場預期資金高度集中在美國七大科技股的局面即將改變，取而代之的是以道瓊指數為主的傳統民生產業將會接受資金補漲，主要是預期聯準會將會降息，導致市場的投資邏輯轉變，因為利率下降有助於降低小型股的融資成本，所以羅素 2000 指數最近兩周開始上漲，明顯的受到川普可能重返白宮的預期影響。

2019 年後 投資人擁抱大型科技股

在羅素 2000 指數的成分股中，可以看到大部分是金融、工業、醫療保健等公司，例如 Emcor Group(EME)、Iridium Communications(IRDM)、Crocs(CROX)、Inspire Medical Systems(INSP)、Saia(SAIA)、Kinsale Capital Group(KNSL)、Texas Roadhouse(TXRH)、Shockwave Medical(SWAV)、Rbc Bearings(RBC)、Halozyme Therapeutics(HALO) 等。

在 2018 年中美貿易戰以前，小型股整體績效是跑贏大型股的，然而從 2019 年後這個情況卻完全反轉，資金高度集中在微軟、蘋果、谷歌、亞馬遜、輝達、特斯拉、Meta，形成頭重腳輕的格局，華爾街不斷有人提出盤勢發展不健康的警告，但都無法改變投資人前仆後繼的擁抱大型科技股，特別是去年 AI 爆紅。

川普說話了 降息可能延到美國大選後

不過，眾所周知川普對於強勢美元很有意見，聯準會近日也因為通膨數據持續降溫而釋出鴿派訊息，降息似乎正在路上，但是 6 月 28 日川普接受訪問時表示，不希望十一月選前降息，所以十二月是最快降息的時間點。

美金融股多檔創新高 台金融股待半年報公布

不過，聯準會的降息不會立刻反應在台灣的降息，因為台灣還有通膨壓力，加上美台兩地的利差仍大，說不定房市過熱還可能招來升半碼的降溫動作。

另外，華爾街有聲音認為若川普上任後對中國施加不超過 100% 的關稅，會不會打亂聯準會降息的步調，關於這點，雖然是有可能造成通膨降不到 2% 的目標區，但那也得等到真的加了關稅，然後再觀察一段時間，才知道中國會不會輸出通膨，畢竟現在的中國經濟正處在調整期，利率降，也沒通膨壓力。

再說，美股的金融股近期表現比科技股來得好，創新高的個股有美國銀行 (BAC)、摩根大通(JPM)、美國運通(AXP)、摩根士丹利(MS)、高盛(GS)、花旗(C)、大都會人壽(MET)、第一資本金融(COF)、紐約梅隆銀行(BK) 等，對應到台股的金融股投資來說，富邦金、國泰金、新光金、開發金、中信金、華南金、元大金、玉山金等，但是自從 00713 替換成分股─納入金融、替換 AI 之後，近期短線上已有漲幅，可靜待半年報公布的結果再追蹤。

三大需求刺激 第三季營建股可追蹤

對利率敏感的族群還有營建類股，房貸利率有補貼，且總貸款金額與年限放寬的新青安房貸，根據財政部統計，自去年八月開辦以來，辦理戶數已達 65224 戶，核貸金額約 4849 億元，從撥款金額占新承作購屋貸款放款金額的比重可發現，新青安貸款實施首兩個月，比重便從 12.85% 一舉躍升至 47.91%，大增 35.06%，截至最新五月為止，比重已高達 54.72%，成為支撐房市的一股主力買盤。

新青安首波查核 1502 件違規占同期約 3.5%，影響層面不大，加上政策並沒有要停止新青安貸款，因此首購族處在「青年買房焦慮症」狀態下，預期房市仍將隨著台積電南下設廠、台商加速回流置產、AI 群聚效應吸引外資來台設總部的三大需求刺激下，第三季營建類股仍可追蹤。

由於房價是由南而北的延燒，營建類股也是由中南部建商先領漲，然後北部建商再補漲，可留意國建、華固、冠德、遠雄、長虹、國產等。

川普要台灣繳保護費 台股空頭伺機反撲

川普 6 月 25 日接受採訪，質疑美國是否應保衛台灣，直白表示：「台灣為美國做了什麼？」更直言美國數十年來都為台灣提供保護，台灣應該付錢給美國。這篇新聞在川普遇刺後的 7 月 17 日上了媒體版面，當天正好是七月台指期月最後結算日，加權指數收跌 - 227.43 點，距離上週四 (7/11) 的 24416.67 高點，已經相差 - 646.85 點，多頭僅能維持在相對高點做最後結算價，可以感受到空頭伺機反撲的意圖。

關於川普的對台言論，事實上台灣也不是個案，川普也說不出手捍衛國防支出未達標的北大西洋公約組織 (NATO) 成員，甚至會鼓勵俄羅斯攻擊這些國家。

川普說歸說，真的會這麼做嗎？美國國會已經通過法案禁止任何總統單方面決定退出北約，以川普生意人的本質，上談判桌前的叫囂，無非是爭取更好的談判條件，所以台灣關係法的存在，對川普所謂的保護費來說，無非就是多買些武器。

川普政見可能引發關稅報復

川普的政見是建設美國成為世界前所未見的製造強國，已提出的政見包括將廢除印太經濟架構，對所有進口美國的產品徵收 10% 全面基礎關稅；若其他國家操縱其貨幣，或以其他方式從事不公平的貿易行為，將逐步增加更高的關稅；逐步停止從中國進口所有必需品，包括電子、鋼鐵產品及藥品，並制定新規則，禁止美國公司在中國投資，禁止中國人購買美國資產。

但川普的政見可能會引來關稅報復，不僅會造成美國 GDP 減少 0.31%，還會讓美國社會福利減少 1233 億美元，同時也讓美國消費者每年負擔超過三千億美元的額外稅金，所以長久之後，說不定通膨降溫的路徑最終不會達到聯準會所期待的 2% 目標。

從底部區上來一批新標的 買盤進場卡位載板

第三季的盤面呈現 AI 見高點走弱，營建擺脫整理區走強，台塑集團開始出現止跌築底跡象，新一批從底部區上來的股票當中，以載板景碩與欣興最為醒目，目前主流 GPU 使用 ABF 載板為 30mm×30mm，在 AI PC 對於 GPU 算力需求增加的情況下，AMD 高階的 Radeon RX 7900M 晶片，ABF 載板面積，預估在 40mm×40mm 以上，即便晶片的製程維持跟前一代的四奈米相同，但單就晶片顆數與其中所內含的電晶體數量來看，載板的面積勢必等量放大，促使買盤進場卡位景碩、欣興，根據媒體報導，市場近期傳出，GB200 在 OAM 印刷電路板廠端，欣興及景碩已經順利打入供應鏈，欣興占比二成，景碩占比一成。

重返成長軌道有望虧轉盈 股價低位築底

南電的股價相對落後，在五月底的股東會上，南電指出，2.5D 以上先進封裝和玻璃基板等，都不缺席，南電有切入 CoWoS 先進封裝，邊緣運算應用為主。第二季已有網通 AI 應用新產品開始備料，下半年出貨包括 800G 交換器、系統級封裝 (SiP) 穿戴裝置、大電流應用等載板產品。

第一季虧損 - 0.24 元，第二季營收微幅成長，預期仍是虧損，但第三季可恢復成長，重返成長軌道，由虧轉盈的機會頗高，股價處在低位築底，可追蹤。

來源：《理財周刊》1247 期

更多精彩內容請至 《理財周刊》