【宏利投信】宏利投資管理：預期全球步入降息周期，看好美國以外的投資機會

● 受 2023 年急遽的緊縮周期影響，預期經濟格局將發生重大轉變。
● 亞洲信貸市場預期將維持正面的發展態勢，提供具吸引力的收益和潛在的資本增值機會。
● 隨著不利因素正逐步緩解和具吸引力的估值水準，亞洲股市有望重新評價，中國、印度和南韓電動車產業蘊含投資良機。

回顧 2023 年，各國央行實施急遽的貨幣政策緊縮周期，宏利投資管理預期，目前全球經濟格局將出現重大轉變。宏利投資管理在 7 月 23 日發布 2024 年中期投資展望中指出，美國利率很大機會已見頂，並預期美國聯準會將在今年稍晚將步入全球寬鬆貨幣政策周期。

宏利投資管理預計通膨與聯準會目標水準一致，而就業情況預料不會對服務業通膨構成推升壓力。儘管存在這些有利趨勢，但由於企業和消費者面臨信貸緊縮，預期美國經濟將出現放緩。在這種微妙的前景下，投資者必須保持靈活調整策略，以應對不確定的經濟環境。

宏利投資管理亞洲區資產配置主管潘樂勤 (Luke Browne) 說：「目前正值年中，我們認為環球經濟仍處於良好狀態。儘管最近經濟增速放緩，但在強勁的消費活動推動下，美國經濟仍處於領先地位。另外，經濟體如歐洲、日本和中國已呈現出穩定和改善跡象。政策制定者正採取干預行動，以應對面臨挑戰的行業，如中國房地產市場。」

「全球通膨放緩的速度，尤其是美國的通膨放緩步伐，將是我們今年剩餘時間內的關注重點。瑞士、加拿大等已開發國家的央行，以及歐洲央行在過去幾個月都紛紛降息。然而，由於汽車保險和住房成本等持續通膨因素，導致通膨放緩進展不均，因此美國聯準會一直採取較為審慎的態度。」

「展望未來，我們相信這些一次性的通膨因素將趨於穩定，從而使聯準會能夠在今年底前降息。這一點至關重要，因為在經濟穩定增長的環境下降息，可以使市場或資產的相對估值變得更具有吸引力。例如，美國小型股在利率周期中槓桿率較高，而且其相對估值已折讓至過去數十年以來的低點。因此，有望受惠於利率下降周期。此外，在美國以外的已開發市場和新興市場，尤其是日本和印度，亦出現了具吸引力的投資機會。就產業而言，投資者亦應關注能源和大宗商品。我們觀察到東協市場正在湧現投資機會，隨著我們進入寬鬆周期，將出現更多值得把握的機會。」

亞洲固定收益市場：預期正面勢頭將持續

宏利投資管理亞洲（日本除外）定息產品部首席投資總監 Murray Collis 強調，亞洲信貸今年至今的表現相較其他固定收益資產類別突出。他認為，有充分的理由顯示這種正面態勢將持續至今年底，為投資者帶來可觀的收益和潛在的資本增值。

Murray Collis 表示：「由於聯準會前景不明朗，亞洲固定收益市場在年初相對出現了一些波動。而且我們觀察到，目前為止各國選舉對亞洲債券影響不大，市場普遍預期政策將維持不變。雖然美國投資級債券因聯準會暫緩降息而受到負面影響，但亞洲投資級別信貸在基本面強勁和有利的市場環境下表現出色。由年初至今，亞洲非投資等級信貸的表現更為亮眼，債券違約率趨於穩定和相對較低的估值水準，開始吸引投資者的興趣。」

「從亞洲信貸的角度來看，我們預期該資產類別的正面態勢將持續到下半年，這主要受投資者強勁的需求推動，以滿足預期將會增加的新發行量。亞洲經濟基本面依然堅韌，並持續推動全球增長。相對於已開發市場信貸，亞洲信貸仍以更具吸引力的估值進行交易，並有望吸引尋求多元化收益投資者的興趣。若聯準會在今年稍晚的時間降息，投資者亦可能會增加風險資產配置。就風險調整而言，投資級別信貸仍具吸引力。同時，由於信用利差處於歷史高位，為投資者提供了有利的切入點，因此我們亦看好亞洲非投資等級領域的機會。」

亞洲股票市場：具吸引力的估值和增長機遇

儘管亞洲通膨大致受控，但美國持續居高的利率為亞洲經濟體的消費和投資帶來阻力。然而，宏利投資管理股票部高級投資組合經理朱賓 (Marco Giubin) 認為，隨著阻力減弱，加上亞洲（除日本）盈利預測上調趨勢以及估值具吸引力，可能會促進對亞洲股票的重新評級。

Marco Giubin 說：「目前，亞洲股市的預期本益比若以 2025 年預估盈利來看約為 12 倍，預期盈利增長率將超過 15%。相比之下，美國股市的預期本益比則較高，約為 2025 年預估盈利的 21 倍，預期盈利增長率略低，僅為 14%。相比起美股，亞洲股票似乎提供更具吸引力的投資價值。對於投資者而言，亞洲股票價格水準較低，有望實現更高的收益增長潛力。」

從地域角度來看，由於中國股票的估值較低以及市場普遍持謹慎態度，宏利投資管理對中國市場前景持更正面看法。「中國的增量住房的政策措施，有望緩解房地產行業低迷對整體經濟的影響。雖然印度仍保持強勁的結構性趨勢，但由於印度股市估值偏高和莫迪 (Narendra Modi) 政府的議席有所減少，並引發了市場對其投資增長模式可持續性的擔憂，因此我們對印度市場保持謹慎態度。我們青睞在印度大選前表現遜於工業股的消費相關股票。」

Marco Giubin 總結：「在北亞地區，相對於台灣我們較看好南韓，因為南韓股票估值具吸引力以及 DRAM 產業正處於上升周期。另外，儘管台灣許多科技股並未直接參與人工智能相關業務，但其股價卻因為這一主題而被顯著重估。此外，由於對電動車市場增長的憂慮，許多南韓電池製造商的表現大幅落後，但考慮到增長機會依然存在，我們認為這些公司的價值看起來非常便宜。近期，北美和歐洲等市場針對中國供應商實施的保護主義，亦可能會加速人們對南韓電動車供應鏈作為替代品的興趣。」

註：除非另有說明，所有提及的表現數據截至 2024 年 7 月 18 日。

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