報導：Shein考慮倫敦上市時直接向公眾售股

中國快時尚新貴 Shein 有意在倫敦 IPO，雖然可能獲得當地銀行家的歡迎，但這條路並不好走。據英國《每日電訊報》報導，Shein 可能會直接向英國公眾出售股票，作為在倫敦 500 億英鎊 (640 億美元) 上市計畫的一部分。

消息人士稱，該公司正處於早期階段，正在考慮與金融城機構一起向散戶投資者出售的可能性。

這樣的舉動是不尋常的—公司通常在股票市場上市時將大量股票出售給銀行、退休基金和資產管理公司，而個人投資者只有在企業上市開始後，才能在公開市場上購買股票。

目前仍處早期階段

據報導，Shein 的銀行家，包括摩根大通、高盛和摩根士丹利，正在對直接向公眾出售的提案進行規則，儘管該計畫還處於早期階段，尚未做出任何決定。

散戶報價可能會透過專門平台向 Z 世代客戶或更廣泛的散戶投資者提供 Shein 股票。

Shein 正在考慮是否要推動在倫敦上市的計畫。這家公司在 6 月底邁出了第一步，並向金融行為監管局提交了文件。它也已向中國監管機構提交了文件。

Shein 及相關銀行拒絕就可能的募資方式發表評論。

另一種上市方式：DPO

Shein 的計畫讓許多人聯想到，Shein 是否將仿效 2021 年的金融科技公司 Wise，在沒有承銷商的幫助下，不走傳統 IPO 路線，而是選擇直接掛牌上市 (direct Public Offering, DPO)。

與傳統的首次公開發行不同，DPO 的公司不發行任何新股或籌集新資本。這一過程還不需要投資銀行家承銷此次發行。

因為少了承銷發行這一環節，因此在直接上市中無需承銷商的參與。這也意味著傳統 IPO 的幾個典型特點如股份鎖定 (lock-up agreements)、價格穩定機制 (price stabilization activities) 等在直接上市中都看不到。

Hargreaves Lansdowne 分析師 Susannah Streeter 在 Wise 透過此方式時表示，「現在更多的公司可能認為直接上市是傳統 IPO 的一個很好的替代方案，傳統 IPO 成本更高，需要投資銀行提供昂貴的服務。」

另外，由於直接上市僅涉及將目前私人持有的股票向公眾公開，因此無需支付承銷費和稀釋所有權。與傳統 IPO 不同，直接上市過程中不對現有股東施加禁售期。

一般認為，DPO 的優點之一是相對簡單且成本較低。透過繞過傳統的承保流程，公司可以節省大量承保費用。此外，由於沒有鎖定期，現有股東可以在上市後立即出售其股份。

直接上市仍有風險

然而，直接上市也有其自身的風險。由於沒有承銷商來穩定初始股價，公司可能會面臨股票波動。此外，由於公司不能在 DPO 期間發行新股，因此他們在此過程中不會籌集額外資金。

DPO 最知名的案例其實還是 2018 年瑞典音樂平台 Spotify 在紐交所直接上市。Spotify 之前已經從私募市場中獲得充足的資金支持，因此它對融資並無迫切的需求。所以考慮到 Spotify 股東的龐大及多樣化，Spotify 又是一個全國規模的知名品牌，有一個相對容易理解的商業模式和較為透明的企業文化，因此 Spotify 才認為透過直接上市的流程能夠達成其上述目標。

Spotify 的財務長 Barry Mccarthy 曾在《金融時報》撰文揭露，選擇 DPO 很大一部分原因是避免 IPO 抑價。

相較之下，Shein 自去年以來估值就一直不穩，去年 Shein 融資估值水準約在 660 億美元，較前一年縮水近 1/3，如此大幅度的波動勢必影響市場認知，相對應的如果採用 DPO，會造成更大的波動，這是 SHEIN 基石投資者。