以太坊（ETH）近期一直處在市場討論的風口浪尖。

從Vitalik 本人對於DeFi 的言論，到其個人的拋售動作，以及圍繞著整個以太坊基金會的諸多非議，ETH 似乎正面臨著The DAO 事件以來市場情緒最為負面的時刻。

在接下來的這篇文章中，我們並不會聚焦這些相對主觀的話題，而是希望去討論另一個已被擺在檯面的客觀數位問題－ 坎昆升級以來，ETH 自Merge 之後的長期通縮趨勢遭到了逆轉，如果當前的趨勢持續，ETH 的供應量可能會在幾個月內恢復至兩年前Merge 時的水平，並繼續通膨。

在部分市場分析師看來， ETH 近期的通膨趨勢才是該代幣表現不振的根本原因——在需求並未明顯變化的情況下遭遇了顯著的供應增長，供需失衡致使下跌。

最近幾天，多位以太坊生態的頭部玩家（包括研究員、專案創始人、VC 代表等等）已就該問題進行了激烈的討論，也形成了鮮明的對立觀點。

討論前提

在理解這場辯論之前，我們需要先把時鐘撥回今年3 月。

3 月13 日，以太坊於信標鏈（Beacon）時隙（Slot）高度8626176 處正式啟動Dencun 硬分叉升級（下文皆用「坎昆升級」表述），本次升級的重點為EIP-4844 ，即將在以太坊區塊中增加一個額外的資料空間Blob，專門用於處理L2 相關交易。

· 此部分內容可參考《坎昆升級終到來，將會利好哪些標的？ 》。

事後回看，坎昆升級在降費方面表現相當理想，隨著Blob 的引入，L2 網路的交易費用顯著降低，而隨著與普通交易共同「擠」在calldate 的L2 相關交易被移至Blob，以太坊主網本身的交易費用也出現了一定下降。這本是件「皆大歡喜」的事情，但隨著時間的推移，部分觀察者發現 ETH 的供應趨勢出現了變化——從通縮狀態，逐漸轉向通膨。

之所以造成這種情況，是因為以太坊自三年前EIP-1559 落地以來便引入了「將部分交易費用直接銷毀」的供應調整機制，以永久減少流通中的ETH，降低以太坊的通膨水準。

ultrasound.money 資料顯示，今年4 月初（坎昆升級啟動後不久），ETH 的淨通縮量（以Merge 為參考標準）一度達到了約45.7 萬枚的峰值，但由於Blob 的引入顯著降低了L2 和L1 的交易費用，自那時起ETH 的銷毀數量出現了顯著下降，淨通縮量已縮減至約20 萬枚——這意味著升級以來ETH 的供應量已增長了逾25 萬枚。

截至發文，過去30 日的數據估算，ETH 可能在一年內增發94.4 萬枚，但只能銷毀15.1 萬枚，綜合計算後ETH 已處於通膨狀態，實施通膨率則為0.66% 。

綜合上述資料可以很直觀的結論，至少在過去半年之間，Blob 的出現導致ETH 的長期通貨緊縮趨勢遭到了逆轉。基於此背景，市場的討論則集中在此趨勢是否會持續？ DA 服務（Blob）對於 ETH 而言是否具有價值反哺效果？ L2 的交易成長能否帶動 Blob 需求的提高，進而推動 ETH 重回通貨緊縮狀態？

正方觀點：靜待拐點

在本次辯論中，以太坊生態投資者Ryan Berckmans 可視為正方代表，其核心觀點為：目前Blob 的利用率尚不飽和，但隨著L2 需求的提高，Blob 飽和之後將會市場將會就有限的Blob 空間進行競價，從而提高Blob 費用佔比進而提高銷毀金額，推動ETH 重新回到通貨緊縮。

在近期的X 文章中，Ryan 提到過去幾個月內Blob 的利用率大約穩定在80% 左右，每個區塊大約會購買2.4 個Blob（上限為3 個）；同時，L2 本身則在不斷改進Blob 利用效率。

因此，Ryan 認為雖然從絕對數字來看Blob 的需求並未出現明顯成長（利用率維持在80% 左右），但這並不一定代表真實情況，因為成長可能被L2 正持續進行的效率優化給抵消了。從 L2 beat 的數據網站的呈現結果來看，L2 之上的需求也一直保持著較好的成長態勢。

基於此背景，當L2 的需求繼續增長推動Blob 的利用率進一步增長，有限的Blob 供應將導致L2 開始競價，這有利於推動以太坊主網的費用收入成長。 長線來看，源自於 DA（即 L2 的 Blob 競價）的費用收入甚至可能超過常規的 L1 收入（即以太坊上普通的交易執行費用）。

反觀點：價值無法回流L1

針對Ryan 的觀點， DeFi 協議Ambient 創始人Doug Colkitt 給出了截然不同的看法。

在X 文章中，Doug 提到許多人都希望看到Blob 的需求繼續增長並實現供應飽和，繼而逆轉EIP-4844 部署之後的ETH通膨趨勢，然而這可能並不會實現，因為Blob 的飽和不太可能導致ETH 的銷毀量有任何實質的成長。

Doug 解釋道，L2 之上的大多數邊際交易都是金額較低的「垃圾交易」，如果Blob 達到飽和狀態並進入競價模式，L2 之上的交易成本勢必會大幅提高，而邊際交易對於價格往往極為敏感，因此Blob 成本的增長將間接導致L2 之上小額交易的急劇減少。

Doug 繼續表示，除非金額相對較大的L2 交易數量出現激增，否則Blob 的需求增長便不會推動ETH 的銷毀增長，從而無法改變當前的通膨趨勢。就目前的情況來看，在可預見的將來以太坊都無法透過 DA（Blob 費用）來為主網累積價值。

相對於誰對誰錯，討論本身或許更重要

正如坎昆升級之前，很少有人能夠預料到 ETH 的供應變化情況一下，關於 Blob 供應飽和之後 ETH 的供應是否會迎來新的變化，暫時也沒人能夠給出定論。

需要強調的是，本文僅僅聚焦了「Blob 的需求成長能否引發ETH 供應變化」這一命題之上，關於「ETH的供應變化究竟是不是幣價的影響因素」則是另一個維度的命題。從專案發展的角度來看，在Blob 能夠提供有效擴容的前提下，「低費用+通膨」和「高費用+通貨緊縮」究竟誰好誰壞也存在爭議；除此之外，Blob 供應飽和之後，營運成本上漲L2 賽道內部變化也存在諸多不確定性。

Ryan 在文章中猜測了L2 賽道內部的一些潛在變化：

· 是否會出現一些L2 因Blob 成本上漲而被迫倒閉？

· 是否會有 L2 轉向 validium 方案？

· 是否會有 L2 轉向 L3 並與其他一些更大的 L2 共享 Blob 空間？

· 如果 Blob 費用成長，究竟漲多少才是合理的？

· 費用佔比預計能達到多少？

· 如果 Blob 太貴，是否會有 L2 退回使用 calldata 方案？

……這些都是尚未被充分討論的待解問題。

Doug 亦在其文章中提到，他的觀點僅僅是為了駁斥一些人提到的“ETH 將很快回歸通縮狀態”一事，但他也不知道究竟哪種情況才是正確的。

有些聲音認為，以太坊網路應該像一個高速成長的新創公司那樣去看待L2，並將低收入的DA 服務視作一種透過虧損來佔據市場份額的策略，在份額增長後再考慮盈利；另一些聲音則認為，以太坊可能永遠都不需要通過L2 盈利，而是應該通過L2 觸達更多的用戶群體，使ETH 一種貨幣資產。

這些話題都需要進一步的思想碰撞，或許相較於「Blob 的需求成長能否引發ETH 供應變化」的結果，圍繞當前狀態及趨勢的討論本身才更有價值。

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