川普的關稅威脅已讓垃圾債市場陷入恐慌

美國候任總統川普將於下周一 (20 日) 就職，圍繞在他上任話題最熱門的就屬關稅政策。彭博報導指出，銀行家正趕在川普就職典禮前完成融資交易，貸款機構向借款人提出大量問題並開始降低風險。

隨著川普下周就職典禮鄰近，一些潛在受關稅威脅的歐洲企業加快借款計畫，以便趕在任何懲罰性措施之前採取行動。其他公司則被貸款機構追問，可能會如何受到未披露的關稅影響。另外向風險較高的中型企業提供貸款的私人信貸基金，正受到投資人對其向脆弱借款人曝險的質疑。

報導指出，受到審查的產業包括汽車零件、金屬、醫療用品和能源基礎設施。但川普的不可預測性和對戲劇的喜好意味著，沒有人真正知道這個自稱「關稅人」(Tariff Man) 的人會有什麼期待。

3 名參與歐洲槓桿金融市場貸款重新定價交易的人士表示，他們一直在爭取在川普下周一上台之前完成這些交易，這就是不確定性。華爾街一家知名公司的銀行家表示，該公司 100% 致力於在川普就職前完成交易。

雖然大部分由關稅驅動的再融資爭奪發生在歐洲垃圾債市場——該市場為歐洲大陸許多風險較高的企業提供資金——但人們也擔心川普在美國徵收的進口稅如果造成通貨膨脹和給聯準會 (Fed) 施加壓力，要求其保持較高的借貸成本。

倫敦 Jupiter fund Management Plc 的高收益債券基金經理 Adam Darling 表示：「如果川普說他希望對所有進口商品徵收高額關稅，那麼問題就不僅僅是哪些行業會受到影響，而是它將如何影響宏觀經濟。」

對企業借款人來說，目前的大環境非常有利，它們支付相對於最安全基準利率的溢價低於多年來的水準。這導致了全球範圍內的再融資交易激增，而關稅問題對尋求重新定價其利息成本的歐洲工業公司來說是一個額外的刺激——尤其是在貸款機構開始要求對預期損失的程度提高透明度的情況下。

彭博數據顯示，至少自 2017 年以來，歐洲槓桿貸款市場迎來了最繁忙的一年。在 28 個批次中，有 19 個是重新定價，借款人正在尋求平均 75 個基點的降息。

歐洲最大基金管理公司 Amundi SA 的高收益投資組合經理 Marina Cohen 表示：「投資人在路演中提出了有關關稅的問題。如果有潛在影響，我們想知道企業將如何應對。」

據知情人士透露，荷蘭製造商亨特道格拉斯 (Hunter Douglas) 上周與債權人舉行了一次電話會議，討論對摩根大通 (JPM-US) 帶領的一筆貸款交易進行重新定價。會議花了大約兩個小時，而不是通常的半小時左右，部分原因是貸款人不斷向該公司提出有關關稅對其利潤影響的問題。

這些知情人士說，亨特道格拉斯約 80% 的產品 (包括窗簾和建築產品) 是在墨西哥生產的，銷往美國市場。他們補充說，儘管管理團隊無法量化關稅方面會發生什麼，但仍然得到了想要的協議。對此，摩根大通發言人拒絕置評，亨特道格拉斯沒有立即回覆記者的置評請求。

川普就職典禮前急忙調整投組

一些貸款人表示，即使是那些第一次受到川普關稅傷害的借款人，也很難獲得有意義的資訊揭露。一個解決方案就是在就職典禮之前調整他們的持股。

瑞銀資產管理公司 (UBS Asset Management) 高收益投資組合經理 Zachary Swabe 說，「自去年 9 月以來一直在調整投資組合，當時川普獲勝的可能性看起來更大。因此一直在管理汽車和化學品曝險作為起點，並一直在將資金投入可能不受貿易戰影響的產業，例如醫療保健。 」

這種部分回落已經反映在垃圾債券價格上。投資人正在削減持有短期貸款、負債過重的歐洲企業的曝險，尤其是汽車零件產業的企業。自川普當選以來，Standard profile Automotive GmbH 的債券暴跌，儘管這在很大程度上是由於歐洲汽車市場已經疲軟。

Insight Investment 高級信貸分析師 Catherine Braganza 認為，最大的直接受害者可能是歐洲的高收益借款人，至少在關稅衝擊後的最初幾天是如此——這一觀點進一步證明了歐洲大陸先發制人重新定價熱潮的合理性。

Braganz 說：「下周一很有可能宣布關稅。這將是一種保護主義，讓美國高收益企業受益，這些企業往往是那些不得不與海外進口產品展開最激烈競爭的製造業企業。只有以歐洲為重點的公司可能會遇到困難。」

不過，Braganz 也指出，不可能預測 6 個月後通膨影響的程度，也不可能預測長期債務成本是否會回到 5% 左右。

本篇文章不提供合作夥伴轉載