美股泡沫化「7徵兆已現6個」關注10年期美債殖利率

瑞銀全球股票策略師 Andrew Garthwaite 週四 (23 日) 指出，美股尚未陷入泡沫，但已經越來越近，泡沫化的 7 個前提條件已出現 6 個。

目前 7 項「泡沫前提條件」已經出現了 6 項如下：

• 首先：結構性牛市的結束，瑞銀將結構性牛市定義爲股票在 10 年期間每年表現優於債券至少 5%。
• 第二：利潤承壓，盈利增長正在放緩，尤其是在週期性行業。
• 第三：市場廣度下降，科技「六巨頭」，不包括特斯拉正在推動市場，而小型股表現滯後。輝達和蘋果等科技巨頭的 12 個月平均預期本益比為 28 倍，而歷史本益比為 34 倍。
• 第四：距離上一次泡沫已過去 25 年。距離網際網路泡沫頂峰已過去大約 25 年。
• 第五：「這次不一樣」的敘事。投資人正大舉押注生成式人工智慧將成為生產力的變革者。
• 第六：個人投資者參與。散戶正湧入投機性資產，從迷因股到加密貨幣。
• 第七：寬鬆的貨幣政策。目前的情況與美國前聯準會主席葛林斯潘 (Alan Greenspan) 難題相反，長天期美債殖利率上升，而短天期債券殖利率下降，這削弱聯準會降息 4 碼的影響。

Garthwaite 指出，上述第一項到第六項條件皆已滿足，第七項是目前還沒有滿足的項目。

Garthwaite 給出兩個因素可能引發美股泡沫，第一是人工智慧 (AI) 大幅提高生產力。第二，如果政府資產負債表比企業資產負債表風險更高，那麼股票相對於美債的風險溢價可能會更低，尤其是對於像大型科技巨頭這樣資產負債表強勁的公司。例如， 嬌生 (JNJ-US) 和微軟 (MSFT-US) 的信用評等均高於美國政府，而在歐洲，Eni、歐萊雅和 Generali 等公司的信用評等其所在國家政府高出兩等級。

Garthwaite 警示，如果 10 年期美債殖利率超過 5%，就該引起警惕。他建議投資人應繼續減持非金融週期性公司，偏好低槓桿率的防禦性類股。

他還擔心進口關稅政策的「兩難困境」，為產生利於美國的效果，關稅必須適度，但為了最大的討價還價能力，美國總統川普需要採取激進的言論。

金融股可以作為民粹主義的避險工具，因為如果通膨預期上升，它們是表現最好的板塊。

在英國，瑞銀看好公用事業和房地產等利率敏感產業的機會，這些產業的交易價格大幅折扣。