離岸人民幣拆借利率顯著上揚 海外資本湧入中國資產為主因

香港離岸市場人民幣拆借利率 (CNY HIBOR) 本周出現顯著上揚。3 月 17 日中午起，隔夜 CNY HIBOR 突然異動上漲，迅速攀升 41 個基點，至 2.038%，創下自 2 月 20 日以來最高值。同時，7 天期與 14 天期 CNY HIBOR 也分別上漲 30 個基點與 24 個基點，至 1.878% 與 1.875%。

儘管隔夜 CNY HIBOR 周二起回落至 1.95%，但仍較 3 月 17 日早盤的 1.62% 報價高出約 33 個基點。7 天期與 14 天期 CNY HIBOR 則持續上漲至 1.95% 附近，較 3 月 17 日早盤分別高出約 38 個基點與 31 個基點。

海外資本佈局中國資產熱潮推升人民幣需求

據《每日經濟新聞》引述香港銀行外匯交易員指出，此波離岸人民幣拆借利率上漲的主要原因，是全球金融市場對美國經濟衰退風險的擔憂加劇，疊加對中國股票資產 (尤其是 A 股和港股) 的樂觀預期，促使大量海外基金加倉人民幣資產，推升了離岸人民幣兌換需求。

摩根大通的數據也印證了這一趨勢，這家投行表示，最近數周他們所處理的將外幣兌換成港元、人民幣的金額創下紀錄，表明大量資金正流入 A 股、港股市場。

摩根大通信貸、外匯兼新興市場銷售主管 Serene Chen 認為，市場很快會看到，新興市場將成為美聯儲可能傾向小幅降息的受益者。

外資增持消費股

根據高盛發布的最新報告，境外投資者對中國消費復甦有著較高期待值，尤其是那些低配中國股票的新興市場基金開始增持中國消費股。

高盛還指出，當前歐洲的新興市場基金對中國市場的態度更加樂觀，從 1 月起開始增加中國消費股倉位。一位華爾街對沖基金經理亦指出，本周以來，不少新興市場投資基金正在加倉中國股票資產。他們認為中國出台一系列促消費的政策舉措，將令消費板塊上市公司盈利能力繼續好轉。

產生「穩匯率」效果

由全球基金加倉人民幣資產所帶來的 CNY HIBOR 上漲行情，還起到了良好的「穩匯率」效果。

香港銀行外匯交易員表示，過去 CNY HIBOR 上漲主要由中國人民銀行加大離岸央票發行規模以回籠更多離岸人民幣流動性引起，但其持續性相對較短，令人民幣匯率雙向波動幅度相對較大。如今，金融市場普遍認為這輪 CNY HIBOR 上漲行情反映全球基金對人民幣資產的持續看漲與加倉趨勢，有助於人民幣匯率穩步回升。

為了抓住 CNY HIBOR 上漲所帶來的超額資金拆借利息收入，部分國際銀行從新加坡等城市緊急調撥人民幣部位到香港，以滿足全球基金的人民幣兌換需求。此外，也有部分外資銀行從內地分行調來人民幣部位，因為當前香港市場隔夜 CNY HIBOR 達到 1.95%，高於境內銀行間市場隔夜同業拆借利率 1.80%，存在一定的利差獲利空間。

東方金誠宏觀分析師王青指出，今年政府工作報告重申「保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定」。他認為，今年人民幣匯率彈性將趨於加大，貶值容忍度也會有所提高，但仍會持續在合理均衡水平附近雙向波動。