【大師投資觀點分享】美股極端集中化 美債殖利率下行空間浮現 資金轉向避險資產!

雙線資本執行長岡拉克最新直播解析三大投資趨勢：標普 500 估值逼近歷史高點、2025 年經濟衰退機率 60%、美債殖利率下行空間浮現。

一、經濟衰退倒數計時? 美債美元黃金連動訊號!

素有「新債券天王」之稱的雙線資本 (DoubleLine) 執行長岡拉克(Jeffrey Gundlach)，於 3 月 14 日在其 YT 頻道的直播中暢談美國股市呈現高估、美國經濟衰退風險上升以及美債殖利率、大宗商品黃金的前景發展，今天的專欄文章來跟讀者們分享部分直播內容，學習大師們的投資思考。

直播內容亮點:

1. 美國股市估值

標普 500 遠期本益比中位數達第 98 百分位。

2. 經濟衰退風險

經濟陷入衰退的可能性約為 60%。

3. 美債殖利率

對比原油以及美元，暗示殖利率可能進一步下降。

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首先，美國股市估值於 2024 年底處於高估狀態，標普 500 遠期本益比中位數達第 98 百分位，接近歷史最高水準。若是以全球跨市場進行比較，非美國股市則是稍微便宜一些，僅中國、新興市場估值低於平均。

美股市場結構存在巨頭主導現象，標普 500 前五大公司 (蘋果、微軟、輝達、谷歌、亞馬遜) 市值佔比從 2020 年約 15-17% 升至 28%，若再擴大為前七大公司 (加計 Tesla 和 Meta)，占比會提升至近一半，反映極端的集中化現象，也就是說投資於標普 500 指數 ETF，等同於投資組合中幾乎有一半是由七家公司構成。

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其次，美國經濟陷入衰退的可能性正在上升，2 年期與 10 年期美債利差從負值 108 個基點轉為正值 33 個基點，利差曲線存有陡峭化趨勢，藍線表示 12 個月的移動平均線，雖然尚未超過 0，但已經非常接近，回顧歷史經濟衰退的關鍵時刻，是當 12 個月移動平均超過 0 的時候。

因此經濟衰退的可能性正在增加，岡拉克藉由這張圖表論述 2025 年經濟陷入衰退的可能性約為 60%。

最後，10 年期美債殖利率可能還有進一步下降的空間，原因在於 10 年期美債殖利率與原油價格走勢幾乎一致，僅 2024 年第四季出現短期背離，原油價格從一年前 80 美元跌至 67 美元以下，顯示殖利率相對於油價仍有下行空間。當前美元走弱，也暗示殖利率可能進一步下降。

總結來說，岡拉克的部分內容聚焦在市場面臨估值修正，基本面衰退風險升溫，資金流向非美資產與避險商品。我們的專欄一直以來都是提供量化數據，客觀評論市場動態發展，投資人可以從大師的思維中，學習到時時刻刻都必須警惕市場風險，美股目前因為政策不確定性導致觀望，美國關稅政策的實施對象以及貿易對象國報復性關稅的走向，都是 2025 年第 2 季度非常值得注意的關鍵。
以上客觀論述，不作為投資買賣建議，請自行判斷風險。

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