《勝算在握》港灣家族辦公室郭家耀:薦買利華控股、港鐵

　　　　　　　　　　　　　港灣家族辦公室郭家耀:薦買利華控股、港鐵

　　利華控股(01346-HK):集團最近公布全年業績,營業額達2.23億美元,同比增長6.9%;純利為1714萬美元,同比增長9.8%;派發末期息7港仙,較上年增加1港仙

,現價計股息率達7.7厘。截至去年底,集團手持現金約2600萬美元,財務健康,並計劃維持50%的派息比率。集團預期今年首季收入將有中單位至雙位數增長,毛利率保持在27至29%。管理層表示,集團目前擁有150個客戶,最大的三個佔營業額的10%,並透過輕資產模式運營。面對特朗普政府貿易政策的不確定性時,集團具備靈活應對能力。儘管行業挑戰加劇,許多品牌和零售商面臨流動資金困難,集團計劃於今年退出部分少數客戶的業務往來,以控制信貸風險。此外,利華在數字化和自動化方面持續有進展,致力於成為服裝供應鏈行業的創新者,展現出在困境中仍能持續增長的潛力,為利華在未來保持穩健發展,有相當吸引力。目標價1.55元,入巿價1.28元,止蝕價1.15元。(建議時股價:1.30元)

　　港鐵(00066-HK):公司日前公布去年全年業績,期內總收入達600.11億元,按年增長5.3%;純利錄得157.72億元,增幅達102.6%。末期息維持在0.89元,

全年派息合共1.31元,與去年持平。物業發展方面,分部利潤達102.65億元,較去年同期增長392.79%。香港物業發展的利潤顯著增加至121.85億元,而中國內地則出現小幅虧損,物業發展利潤主要來自康城、何文田等項目的確認盈利。車務營運的總收入較去年增長14.3%,達230.13億元,虧損減少至6300萬元,主要受惠於本地及過境服務的恢復。展望未來,港鐵計劃根據施工進度預期新增物業發展利潤入帳,並在未來約12個月內進行新項目的招標,市場預計今年物業發展利潤可達100億元,主要來自康城、何文田及SOUTHSIDE等項目。港鐵整體業績表現穩健,派息亦有吸引力,前景樂觀。目標價30.00元,入巿價26.20元,止蝕價24.00元。(建議時股價:26.10元)《港灣家族辦公室業務發展總監　郭家耀》(筆者為證監會持牌人士,筆者及相關人士沒持有上述股份)

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆楊曉琴:薦買華潤啤酒

　　華潤啤酒(00291-HK):華潤啤酒為中國啤酒龍頭品牌之一,旗下有雪花、喜力等啤酒品牌,與青島啤酒(00168-HK)、百威亞太(01876-HK)形成「三足鼎立」格局,中國前五大啤酒生產商市場份額約80%,市場集中度較高。華潤啤酒通過收購布局了白酒業務,營收結構中啤酒佔比94.4%,白酒佔比5.6%(2024年年報數據)。

　　2024年行業處於調整周期,華潤啤酒業績展現韌性。華潤啤酒24年全年營收386.4億元(人民幣.下同),同比下滑0.8%,股東應佔淨利潤47.4億元,同比下降8%,剔除政府補助和資產處理等非經常性損益項後,經調整EBITDA為63.4億,同比增長2.9%,在行業下行周期展現出龍頭的經營韌性。啤酒業務毛利率同比提升0.9個百分點至41.1%,主要由於平均售價提升和原材料成本管控得力。

　　中國的啤酒市場處於總量穩定,結構升級的行業趨勢中。中國啤酒產量自2013年見頂後逐年下降,行業處於存量競爭階段,高端化和超高端化市場快速增長,佔比從2018年的15%提升至2023年的25%以上。華潤啤酒2024年銷量108.7億升,同比下滑2.5%,降幅顯著優於主要競爭對手。產品結構升級成效突出,高檔及以上產品銷量同比增長超過9%,其中喜力品牌在高基數下仍實現近20%的增長,老雪、紅爵銷量接近翻倍。中高檔及以上產品銷量佔比突破50%,平均銷售單價同比提升1.5%至3355元╱千升。

　　今年業績有望好轉,估值性價比凸顯。公司業績會反饋,今年1至2月需求局部修復,公司在高基數下銷售表現良好,今年開局良好,且庫存處於較低水平,管理層上調今年銷量目標至個位數增長,其中高端品牌喜力維持20+%的增速。管理層繼續強調「三精」(費用精益、組織精簡、運營精細)的成本管理策略,幫助公司進一步實現降本增效,這一策略的逐步落地將利好公司2025年費用率的下降及利潤率的提升。

　　公司擬派發末期股息0.387元,聯同中期股息,24年全年派息每股0.76元,分紅率約52%。24年公司經營現金流69.3億,同比增加67%,為後續分紅率提升提供保障。截至3月24日收盤,華潤啤酒股價對應15.5倍遠期市盈率,較近五年平均估值水平低48%,和全球同行對比,華潤啤酒的估值也具性價比。今年以來,中國必需消費品板塊逐步走出低迷,海外機構投資者對中國必需消費板塊的信心有所回暖,在關稅不確定性高的背景下,內需消費龍頭或受到資金青睞。(本周二建議時股價:28.65元)《招商永隆銀行證券分析師　楊曉琴》(筆者為證監會持牌人士,並沒持有上述股份)