在加密市場經歷了又一輪過山車之後，人們對未來的預期變得謹慎甚至悲觀。眾多 meme 幣和「概念大於實質」的項目相繼倒下，市場開始重新追問本質價值。

這個過程如同森林大火後的土壤自我修復，浮躁與投機被焚燒殆盡，真正紮根於底層金融邏輯、服務長期需求的項目開始受到關注，而 Pendle 也正是在上一輪牛市破滅後跑出來的 DeFi 黑馬，可以說是拓以一己之力開闢了賽道。 Pendle 也在近期，實現了其 2025 Citadels 策略的重要一步——宣布了與量化基金 Fasanara Digital 的合作，積極的引入傳統資本進入行業。

收益交易領域的絕對王者

2021 年中上線後，曾名為 Benchmark 的 Pendle 在 DeFi Summer 的餘輝中，將 TVL 沖至近 4000 萬美元。隨後在漫長的熊市裡，隨著 DeFi 樂高的破碎，其 TVL 也跌至 400 萬美元。同時期更知名的項目也紛紛宣布停止服務，DeFi 領域的收益賽道似乎已經被證偽了。

可事後看，對 Pendle 來說，一切 TVL 早期的波動又只不過是細微到無法察覺的波動。

就如同英偉達依靠遊戲、挖礦和 AI 完成三級跳一樣，沒有放棄的 Pendle 團隊憑藉對傳統市場的深刻理解，以及對加密市場的極致洞察，猶如開掛般的接連命中了以太幣 PoS 轉型後的 LSD 熱潮，以及借貸的收益穩定賽道成為了 DeFi 收益賽道的行業標準，也是本輪牛市為數不多的 DeFi 明星。

更甚於此，在 DeFillama 的收益賽道中，Pendle 一度佔據了超過一半的 TVL，一直保持著絕對的統治地位，這是其他 DeFi 協議都無法達到的高度。

不僅 TVL 龐大，Pendle 協定的穩健性和安全性也是業界頂尖的。因為 Pendle 協定要對到期的 PT 和 YT 進行結算，所以在一些特定的日期，其 TVL 會劇烈的波動，但即便如此 Pendle 仍然維持了平穩運行與高額鎖倉。就以 2024 年 6 月為例，Pendle 在短短幾天內就結算了幾十億的到期倉位，這樣的短期流動性衝擊足以令許多 DeFi 協議甚至部分公鏈都面臨極大風險，但 Pendle 憑藉嚴謹的智能合約設計，做到了在極短時間內平滑處理如此巨量的資金變動。不僅如此，在當今的市場環境下，透過與不同的協議集成，Pendle 的 TVL 在 2025 年仍能超過 50 億美元，也證明了它所吸引的資金與用戶群體並非追逐短期熱點，而是對項目底層邏輯和長期價值具有高度認同。

協議交易量方面，Pendle 的日均交易額從 2023 年的 110 萬美元飆升至 2024 年的 9,640 萬美元，成長近 100 倍。此外，用戶對 Pendle 的信任度顯著提升，持有超過 1 億美元 PT 的情況變得司空見慣。

不僅是數據上如此，社區中也有大量的“加密巨鯨”憑藉著 Pendle 提供的服務，躲過了多輪市場收益的波動，鎖定了超額，更有收益通過 YT 獲得的“聰明”。 Pendle 成為了這些 DeFi 巨鯨和聰明錢們最得力也是最不可或缺的武器。除了 Pendle Intern 的播報以外，還有一些「財富神話」在社區中廣為傳播，以 Ethena 瓜哥為例，透過購買 YT 做空本幣，以及賣出 YT 鎖定收益等操作，獲得超額收益。

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