華爾街知名多頭分析師：滯脹和熊市機率上升

如果美國總統川普繼續推行其混亂的關稅政策，他可能會親手將美國經濟推入衰退。

川普第二任期的關稅政策預計會帶來不良後果，削弱了資深策略師、美股最大多頭之一亞德尼 (Ed Yardeni) 原先的樂觀預期。

亞德尼認為，所有關稅的綜合影響越來越可能導致滯脹。關稅將由美國的外國出口商、美國進口商、美國消費者，或所有人共同承擔。結果將是物價上漲，企業利潤率比沒有關稅時更為低。

經濟學家普遍認為，關稅是對進口商品徵收的一種外加稅，通常由進口公司支付，而進口公司反過來又會以調高價格形式，將部分或大部分關稅成本轉嫁給消費者。

亞德尼表示，川普如此願意對美國經濟造成破壞，實在令人遺憾。在過去 3 年裡，美國經濟面對貨幣政策的收緊表現得非常有韌性。但現在消費者對經濟在川普的關稅政策下仍能維持韌性的信心正在喪失。最新的數據顯示，滯脹擔憂已經在侵蝕美國經濟的出色表現。自 2020 年初疫情封鎖以來，美國經濟從未陷入過衰退。

因此，亞德尼將「重現 1920 咆哮年代」的機率從 65% 調降至 55%，而滯脹的機率從 35% 上修至 45%。滯脹的假設包括今年下半年美國出現輕度衰退的可能性；但滯脹中通膨上升的部分幾乎是確定的。

滯脹機率上升至 45%，也反映出當前美股回檔可能演變成全面熊市的可能性。換句話說，如果經濟出現滯脹，預計股市將進入熊市。

因此，亞德尼預計標普 500 指數今年將收在 6100 點，低於先前他預測的 6400 點，相當於 2025 年的漲幅為 4%。在這種情況下，目前的回檔可能在未來幾個月演變成熊市，然後在今年底前，由於對 2026 年及「咆哮年代」復甦的預期，股市將再次轉為牛市。此外，今年底時，投資人可能開始預期聯準會將在 2026 年初開始降息，以收拾川普關稅政策造成的爛攤子。

平心而論，美股的困境並不全是川普第二任期造成的。投資人一直在質疑人工智慧 (AI) 熱度的持續性和可信度，並越來越擔心這可能是個開始破裂的泡沫。所謂的「七巨頭」股票一直領漲大盤；追蹤科技「七巨頭」的 Roundhill Magnificent Seven ETF 今年以來已下跌超過 15%，而同期排除「七巨頭」的 Defiance Large Capex-Mag7 ETF 僅下跌 0.6%。自 2024 年 11 月 29 日創下歷史新高以來，標普 500 資料中心房地產投資信託 (REITs) 指數已下跌約 22%。

與此同時，股市「義和團」對川普第二任期也逐漸失去信心，他們可能引發熊市，是因為負面的財富效應會抑制消費者支出，尤其是這些即將退休的嬰兒潮世代的支出，從而導致一場由消費者主導的衰退。

然而，亞德尼表示，在通膨再次上升的情況下，這次聯準會不會那麼快出手救市。他希望共和黨能意識到，如果白宮繼續推行導致滯脹的貿易政策，他們在國會參眾兩院失去多數席位的可能性正在增加。