恒指公司破紀錄剔除7停牌股 全屬中資民企 涉機構狙擊股東糾紛

近年中資股接連爆煲，恒指公司昨(2)日公布，鑒於部分股份持續停牌，旗下恒生綜合指數和恒生環球綜合指數同步剔除7支支成分股，創下相關指數自2001年以來最大規模的剔除，其中不少屬中資「基金愛股」，例如先後遭沽空機構狙擊的桑德國際(0967-HK)和天合化工(1619-HK)、爆出股東糾紛的山水水泥(0691-HK)，以及一度陷入破產危機的佳兆業(1638-HK)均齊齊被踢走。

香港《明報》報導，恒指公司董事兼研究及發展主管黃偉雄昨日回應本報指出，此次恒生綜合指數和恒生環球綜合指數均一次剔除7支股份，為歷來最多。他又介紹道，其實環球綜合指數只是在綜合指數基礎上加上一些外國公司，兩者頗有重合之處。

他強調剔除股份數目破紀錄，同時也與指數成分股增加有關。恒生綜合指數2001年創設時僅約200支成分股，時至今日已接近460支。基數增加是導致剔除股份增加的原因之一。

他同時透露，按例公司停牌1個月已經可以剔除，但現時執行已有所寬鬆，若到3個月仍然無進展，才會最終除牌。此次被剔出的7支股份當中，停牌時間最短的山水水泥4月16日停牌，停牌時間最長的桑德國際3月16日停牌。

事實上，7支被剔除股份中，清一色為中資民企，當中以四環醫藥(0460-HK)和天合化工市值最大，分別達為457億元和290億元(港元，下同)，屬於恒生綜合大型股指數。此兩間公司加上桑德國際今年都是首次延遲業績公布。

天合化工同樣遭遇沽空機構匿名研究(Anynomus Analytic)指控財務數據造假，公司曾公開駁斥，惟至今未能復牌。四環醫藥則是未能與審計師就入帳方式達成共識，導致延遲業績公布。

桑德國際是大陸污水處理龍頭民企，2月突遭沽空機構阻擊，質疑其誇大收入、重複入帳、提前入帳，桑德前後發出三次公告澄清，唯全年業績前夕突然停牌，表示需要更多時間向獨立核數師提供所需資料。

除了被指數據造假外，中資企業問題還涉及政治風險和股東糾紛。佳兆業遭深圳國土局封鎖多個樓盤，大股東郭英成失聯，白武士融創(1918-HK)高調收購，最後郭氏回歸，力拒收購，劇情起伏。

山水水泥主要股東中國天瑞(1252-HK)指前者公眾持股量不足，要求罷免包括山水董事長兼總經理張斌在內的多數董事，並委任七名來自中國天瑞的新董事。(接下頁)

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恒指公司今次破紀錄一次過將7支停牌剔出股環球綜合指數，事實上，根據規定，成分股股份一旦停牌超過一個月，已可以觸發被剔出相關指數，惟恒指公司指出目前為有彈性地執行，只會在停牌超過3個月時，才考慮落實剔出。

目前恒生指數旗下擁有逾10個系列指數，一般會根據市值、成交額、從事行業及上市資歷等因素，決定是否納入各項指數；同時指數會定期作出檢討，根據同樣指標進行估算，考慮是否剔出相關指數。

不過，除定期檢討外，據恒生指數公司網站資料顯示，包括恒生指數、環綜指等所有指數，倘任何一支指數成分股連續停牌一個月，亦可觸發將該股從有關指數中剔除，只有在「非常特殊情況」下，如該成分股被認為極有可能在短時間內復牌，始有可能獲保留在指數內。

恒指公司回覆本報查詢時表示，其做法亦不會太過「死板」。恒指公司董事兼研究及發展主管黃偉雄表示，一般情况下，均不會在1個月時間屆滿時，立即將該股從指數中剔除；公司將因應其停牌原因而給予時間，通常1個多月，最多不超過3個月。

近年A股是否獲納入MSCI指數，多次惹起爭議，其中主要爭議是外資買賣A股仍有不少限制，但亦有市場人士憂慮，不少基金是以追蹤指數運作，但以近年中外上市的中資股卻頻頻「爆煲」，有基金經理坦言認為，倘若日後A股獲納入MSCI，一旦出現問題，受影響的投資者亦會更多。

有資深基金經理坦言，上月初MSCI決定暫時不將A股納入指數，令一些追蹤MSCI的基金不必將A股放入其投資組合中感到「鬆一口氣」，他指A股上市民企不乏爆煲事件，不排除亦是MSCI其中一項考慮因素，同時他指基金界亦擔心，以現時A股已不現實的估值，倘若獲納入MSCI，大量資金的流入將令A股泡沫更多。他指出，業界現時認為A股投機味道較重，其估值亦見過高，即使有基金買入A股，其比例也不多。

不過，君陽證券行政總裁鄧聲興則認為，雖然大陸民企頻頻出事，但MSCI是希望將整個股市納入指數，而上證綜合指數本身以國企為主，因此「爆煲」風險較低。他又提到，A股若不獲納入MSCI，主因還是環繞其流通量不足的問題，受大陸資本帳管制所限，不由外資買賣，所以不宜加入大型指數。

新鴻基金融財富管理策略師溫傑指出，追蹤指數基金也會憂慮中資股爆煲，但他認為A股之所以未獲納入MSCI，主因應是買賣A股不方便，加上政策朝令夕改，不夠透明，並非成熟股市。他又認為，若股份獲納入指數成分股，其實本身爆煲機會較小。

資料來源：香港明報