瑞銀看好美國靠「Uber化」挺過關稅衝擊

儘管市場普遍預期美國將於 2025 年進入經濟衰退，瑞銀全球財富管理美洲資產配置主管 Jason Draho 提醒投資人，不應低估美國經濟的潛在韌性。

他指出，若美國經濟最終未因新一輪關稅而陷入停滯性通膨或明顯放緩，市場需準備好接受「與預期不同」的結果。

Draho 表示：「當經濟衰退成為共識時，歷史往往證明這樣的預測是錯誤的。」

他引用近年的經濟數據指出，2022 年與 2025 年第一季的國內生產毛額 (GDP) 初估值皆呈現負成長，但非農就業數據卻出現超預期增長，顯示勞動市場持續強勁，與 GDP 數據產生背離。

Draho 指出：「2022 年 4 月美國非農新增 42.8 萬人，遠超預期；而 2025 年 4 月也有 17.7 萬人的增幅，同樣超出市場預期 3.9 萬人，兩次 GDP 下滑皆受到供給面衝擊影響，前者源於供應鏈過度訂單，後者則與企業為應對關稅提前備貨有關，但這些短期變數尚未動搖整體經濟動能。」

此外，他提醒，2022 年市場亦因聯準會升息與地緣政治風險而恐慌，惟 2023 與 2024 年美國 GDP 仍穩健成長 2.85%，顯示市場擔憂未必反映實際走勢。「現在忽視經濟保持彈性的可能性，也可能是另一種錯判。」

Draho 指出，美國能否持續避開衰退，將取決於是否仍保有類似過去幾年推動增長的條件，例如穩健的家庭財務結構、移民帶動的人口紅利與供需靈活調整能力。

他以「Uber 化效應」為例，認為美國經濟具備高度彈性與價格調整機制，有望吸收新一輪關稅壓力。

在分析股市動態時，他指出標準普爾 500 指數今年已反彈 14%，顯示市場對於關稅最終影響的解讀較為審慎，並非預設為全面衝擊。他強調：「投資人最大的錯誤之一，就是未能設想其他可能結果。」

他也提醒，雖然市場尚未完全反映與關稅相關的經濟數據疲軟，但這或將為股市創造分階段進場的機會。「當數據看起來變差時，進行配置會很困難，但回顧過去兩年，美股一直在『攀登恐懼之牆』，而那些恐懼從未完全實現。」

Draho 最後引用巴菲特名言指出：「在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時要懂得貪婪。」他建議投資人保持開放心態，審慎應對短期波動，不應過早排除美國經濟維持穩健的可能性。