【朱挺豪專欄】中國股市跳水池中，藏著8倍本益比珍寶

7月8日陸股一開盤，所有相關指數繼續跳水。當下除了身為股票基金經理人外，敢對中國股市發表看多言論的應該差不多絕跡了，即使是中國股票基金經理人，現在願意發表看法的，應該也寥寥無幾。首先，我得聲明我不是死多頭，接著再來說我的想法：中國的崩跌很可能出現V型反轉。

市場在告訴中國政府：「你們做的還不夠」（也或許是「做的方式不對」）。這波中國股市的崩跌導火線來自於中國政府打壓民間瘋狂配資（丙種墊款）行為。這種民間非法的借貸，年利率超過20％以上，槓桿比例更高達5倍以上。但是大陸股民覺得政府當靠山，穩賺的生意，當然要拼命借錢買股。

中國政府原意是要讓股市上漲，帶來財富效應，提高內需。壓根沒想到大家想錢想瘋了，股市成了賭場，莊家眼看場面失控，只好把籌碼收回來。

中國打壓場外配資是對的，因為就算沒有打壓，股市再漲上去，沒有基本面支撐，也會有利空把市場打下來，而且這種多殺多的情況會更嚴重。

但因為打壓的人是中國政府，加上政府本來就希望藉由股市的繁榮帶來財富效應，因此市場如果續跌，中國政府可能祭出的利多政策會更強，於是這波崩跌，可能就在跌回起漲點後劃下句號。因為該斷頭的，都斷頭了。

但股市跌成這樣，並不是中國政府當初政策作多所想看到的，這波重挫，七、八成的股民虧損。財富效應沒達到，虧損效應反而馬上浮現。尤其中國零售銷售總額不斷下滑，提振內需已經刻不容緩。

要挽救市場，沒辦法靠市場，因為這個多頭一開始就是從政策開始，所以後續對於場外槓桿的監控仍會持續外，其他利多一定會持續釋放，因為中國疲弱的經濟，經不起金融市場這樣的大屠殺。

個人預期後續的政策會越來越強，挹注資金的行動會更加直接，因此預期在多殺多賣盤一減緩，極可能出現V型反轉。但此一V型反轉之後，隨之而來預期會一段期間的震盪調養。股市要再上攻，可能要落在第四季，屆時中國政府就算不保七，也不會讓經濟下滑失控，經濟利多政策勢必有更多著墨。

之前一直想找進場點的人，現在就是進場參考點了，至於套牢的人，現在殺出，就算不是殺到最低點，屆時股市反彈也沒勇氣進場，此時要砍投資部位得審慎考慮，若出現V型反彈，再來進行部位的調節。就算沒有V型反彈，後續應該還是有一些更好的出場點。

此外，大陸掛牌公司天真的以為停牌就可以「不跌」，沒想到引發流動性恐慌，能賣先賣的想法讓指數繼續崩跌，香港國企股、港股連帶亞股因而遭池魚之殃。不過這時請注意，根據彭博資訊，國企股因而預估本益比已不到8倍、快要媲美俄羅斯股市的6.31倍，MSCI中國指數成份股的預估本益比也僅10.27倍。投機性資金出場、非理性恐慌結束，變現資金壓力解除後，長期投資價值就會再度成為焦點。

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