資深策略師警告：美元跌勢尚未結束 美國最快今年底衰退

資深策略師、前摩根士丹利銀行家及 Quantum Strategy 負責人 David Roche 對美國經濟及美元未來走勢，抱持謹慎甚至悲觀的看法。Roche 預測，未來 5 到 10 年內，美元的價值可能會暴跌約 15% 至 20%。他認為，美元的下跌趨勢遠未結束，主要原因在於外國投資者對美國和美元計價資產的興趣已經減弱。

Roche 強調，儘管投資者因貿易協議前景而可能稍微平靜，但市場應該為進一步的痛苦做好準備。

Roche 的主要擔憂是，川普的貿易戰正在損害美國在全球金融市場上的聲譽，並導致投資者從美國資產轉移出去。他表示，「關稅確實損害了美國的聲譽，損害了那種『例外主義』的概念，即所有人都把錢放在美國」。

他進一步解釋說，由於美國經濟相對於其他經濟體的表現不佳，投資者會將部分資金撤出，這對美元造成壓力，當然也會對資產的表現造成壓力。

美元的價值自川普發起貿易戰以來已經下跌。美元指數自川普重返白宮以來已下跌 8%。然而，Roche 認為這一下跌幅度還遠未結束。

Roche 估計美元可能會進一步下跌，其預估是基於實際有效匯率 (real effective exchange rate)。根據國際清算銀行數據，美國實際廣義有效匯率在三月份徘徊在 112 左右。 Roche 估計美元在 2008 年開始變得被高估，而目前的匯率比 2008 年高出約 20%。

外國投資者的撤離趨勢是 Roche 擔憂的證據之一。高盛估計，截至 4 月 25 日的兩個月內，外國投資者賣出了約 630 億美元的股票。Roche 認為這種趨勢可能會持續下去。對美國資產需求減弱，這對美元的價值是個壞消息，因為美元會隨之貶值。

華爾街的其他預測者也提出了類似的看法。德意志銀行在最近的一份報告中表示，美國正處於「美元熊市」之中，指出「世界其他國家資助美國日益增長的雙赤字 (twin deficits) 的願望減弱」。

高盛首席經濟學家 Jan Hatzius 在英國《金融時報》的一篇評論文章中表示，他認為美元的貶值「還有相當大的空間」。Hatzius 寫道：「美元貶值印證了我們的觀點，即美國提高關稅的『影響』將主要落在美國消費者身上，而非外國生產商」。

David Roche 認為，這種從美國資產廣泛轉移的趨勢可能需要 5 到 10 年的時間才能完成，因為全球貿易的巨大變革需要時間。但他認為美元走軟會帶來更直接的連帶影響，最主要是到 2025 年底可能會出現經濟衰退。對美債需求的減弱可能會導致政府融資問題。雖然川普承諾關稅會帶來「巨額資金」流入美國，但 Roche 認為這不太可能發生，因為關稅會阻礙貿易。

他表示，貿易戰的整體影響可能會抑制經濟增長，並可能在今年年底或 2026 年初導致經濟衰退。他提到：「我會說，當市場意識到這些數字將無法通過關稅來融資，而且外國人也沒有像以前那樣多地把錢投入美國時，目前的預算周圍可能會出現危機」。