輝達財測遭H20晶片禁令拖累 為何股價仍強彈?

儘管面臨美國政府最新出口限制帶來的挑戰，AI 巨頭輝達 (NVDA-US) 週三 (28 日) 盤後公布的財報展現韌性，儘管財測不佳，執行長提出四大驚喜對沖中國風險，其盤後股價仍逆勢上漲超過 4%。

輝達公布 2026 財年第一季營收為 440.6 億美元，年增 69%，略低於市場預期的 443.4 億美元。

市場焦點集中於美方對其 H20 晶片的新一輪出口禁令。輝達執行長黃仁勳在財報電話會議中坦言，目前無法再對 Hopper 晶片系列進行調整以符合規範，且尚無可行方案重啟對中國的出貨。

因應限制，輝達本季提列高達 45 億美元的庫存減記，並因無法出貨 H20 晶片導致 25 億美元的營收流失，預估第二季營收還將再損失 80 億美元。

輝達強調，無法進入中國這個價值 500 億美元的 AI 加速器市場，是未來發展的最大挑戰。

即便如此，公司預估 2026 財年第二季營收可達 450 億美元 (加減 2%)，表現接近市場預期的 459 億美元。

Melius Research 分析師指出，若扣除中國因素，輝達的業績指引實則優於預期。

輝達財務長 Colette Kress 週三表示，輝達最新推出的 Blackwell 晶片家族成為支撐業績的關鍵。

黃仁勳則補充，四大正向驚喜有助於緩解中國市場損失，包括：

• 推理型 AI(reasoning AI) 需求增加，這類模型能進行推理與解決問題
• 原計畫擴大 AI 晶片出口限制的「AI 擴散規則」遭撤回；
• 企業級 AI 代理 (AI agents) 需求上升；
• 工業 AI，也稱為「AI 工廠」概念興起，他認為未來每一座新建工廠都會導入 AI。

儘管出口受限導致調整後毛利率降至 61%，若排除 H20 減記，實際毛利率為 71.3%，相對符合市場預期。

Globalt Investments 資深投資組合經理 Thomas Martin 表示，儘管這次財報不如過往「驚艷」，顯示核心業務依然健康。

從估值角度來看，輝達目前本益比 (P/E) 為 28.3，低於過去五年平均的 40。分析師認為，儘管成長率將逐步回歸正常區間，市場仍願意為 AI 的長期潛力與未來的上行驚喜買單。