G7債務問題已成為市場焦慮的一大壓力點

全球主要經濟體的政府債務水準飆升，正成為壓力點，債券投資人正將目光投向那些在改善財政方面做得不夠的國家。穆迪上月決定剝奪美國最後一個 AAA 信用評級，以及日本拍賣會需求疲軟，這些動向將注意力引向了這兩個全球最大的經濟體。

債務危機可能不是基本情境，但警鐘已經開始敲響。

美國：在 4 月債券大幅拋售後，美國已躍升至擔憂清單的首位。川普總統的稅收和支出法案可能導致到 2034 年債務增加約 3.3 兆美元，這加劇了擔憂。穆迪的決定是又一次打擊，摩根大通執行長戴蒙警告，部分由於過度支出，債券市場出現了「裂痕」。

美國作為世界第一大儲備貨幣國提供了一些保護，財政部長也表示美國永遠不會違約。投資人預計，十年期公債殖利率 (企業和消費者的借款成本基準) 不會遠遠高於 4.5%。銀行業樂觀地認為，美國監管機構可能很快會修改補充槓桿率規定。

日本：多年來，日本一直是市場如何能夠忽視龐大債務的教科書案例，現在情況正在改變。日本公共債務是已開發經濟體中最大的，超過其經濟規模的兩倍。其長期債券殖利率在五月創下歷史新高，因 20 年期債券銷售是 2012 年以來最差的拍賣結果，引發了對需求的懷疑。30 年期借款成本在過去 3 個月內躍升了 60 個基點。原因在於，傳統買家 (如壽險公司和退休基金) 對長期債券的需求正在減弱，而日本央行的債券持有量 (約占市場一半)16 年來首次下降。

首相面臨大量支出和減稅的壓力。政策制定者正在考慮削減超長期債券的銷售，但上周又一次差勁的拍賣表明問題可能根植更深。一位市場策略師表示，疲軟的日本拍賣是水面下正在發生某些事情的跡象。

英國：在歐洲，英國債務接近 GDP 的 100%，即使強調財政紀律，仍容易受到全球債券拋售的影響。財政大臣的多年期支出審查可能是下一個考驗，英國是 G7 經濟體中唯一一個 30 年期借款成本超過 5% 的國家。

政府似乎準備在國防和衛生等領域增加支出，儘管承諾不增加稅收並保持支出緊縮。國際貨幣基金 (IMF) 敦促英國堅持降低公共借款的計畫。

法國：去年因政治不穩定導致緊縮努力受阻的擔憂，法國債券市場的壓力已減輕。投資人要求持有法國債務相對於德國債務的風險溢價已從 11 月的 90 個基點放鬆至約 66 個基點。此外，投資人已為歐元區風險溢價的下降做好了準備。

然而，謹慎是必要的。法國政府計畫在 7 月宣布一個為期四年的赤字削減路線圖，這可能會為議會的預算戰奠定基礎。一位固定收益基金經理表示，法國自 COVID 危機以來在債務方面沒有任何改善。

義大利：由於政治和經濟穩定性提高以及信用評級改善，義大利已從擔憂清單中下移。其預算赤字從 2023 年的 7.2% 降至 2024 年的 3.4%，預計到 2026 年將降至 2.9%，與德國的預測相符。一位專家指出，這在多年前是聞所未聞的。

儘管義大利仍面臨具挑戰性的長期債務動態，但相較於法國等國家的表現相對較好，且偏向歐洲資產的多樣化支撐了其債券。義大利 / 德國 10 年期債券殖利率差接近 2021 年以來最窄，僅略低於 100 個基點。