大摩美國消費者調查：關稅影響趨緩 財務安全感與宏觀經濟預期矛盾

摩根士丹利 (Morgan Stanley) 於 6 月 30 日發表「美國消費者調查：關稅不確定下消費者信心趨於穩定」(US Consumer Pulse Survey: Consumer Sentiment Stabilizes Amid Tariff Uncertainty)研究報告，以下為重點整理：

一、消費者核心擔憂：通膨雖降，政治與地緣升溫

（一）通膨焦慮持續但緩和

57% 消費者仍將通膨列為首要擔憂，較上月的 59% 和去年同期的 65% 有所下降。這是連續第三個月通膨擔憂降溫，但仍是首要問題。

收入差異：年收入低於 15 萬美元群體中，通膨仍是頭號問題；而年收入超 15 萬美元的高收入者更關注政治環境（48%），凸顯不同階層的關注點分化。

（二）政治與地緣衝突關注度飆升

43% 消費者擔憂美國政治環境，較上月的 39% 顯著上升；地緣衝突擔憂從 21% 躍升至 31%，俄烏局勢及亞太動態是主因。

典型案例：高收入群體中，43% 將政治環境與地緣衝突並列第二大擔憂，反映對政策穩定性和國際局勢的敏感。

二、關稅影響：擔憂穩定，支出調整分化

（一）關稅焦慮高位企穩

39% 消費者「非常擔憂」關稅，與上月的 38% 基本持平，較 4 月峰值的 43% 有所回落。自由派（63%）對關稅的擔憂遠高於保守派（23%），政治立場差異顯著。

時間趨勢：自 4 月關稅政策宣佈後，擔憂情緒經歷衝高後趨於穩定，6 月數據顯示消費者已部分消化政策影響。

（二）支出計畫 K 型分化

整體趨勢：33% 的消費者計劃削減支出（較 4 月的 42% 明顯下降），26% 計劃增加支出（較上月的 22% 上升），32% 維持不變。這表明關稅對消費的壓制正在減弱，但分化加劇。

收入分層差異：

年收入低於 5 萬美元的家庭中，46% 計劃削減支出，僅 18% 打算增加消費；

年收入超 10 萬美元的群體中，33% 計劃增加支出，僅 25% 選擇縮減。

政治立場影響：保守派中 37% 計劃增加支出（自由派僅 18%），反映政策認同度對消費意願的影響。

三、經濟信心：短期謹慎，家庭財務韌性猶存

（一）宏觀經濟預期偏悲觀

37% 消費者預計經濟好轉（較 5 月的 39% 微降），47% 預計惡化，淨信心指數為 - 10%（5 月為 - 6%）。這表明儘管關稅擔憂緩和，經濟前景仍存不確定性。

歷史對比：1 月時淨信心指數為 + 8%，反映半年內情緒從樂觀轉向謹慎。

（二）家庭財務預期更積極

43% 消費者預計家庭財務狀況好轉（5 月為 42%），27% 預計惡化，淨信心指數 + 16%（5 月為 + 14%）。這顯示個人財務安全感與宏觀經濟預期出現背離。

儲蓄水平：平均儲蓄儲備為 4.9 個月（去年同期 4.7 個月），高收入家庭（超 10 萬美元）儲蓄達 8 個月，低收入家庭僅 3 個月。

四、消費行為：必需品優先，大型支出韌性強

（一）短期支出計畫穩定

32% 消費者計劃下月增加支出，18% 減少，淨 + 15%（與 5 月的 + 16% 基本持平）。其中，中低收入群體支出意願略降，高收入群體略升。

品類分化：食品雜貨（+14%）、家居用品（+12%）等必需品支出意願較強，電子產品（-15%）、服裝（-7%）等非必需品類較疲軟。

（二）大型消費保持熱度

58% 消費者計劃未來 3 個月進行大型採購（車輛、大型家電等），與 5 月持平，高於去年同期的 52%。高收入家庭中 67% 會按計劃採購，低收入家庭僅 49%。

延遲消費現象：32% 的消費者表示可能延遲大件採購，較 5 月的 32% 持平，顯示觀望情緒仍在。

五、消費場景：線下復甦放緩，線上滲透加深

（一）線下活動謹慎回暖

69% 消費者過去 1 個月外出就餐，但淨增加意願為 - 4%（5 月為 - 2%），顯示餐飲復甦乏力。商場消費淨意願 - 6%（5 月為 + 1%），健身房消費淨意願 + 33%，健康消費更受青睞。

旅行計畫：60% 計劃未來 6 個月旅行（與去年同期持平），中高收入家庭佔比更高，郵輪旅行意向從 11% 升至 17%。

（二）線上消費持續滲透

62% 消費者網購非食品商品，48% 網購食品（去年同期 40%）。線上食品採購淨意願 + 18%，顯示消費習慣進一步固化。

支付行為：32% 的消費者過去 3 個月有帳單逾期（年內持平），低收入家庭逾期率 39%（高收入家庭 23%），手機話費、房貸等剛需支出優先級最高。

六、結論：分化時代的消費投資策略

核心矛盾：宏觀經濟悲觀與家庭財務樂觀並存，儲蓄差異導致消費分層，關稅影響從衝擊期進入適應期。