【路博邁投信】投資長觀點－歐洲債券 - 還有更多潛力

• Ashok Bhatia, 固定收益投資長
• Robert Dishner, 董事總經理暨全球債券投資組合共同經理，多元固定收益團隊資深投資組合經理
• Paul Grainger, 董事總經理暨固定收益資深投資組合經理
• Yanick Loirat, 資深副總裁暨歐洲主權投資資深投資組合經理

溫和的通膨、鴿派的央行以及穩健的殖利率，提升了歐洲政府債券和信用債市場在全球的吸引力。隨著市場預期還會有進一步的降息行動，部份歐洲固定收益資產看來持續具有投資價值。

儘管市場預期歐洲央行將在 7 月 24 日的下一次利率決策會議暫停降息，但我們認為該行今年的寬鬆貨幣政策行動不會就此結束，這將進一步延長對歐洲固定收益市場有利的環境。

由於近期通膨趨勢溫和、歐元走強、歐洲經濟景氣低迷且前景未明，加上全球宏觀經濟展望持續迷霧密布，因此，我們預期歐洲央行將在今年下半年，再下調目前 2% 的基準利率兩次，第一次最早可能在 9 月就下調。

美國對歐盟進口貨品大加關稅的威脅，以及歐盟委員會可能作出反制，使政策決定更加複雜。即使存在貿易變數，我們預計歐洲央行今年仍將繼續降息，第二次可能在 12 月。

與市場普遍認為歐洲央行在今年底前只會降息一次的預期不同，我們之所以做出以上展望，是因為我們認為，在德國 1 兆歐元的五年投資計畫開始提振經濟增長之前，歐洲經濟活動在短期內仍將疲軟，而在今年下半年的薪資增長將放慢，通膨也會加快回落。

這些因素綜合起來，構成我們認為歐洲央行寬鬆政策的力道，將大於市場預期的依據，而這樣的結果將有利歐洲政府債券和信用債市場的表現。

看好的理由

整體來說，我們預期通膨在未來將保持穩定，有助於歐洲利率市場的整體表現，並在短期內帶來不俗的利差收益和回報。

這受惠於許多歐洲國家，包括德國的財政政策穩定。雖然德國擴大支出支持經濟增長、基礎建設和國防，但其財政狀況與美國、日本和英國等財政壓力較大的國家相比，仍有明顯不同。

另一個使我們看好歐洲政府債券和信用債的關鍵因素是，歐洲市場的絕對收益率相對上具吸引力。雖然利率和信用債市場利差收斂未必所有投資人都受惠，但歐洲市場目前的絕對收益率水準，不論是對歐洲投資人或是用外匯避險的美元投資人來說，都同樣具吸引力。

這進一步帶動了國內外投資需求的正向動能，從而為歐洲的利率和信用債市場提供了支撐。

有鑑於歐洲和美國目前的利率差距，歐洲投資人在今年將越來越多的美元資產重新配置至歐元計價資產，在歐元區外的機構投資人也出現類似的趨勢。

現在有不少關於投資人積極檢討資產配置的報導，而歐洲很可能是受惠者，並成為扭轉在負利率期間資金普遍流出歐元區的大趨勢的其中一部分。

信用債應得的青睞  

對歐洲資產的需求增長，同樣惠及投資級信用債和非投資級債券市場。即使市場起伏在短期內可能刺激利差擴大，但這兩類資產在中期來看仍具吸引力。

其中重要理由是，市場對這些資產的需求深度，足以吸收任何波動。這技術面的支撐因素，加上理想的殖利率和穩健的財務基本面，尤其有利於歐洲投資級信用債。

至於非投資級債券，受惠於政治措施和結構性因素改善，提升了借款人償還投資人的能力和意願。特別是，現在在非投資級債券指數中，有擔保且期限較短的債券佔比較高。信用評級普遍較佳，而企業的資產負債表也較強健。

繼續投資於短期債券

雖然我們仍然認為歐洲利率和信用債市場的投資機會亮麗，但對於法國和其他核心歐洲國家目前面臨的財政挑戰也保持警惕。

我們也對長天期政府債券持謹慎態度，因為部分國家的長天期政府債券殖利率攀上新高，且可能會維持在較高水準。以法國 30 年期公債為例，現在殖利率達到 2011 年歐債危機以來的最高位，而德國公債殖利率也接近這一水準。不過，投資人撤出長天期債券現成為全球性的現象，相信這最終將迫使各國政府縮短其債券發行期限，並可能有助於改善其財政穩定性。

這些問題需要密切關注，但在短期內，我們仍然看好整體歐洲債券市場，相信該區的宏觀經濟因素有利，短期債券的收益率也不俗。 

本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文所含資訊反映文件編製日觀點，其資料來自路博邁認為可靠之來源。路博邁並不對本文件內任何資料之正確性為任何陳述或保證，亦不保證這些資料所為之任何估計、預測或意見將會實現。本處所表達之意見，可能在文件發布後隨後續條件變化。本資料僅供參考，本公司並不針對個人狀況提供投資建議，投資人如欲進行投資，應自行判斷投資標的及其投資風險，並承擔投資損益結果，不應將本資料內容視為投資之唯一依據。本文提及之個股僅供說明之用，不代表任何金融商品之推薦或建議，亦不代表基金未來投資。