財報不如預期遭市場嚴懲 反映什麼集體焦慮？

巴隆周刊 (Barron’s) 報導，投資人正在拋售那些財報不符合預期、或是財測過於樂觀得企業，可能反應對經濟成長趨緩和通膨死灰復燃的焦慮。

截至上周末，標普 500 指數中已有 40% 的公司公布 6 月為止一季的財報。美國股票策略師 Savita Subramanian 領導的分析師團隊表示，大多數企業的財報表現穩健：約有 72% 的公司獲利超出華爾街預期，77% 的公司營收高於華爾街預測。

其中有高達 60% 的公司同時擊敗獲利與營收預期，遠高於財報季第二周歷史平均值的 45%。

根據 LSEG 數據，標普 500 指數企業第 2 季整體獲利預估年增 7.7% 至約 5,380 億美元，這個預估增幅高於財報季開始所預估的 5.7%。

再看股價表現，獲利與營收預期同時超越的公司，隔日交易的股價平均比標普 500 多漲 1.9 個百分點。相比之下，今年第 1 季僅多漲 0.4 個百分點，長期平均則為多漲 1.5 個百分點。

美銀的 Subramanian 表示：「雖然財報跑贏預期的公司股價表現不錯，但發布高於預期財測的公司仍然獲得最大獎勵 (+3 個百分點），這與第 1 季相似。」

不過，未達預期的公司，遭遇的市場懲罰也更加嚴厲。那些獲利與營收預期都未能達標的公司，股價平均下跌約 4.7 個百分點，幾乎是歷史平均值 2.5 個百分點的兩倍。

這使得美銀所謂的「優於和遜於預期之間的價差」(beat-to-miss spread) 達到自 2022 年第 3 季以來的最高水準。Subramanian 表示，如此大的差距「對選股者來說是有利的市場背景」。

儘管芝加哥選擇權交易所 (CBOE) 的 VIX 指數、也就是「恐慌指數」目前接近今年來最低水準，但 Glenmede 的 Jason Pride 與 Michael Reynolds 表示，由於本周財報與經濟數據密集，可能會出現「局部干擾」。

兩人在周一 (28 日) 的報告中說：「選擇權市場的定價反映出，市場預期 8 月的波動性將從 7 月的低檔水準小幅上升。」

Glenmede 的團隊說：「隨著關稅議題再度成為焦點，企業的財測與評論將與財報本身同等重要。投資人可以密切關注企業如何消化關稅影響，或調整其營運模式。」

重量級科技股財報登場

美國股市本周走勢將高度取決於大型科技股財報。根據 LSEG 數據，包含蘋果 (AAPL-US)、微軟 (MSFT-US) 與輝達 (NVDA-US) 在內，標普 500 約 5380 億美元總獲利當中，五分之一將來自資訊科技類股。若加上包含 Meta(META-US) 與 Alphabet(GOOGL-US) 的通信服務類股，總占比將達約 34%。

科技七巨頭當中，本周有四家將公布財報，分別是蘋果、亞馬遜 (AMZN-US)、Meta Platforms 與微軟。這四家公司的總市值達 11.3 兆美元，占標普 500 總市值超過五分之一。

美銀的 Subramanian 表示，Alphabet 上周的財報為這些巨頭奠定「正面」的基調，Alphabet 將全年資本支出上修至約 850 億美元，這些資本支出除了涵蓋半導體的龐大採購之外，還包括能源供應與資料中心的實體建設。

這些支出最終將流向建築、公共事業與原物料等產業。不過，企業如何從這些投資中獲利，還有人工智慧 (AI) 普及速度、關稅對半導體的影響，以及與中國的貿易談判，仍然帶來不少變數。

Siebert Financial 投資長 Mark Malek 表示：「微軟、亞馬遜、Meta 都是 AI 領域的強勢選手，投資人將關注其在 AI 與傳統業務方面的成長表現。」他指出，相較之下，蘋果因在 AI 上的進展有限，將面臨更多壓力。

他說：「這周雖然北半球夏季的中點，但對金融市場而言，將是全年最『炙熱』的一周，因為資訊密度最高。各位，繫好安全帶，這周將是市場全年最關鍵的轉折點。」