中國將逆風翻盤還是曇花一現？

陳華昇

面對貿易戰、房市低迷與外資縮手，中國上半年消費逆勢成長，第二季數據更是亮眼。這股熱潮得益於政府「以舊換新」補貼、五一連假與 618 購物節的強力推動；但「穩經濟」的政策措施，在 8 月起與美國實施對等關稅交互作用，對中國消費市場的影響有待觀察。

中國在面臨美中貿易戰、房地產市場低迷和國內投資不振、吸引外資困難的情況下，2025 年上半年社會消費品零售總額較 2024 年成長 5%，其中第二季成長 5.4%，較第一季提升 0.8 個百分點，顯示消費市場有回穩轉熱之跡象，中國政府經濟措施似已有達到「穩經濟」的效果。

事實上，中國 2025 年 5 月的零售銷售較 2024 年成長 6.4％，數據優於各界預期，便已引起國際媒體的廣泛報導。近年中國政府本來就希望能夠推動「擴大內需」、「促進服務業發展」形成「國內大循環」的相關政策，2025 年以來更積極推動消費補貼政策，故其消費數據表現較為突出並不令人意外。

首先，中國在 2025 年「兩會」期間即宣布，將發行超長期特別國債 3,000 億人民幣，用於推動消費品「以舊換新」的政策。至 2025 年 4 月底，至少已發行 1,200 億人民幣的規模，同時要求各地方政府將更多民生消費品和服務消費，納入補助政策的適用範圍，中國政府全力推行消費品「以舊換新」這段時間下來，已發揮了部分效果。預計到 2025 年第三季，中國將再持續發行超長期特別國債，以促進內需消費的成長。

以消費品組成來看，家用電器及音像器材類、通訊器材類、文化辦公用品類、家具類商品零售額依序成長 53%、33%、30%、26%，這些都是「以舊換新」政策中的重點領域。此外，2025 年「五一」長假，國內出遊人次較 2024 年增加 6.4％，國內遊客出遊總花費年增 8%，雖然都還低於疫情前的最高水準，但已有相當成長。

再者，中國政府和民間企業鼓勵和促進消費的動作不斷，包括淘寶、天貓、京東等中國網路電商平台，在 5 月 13 日同步推出「618」促銷活動；而接連數年的「打貪反腐」和「公務儉約」行動後，近期亦為了促進零售和餐飲消費，在政策上也比較放開，讓公務單位可以動用經費酬酢宴飲、餽贈禮品，故如菸酒及金銀珠寶類的消費，在 5 月也都有 2 成以上的成長。又如中國政府在今年推出「體重管理年」的政策，鼓勵民眾在健身體育方面的相關消費，故體育娛樂用品的銷售提高 28%。

這些因素使中國 5 月零售銷售年增率表現得以優於預期，但未來還是要看其政府能否持續推出有效的刺激消費政策，否則其內需成長恐難以為繼。尤其，2025 年房地產和汽車相關消費表現疲弱，成為中國內需成長的隱憂。

另一個值得關注的面向是，中國政府試圖採取措施以降低美國關稅對出口的負面影響。鑑於川普政府已取消對來自中國、香港的小包裹免關稅措施，對中國電子商務業者及製造銷美零售商品的中小企業帶來衝擊，中國商務部 5 月間發布聲明強調「國內市場是外貿企業的堅強後盾」，而有意以「出口轉內銷」的措施鼓勵擴大國內消費，以吸納原以美國為主要市場的出口商品。而中國本土企業亦有響應政府此項政策者，如京東已承諾投入人民幣 2,000 億元協助出口商，並在其企業平台上設立專區，販售無法銷往美國的商品。此外，中國近期擬推出 5,000 億人民幣的新型政策性金融工具，投放於 AI 人工智慧、數位經濟與消費相關基礎建設等項目，以刺激內需消費與促進國內投資。

從 2025 年 6 月中國製造業採購經理人指數（PMI）為 49.7，較上月上升 0.2 個百分點，顯示大型、國營企業景氣雖略微回升，但仍在榮枯線（50）以下；而反映中小企業、民營企業景氣的財新 PMI 為 50.4，較同年 5 月跳升 2.1 個百分點，指數重回榮枯線之上，可以看出中國民間景氣回升。而在全球智慧型手機市場低迷之際，2025 年第二季中國智慧型手機銷量預計將較 2024 年同期小幅成長 1%，上半年估計成長 1.4%，亦顯示政府的補貼政策發揮一定效果。

然而，受房地產及大宗商品價格持續下跌影響，6 月份中國生產者物價指數（PPI）較去年下跌 3.6%，已為連續 33 個月呈現下滑之勢，故國際機構評估中國經濟仍有通貨緊縮之疑慮。中國政府雖將持續「穩經濟」，下半年持續調降存款準備率和銀行利率以刺激內需。然而，8 月 1 日美國對等關稅上路，將對中國經濟與出口構成嚴峻考驗，屆時中國消費市場能否挺住，仍是未知數。（作者為台灣經濟研究院兩岸發展研究中心主任）

來源：《台灣銀行家》188 期
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