關鍵要點

· 專注於以太坊的數位資產儲備正迅速擴張，僅兩個月就累計增持 220 萬枚 ETH（佔總供應量的 1.8%），造成了供需失衡。

· 這些資金庫採取積極的鏈上策略，計劃透過質押和 DeFi 配置資金，在提高收益的同時，為網路安全和流動性提供支援。

· 儘管目前仍處於累積階段，但更高的鏈上參與度可能在增強以太坊流動性和安全性的同時，加大其對企業資金風險的敞口。

數位資產儲備的興起

數位資產儲備（DATs），即那些在公司資產負債表上持有比特幣或以太坊等加密資產的上市公司，已成為新的市場准入管道。 2024 年現貨 ETF 的推出，釋放了此前無法透過直接託管方式持有 BTC 和 ETH 的投資者的需求。同樣，數位資產儲備透過公開交易的股票，為投資者提供了接觸這些資產及其生態系統的機會，並且具備策略性籌集和配置資金的能力。

我們先前深入分析 Michael Saylor 的《策略手冊》，其透過發行股票和可轉換債券籌集資金，累計增持超 62.8 萬枚比特幣（佔比特幣總供應量的 2.9%）。全球多家公司紛紛效仿，從 Marathon Digital 到日本的 Metaplanet，都在為股東提供放大版或「槓桿化」的比特幣曝險。如今，這種模式正擴展到其他生態系統，大量實體競相在公司資金儲備中增持 ETH。

儘管提高股東對基礎資產的曝險這一目標不變，但以太坊儲備金與比特幣儲備金存在本質區別：前者能夠利用以太坊的質押和 DeFi 生態系統。這為透過以太坊的原生收益和鏈上資本的有效配置提高回報創造了可能。本文中，我們將分析以太坊儲備金對以太坊供應的動態影響，並探討這些大型機構進入鏈上後可能對網路產生的影響。

供應動態：爭奪 5% 供應量的競賽

自今年 7 月以來，以太坊數位資產儲備已累計達 220 萬枚 ETH，佔當前 ETH 總供應量的近 1.8%。目前該領域有 5 大主要參與者，它們透過公開募股或上市公司私募股權（PIPE）等股權融資方式籌集資金，用於配置資本和提升所持資產的價值。截至 8 月 11 日，這些實體的持股如下：

· Bitmine Immersion Technologies：115 萬枚 ETH，價值約 48 億美元

· SharpLink Gaming：52.1 萬枚 ETH，價值約 22 億美元Bal>Bno>B 即使是 E 這些>ImmineB Technologies>B^pq.B^b草>Smmine>B Technologies>Bno>B Technologies>Smmine>Smmine>Pm>.BSm>.Smmine.B Technologies>Smmine> Im>B Technologies>Bp 這些>L 是 Ikak）。最大的企業持有者，其持有量佔 ETH 總供應量的 0.95%，且正迅速朝著累計增持 ETH 流通供應量 5% 的既定目標邁進。隨著市場環境變化，這些公司得以在有利的成本基礎上建立儲備，爭奪 ETH 更大份額的競爭正不斷加劇。

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