AI市場泡沫了嗎 ？奧特曼與1999網路泡沫相比 華爾街怎麼看

奧特曼 (Sam Altman) 在 2022 年底以 ChatGPT 點燃的人工智慧 (AI) 熱潮，連他自己也感到不安？這位 OpenAI 執行長日前表示，投資人對 AI 已經過度興奮，並數次重複「泡沫」一詞，對此華爾街的看法不一。

「The Verge」上周五報導，奧特曼向媒體表示，他認為 AI 市場處於泡沫階段，他說：「整體投資人對 AI 是否過度興奮？我認為是。AI 是否是很長一段時間以來最重要的事件？我也認為是。」

媒體分析，奧特曼在 15 秒內三次重複「泡沫」一詞。他說：「當泡沫出現時，聰明人會對真相的核心過度興奮。」

CNBC 指出，奧特曼似乎把當前情況和 1990 年代末期惡名昭彰的「網路泡沫」相比，這導致之後的網路泡沫化，2000 年 3 月到 2002 年 10 月期間，那斯達克暴跌將近 80%。

儘管如此，奧特曼仍準備投資更多基礎設施，將在不遠的將來投入數兆美元興建資料中心。

過去幾周以來，科技公司財報讓投資人充滿喜悅。像微軟 (Microsoft)(MSFT-US)、Alphabet(GOOGL-US) 和亞馬遜 (AMZN-US）等超大規模雲端公司(Hyperscalers) 公布的獲利增長均優於市場預期。包括 Meta Platforms(META-US)在內的 AI 巨頭，也承諾未來幾個月將砸數十億美元在 AI 基礎設施上。

CNBC 指出，奧特曼的發言，讓人好奇，AI 投資是否增加得過急過快。阿里巴巴共同創辦人蔡崇信、橋水聯合 (Bridgewater Associates) 創辦人達里歐(Ray Dalio)、阿波羅全球資產管理公司首席經濟學家 Torsten Slok 都有類似的警告。

Slok 在一份報告中表示，他認為當前的 AI 泡沫其實比當年的網路泡沫還要大，標普 500 指數中前 10 大公司被高估的程度比 1990 年代更嚴重。

蔡崇信今年 3 月在香港舉行的滙豐全球投資峰會上，對美國 AI 泡沫表達疑慮，質疑數兆美元投入興建資料中心的必要性並示警風險。

Futurum Group 半導體、供應鏈及新興科技研究總監 Ray Wang 表示，奧特曼的評論有一定道理，但風險依不同公司而異。

他說：「從投資 AI 及半導體的角度來看…… 我不認為這是一個泡沫。供應鏈各個環節的基本面依然穩健，AI 趨勢的長期發展路徑支持各大企業持續投資。」

不過 Wang 補充說，愈來愈多的投機資金追逐基本面較弱、只有潛力被市場認可的公司，可能會造成局部的高估現象。

估值偏高

巴隆周刊 (Barron’s) 報導，根據道瓊市場數據，今年截至上周五收盤為止，標普 500 指數的市值增幅為 4.865 兆美元，「科技七巨頭」(Magnificent 7)貢獻約 43%。標普 500 市值到上周五收盤的市值共 54.67 兆美元，七大巨頭市值合計為 19.68 兆美元，占標普 500 的 36%。

估值同樣偏高。標普 500 的預估本益比 (forward P/E) 為 22.5 倍，而科技七巨頭中有六檔股票的估值高於此水準。

具體而言，輝達 (NVDA-US) 未來 12 個月預期本益比為 34.9 倍，微軟為 32.7 倍，蘋果 (APPL-US) 為 29.6 倍，亞馬遜為 31.7 倍，Meta 為 26.1 倍，特斯拉 (TSLA-US) 更高達 151.6 倍。蘋果、Meta 和特斯拉的股價也高於過去五年的歷史平均值。

除了對 AI 股票近期回報預期過高的擔憂外，整體經濟環境也存在不確定性。7 月非農就業報告令人失望，5 月和 6 月數據向下修正更讓市場震驚。7 月生產者物價指數 (PPI) 顯示批發通膨高於預期，而美國總統川普最新關稅政策近期生效。

華爾街目前關注聯準會 (Fed) 本周舉辦的傑克森霍爾央行年會，聯準會主席鮑爾可能對降息發表比投資人期望更鷹派的觀點。這使得高估值的科技股面臨風險。

Interactive Brokers 首席策略師 Steve Sosnick 說：「如果每個人都已經完全投資，或者幾乎完全投資在少數高估值股票中，一旦股價回落或市場情緒改變，誰來接手？這就像一棟過度擁擠的建築，每個人都想逃生，會有人被踩到，這就是風險所在。」

只不過，華爾街並非人人擔憂。Treasury Partners 投資長 Richard Saperstein 說：「大型科技股帶動股市上漲，將繼續主導市場表現。我們預期獲利將持續增長，現金流將再投資，且全球市場版圖將進一步擴張。」