曼昆研究 | 穩定幣+支付：相愛還是相殺？

每周四晚7點半，加密小酒館準時開業！從投資黑話、創業故事、項目大起大落，到熱點吐槽、空投套路、賽道預判……我們用AMA方式，聊你想聽，大咖雲集！主題不設限，輕鬆聊Web3！面對監管政策變動、合規風向突襲——別慌！曼昆資深律師為你解讀熱點監管事件，帶你洞悉趨勢！

本期加密小酒館聚焦穩定幣與支付的碰撞！近期，Circle上市、香港穩定幣監管條例即將實施，穩定幣在跨境支付領域引發熱議。它是顛覆傳統金融的革命，還是互補共存的夥伴？我們邀請四位嘉賓，從銀行、支付基建、穩定幣項目和合規視角，帶來一線乾貨分享！

酒館營業，請嘉賓自我介紹！

麥格Meg：歡迎來到加密小酒館第9期！今天是小酒館開業整整兩個月，感謝大家支持！本期主題是「穩定幣加支付，相愛還是相殺？」我們不代表律所或官方立場，而是以Web3從業者、Builder的視角，聊聊穩定幣在支付領域的機會與挑戰。簡單介紹一下我自己：2017年入圈，之前做了7年傳統金融，投融資出身，入圈後干過交易所、礦池、支付，從0到1參與多個項目，現在是妥妥的律所人。接下來請嘉賓自我介紹，先從風騷律師開始！

Crypto風騷律師：大家好，我是風騷律師，從比特幣銘文熱潮入圈，活躍於鏈上投資，二級市場較少涉足。本科非法律出身，後在香港讀法學碩士，曾在法院工作，現專注刑事合規辯護。鏈上偏好Meme幣，從銘文到PumpFun、AI都有嘗試，堪稱「沖土狗戰士」。今天很高興與大家探討穩定幣話題！

Yoda：大家好，我是Yoda，Safeheron市場與增長副總裁。Safeheron是亞洲最大的數字資產自託管解決方案提供商，服務於機構客戶，提供基於MPC（多方安全計算）和TEE（可信執行環境）的銀行級帳戶體系。我們客戶包括金融機構、支付服務商（PSP）、交易所、數字銀行和OTC大宗客戶，支持資金存取、轉賬、兌換等功能。第一次參加Twitter Space，期待與大家交流！

Jin：大家好，我是Jin，感謝曼昆提供交流平台！2018年在學校接觸區塊鏈開發項目，由此入圈，畢業後一直在銀行從業，干過技術開發、ToC、ToB業務，還服務過政府機構。既有傳統金融經驗，也見證了幣圈這幾年的野蠻生長。今天從銀行視角聊聊穩定幣，期待碰撞火花！

Ray：大家好，我是Ray，才孵創新科技創始人合夥人。相比幾位大佬，我算新人，2021-2022年因AI項目接觸區塊鏈，當時研究多智能體共生世界（Multi-Agent Symbols World），發現區塊鏈適合去中心化場景。目前我們與香港穩定幣發行方圓幣合作，聚焦跨境貿易結算和海外工資結算，與商會、政府園區及HR公司有合作。很榮幸獻出Twitter Space「首秀」，希望帶來乾貨！

麥格Meg：感謝嘉賓低調又乾貨的介紹！今天風格略有調整，先針對每位嘉賓提一個問題，再進入圓桌討論。東東Robin今晚有事缺席，我獨挑大樑，感覺有點小緊張（笑）。大家快點讚支持一下！

下面進入正題。

Q1：傳統銀行如何看待穩定幣在支付領域的角色？

麥格Meg：Jin老師作為銀行從業者，輪崗過多個崗位，對銀行體系有深入理解。傳統銀行如何看待穩定幣在支付領域的角色？包括香港、美國立法或企業自發穩定幣的趨勢，你有何看法？未來穩定幣的市場體量會如何？

Jin：以下僅代表個人觀點，非銀行官方態度。傳統銀行對穩定幣的態度因場景而異。在國內，支付體系非常成熟，如支付寶、微信轉賬，效率高、成本低，穩定幣缺乏原生需求，且既有利益集團（如銀行、支付機構）對變革有阻力，推動穩定幣發展面臨較大合規壓力。頭部銀行多有官方背景，風險厭惡，傾向穩健增長而非冒險嘗試新業務。

但在跨境支付領域，穩定幣有顯著的原生需求。C端跨境匯款（如個人匯款）成本高、效率低，以TT電匯為例，需經過匯出行、中間行（Swift系統）、收匯行，手續費高，時效差，通常需2個工作日，若涉及小國主權貨幣甚至更長。B端跨境貿易結算更複雜，常用國際信用證，涉及報關單審批（商務局）、外匯審批（外管局）、收款行和付款行審核，整個流程常需兩周，金額越大審批越嚴格。買方常因運輸或質量問題延遲支付，信用證成為主流但效率低下。

以深圳企業向欠發達國家付款為例，若對方貨幣不被銀行支持，通常以美元結算，需商務局、外管局、收付款銀行四方審批，周期長達兩周。相比之下，穩定幣支付（如USDT、USDC）可實現秒級或分鐘級到賬，即使區塊鏈擁堵，最慢8小時（如比特幣轉賬）。這對效率敏感的場景是顛覆性的。

未來，穩定幣在跨境支付有巨大潛力，尤其對人民幣國際化是契機。國內支付體系依託Swift，基於美元霸權，推廣人民幣國際化需新賽道。穩定幣可繞過Swift，提供高效、低成本的結算基建，特別適合欠發達國家。那裡銀行體系落後，但行動設備普及，居民可通過加密錢包快速轉賬，如菲傭每月給鄉下父母匯款，穩定幣比郵寄現金更便捷。我認為穩定幣市場體量將在跨境領域快速增長，尤其在B端貿易結算和C端小額匯款場景。

麥格Meg：Jin老師分享太硬核了！穩定幣在國內難撼動成熟支付體系，但在跨境場景是「降維打擊」，尤其對欠發達國家是天然的PMF（產品市場契合）。你提到人民幣國際化，穩定幣確實可能成為新賽道，擺脫Swift掣肘。

Q2：穩定幣的技術與營運機制如何支持支付？有哪些實際應用？

麥格Meg：Ray老師與香港穩定幣發行方圓幣合作，聚焦跨境貿易和工資結算。在推廣穩定幣的過程中，穩定幣的技術與營運機制如何支持支付？有哪些實際應用場景？你遇到哪些挑戰或誤區？

Ray：推廣穩定幣時，國內市場對穩定幣存在三大誤區：一是認為穩定幣是新事物，其實USDT（2014年）、USDC（2018年）早已出現；二是混淆穩定幣與比特幣，穩定幣為價格錨定資產，解決比特幣波動性問題；三是將穩定幣等同於數字人民幣（CBDC），但CBDC是法幣，穩定幣是加密貨幣，定位不同。穩定幣的技術優勢支持支付場景：  

1. 去仲介化：區塊鏈實現點對點結算，繞過Swift體系的多家代理行，降低中間成本。  

2. 實時清算：秒級或分鐘級到賬，無工作日或時區限制，解決傳統TT電匯（3-5天）或信用證（半個月至一個月）的延遲問題，加速企業資金周轉。  

3. 匯率錨定：穩定幣（如USDT、USDC）錨定美元，規避外匯管制和高波動風險，如非洲國家常用Gift Card作為「穩定幣」替代品。  

4. 鏈上透明：交易記錄可追溯，金額、地址、時間清晰，方便國際貿易責任劃分，減少扯皮。

實際應用場景包括： 

• 跨境貿易結算：與商會、政府園區合作，幫助企業快速結算貨款，如南非企業採購中國貨物，用USDT支付。  

• 海外工資結算：與HR公司合作，為跨境員工發放薪資，效率高於銀行轉賬。  

• 欠發達國家支付：如菲律賓、印尼，居民通過錢包用穩定幣匯款，替代郵寄現金。

推廣中的挑戰：  

1. 貨幣支持有限：合作方（如圓幣）的錢包支持貨幣種類少，如南非蘭特、印尼盾需通過合規交易所兌換USDT，再轉為法幣（如港幣、美元），路徑複雜。  

2. 合規交易所成本高：如南非合規交易所Valr，存入蘭特手續費高達3.9%，美元僅1/3，增加成本。  

3. 儲備透明度：USDT的資產構成和審計存疑，信用風險高。香港穩定幣（如圓幣）要求2500萬港幣儲備，透明度更高，但需待2026年初發牌。  

4. 市場誤解：部分人認為穩定幣與數字人民幣對立，或可取代傳統金融，其實是互補關係。穩定幣在高成本場景（如泰國榴蓮貿易需快速結算）有優勢，但在低成本場景可能不如傳統支付。

穩定幣是效率革命，尤其在跨境貿易結算中打破傳統金融桎梏，但需克服流動性、監管和信用挑戰。

麥格Meg：Ray老師一線乾貨滿滿，穩定幣的秒級結算和鏈上透明確實是殺手鐧，尤其在跨境場景「快進快出」很香。你提到的誤區讓我想起我們律所給銀行客戶宣講時，Z世代聽眾眼睛發光，覺得「哇，Web3原來這麼酷」，而高凈值客戶卻一臉疑惑，覺得「這不就是數字人民幣？」

Q3：機構級數字資產自託管解決方案是什麼？能用直白語言講解業務場景嗎？

麥格Meg：Yoda老師，Safeheron專注機構級數字資產自託管，客戶包括螞蟻數科、KuCoin等大廠。請用直白語言解釋自託管解決方案是什麼？有哪些業務場景？工作中遇到哪些行業痛點？

Yoda：Safeheron是亞洲最大的數字資產自託管解決方案提供商，服務機構客戶，如支付服務商（PSP）、交易所、數字銀行、OTC大宗客戶。我們基於MPC（多方安全計算）和TEE（可信執行環境），提供銀行級帳戶體系，類似Web2的銀行帳戶，但為加密資產設計。

• 什麼是自託管？

傳統銀行有託管業務，如梅隆銀行、道富銀行，客戶將法幣交給銀行管理。Web3早期，交易所提供全託管，客戶資金存入交易所錢包，類似銀行大帳戶下的子帳戶（VA帳戶）。但全託管需完全信任中心化機構，風險高。

自託管則不同：客戶100%掌控資產，Safeheron僅提供技術支持，不觸碰資金。我們通過MPC和TEE確保私鑰安全，客戶無需將資產交給第三方，滿足機構對風控和安全的高要求。

• MPC是什麼？

MPC（多方安全計算）源自姚期智教授的「百萬富翁問題」：三個富翁想比誰更有錢，但不願通過仲介暴露財富。MPC讓私鑰從不完整出現，而是分成三片（客戶、雲端、TEE硬體），每次轉賬需三方簽名，保障安全。

只有在公司倒閉或客戶主動終止服務時，客戶才可在開源環境中（GitHub已開源算法）組合三片生成私鑰。這種設計讓攻擊成本指數級上升，類似比特幣51%攻擊的高門檻。Safeheron成立至今保持零資損。

• 業務場景：  

1. 帳戶體系：為機構提供並行帳戶體系，支持收單、下發、分賬、資金歸集，類似銀行帳戶但更靈活，無子帳戶限制。  

2. 策略引擎：支持定製化審批流，如大額轉賬需高管審批，小額轉賬由機器人管理，提升效率和安全。 

3. 風控體系：與合作夥伴共建風控，提供建議（如監測黑錢地址），但風控策略由客戶自定，保障自主性。

例子：某數字銀行用Safeheron帳戶體系管理USDT、USDC，快速處理跨境匯款；OTC客戶用策略引擎設置多方簽名，防止內部盜竊。

• 行業痛點： 

1. 客戶誤解：傳統機構分不清全託管和自託管，以為我們像交易所控制資金，需反覆科普。  

2. 冷熱錢包效率：部分客戶用冷熱溫三層錢包架構，冷錢包轉賬需從冷到溫再到熱，業務時間遠超技術上的秒級結算。  

3. 內部威脅：75%安全威脅來自內部，單點私鑰易被盜或留後門，MPC技術解決此問題，但客戶需適應新模式。  

4. 場景差異：穩定幣結算效率因地域、場景不同，如跨境匯款快，但大宗貿易需複雜風控，影響速度。

Safeheron像Web3的「幕後英雄」，提供帳戶基建，讓機構像用支付寶一樣管理加密資產，但更安全、更自主。

Q4：穩定幣支付有哪些合規挑戰？對天才法案、香港穩定幣草案有何看法？

麥格Meg：風騷律師，穩定幣支付離不開合規話題。穩定幣支付面臨哪些合規挑戰？對美國《天才法案》、香港穩定幣監管條例有何看法？全球監管趨勢如何？

Crypto風騷律師：

穩定幣支付的合規挑戰主要集中在以下幾點：  

1. KYC/AML要求：穩定幣轉賬需滿足反洗錢（AML）和客戶身份驗證（KYC）要求。如香港穩定幣可能要求冷錢包轉賬至未KYC的鏈上地址時，調用協議拒絕交易。相比之下，USDT只需購買方（如幣安）完成KYC，合規門檻較低，存在監管套利空間。  

2. 實時兌換與儲備：香港穩定幣監管條例要求發行方按面值強制贖回，需設立實時兌換通道（如京東設立網站兌換港幣）。這對內地企業是優勢，可省去OTC環節，直接用於消費或結算，但執行細節待明確。  

3. 場景合規：跨境支付需對接監管申報，如海關貿易的收單憑證、海外稅務合規。穩定幣到賬快，但後續申報周期長，需持牌機構（如香港MSO）提供實時結算服務，否則普及受限。  

4. 風控成本：企業需識別黑錢地址、標記地址，搭建風控體系。若每家企業自建成本高，需類似支付寶的中心化服務商降低門檻。

• 美國《天才法案》：

《天才法案》由美國貨幣監理署（OCC）監管發行人，州級機構輔助，強調儲備透明和審計。法案將穩定幣視為戰略資產，鼓勵傳統機構（如Circle）合規發行，但對中小創新者門檻高（如100億美元資本要求），可能限制創新。

• 香港穩定幣監管條例：

將於2025年8月1日正式實施（非草案），要求發行方持有2500萬港幣儲備，確保透明度和穩定性。圓幣作為沙盒計劃參與者（與渣打、京東合作），預計2026年初獲牌。香港的強制贖回機制比美國、歐盟、新加坡更嚴格，利多內地企業直接兌換港幣，但需完善KYC/AML執行細節。

• 全球趨勢：

美國、歐盟（MiCA法案）、香港、新加坡均將穩定幣視為證券化資產，監管趨嚴，強調KYC、AML、儲備證明。香港和新加坡更靈活，鼓勵創新，美國和歐盟則偏保守。未來，持牌機構（如MSO、券商）將在穩定幣支付中扮演關鍵角色，降低企業合規成本。

麥格Meg：香港的強制贖回和KYC要求確實嚴格，但對內地企業是機會。全球監管趨嚴，但香港、新加坡的靈活性讓人期待。

Q5：穩定幣支付會否取代傳統支付系統？未來市場機會如何？

麥格Meg：穩定幣支付能否取代傳統支付系統（如Swift、Visa）？嘉賓們可從時間維度大膽預判，未來市場機會在哪？先請Jin老師分享。

Jin：國內支付體系（如支付寶、微信）高效、可控，中心化優勢明顯，穩定幣難有原生需求。傳統銀行風險厭惡，視穩定幣為防禦性業務，而非主動革新。跨境支付則不同，穩定幣可繞過Swift的美元霸權，降低成本、提升效率，契合人民幣國際化戰略。

以欠發達國家為例，銀行基建落後，但行動設備普及，居民可通過加密錢包用穩定幣匯款（如菲傭匯款），成本遠低於郵寄現金。未來510年，穩定幣在B端跨境貿易和C端小額匯款的體量將快速增長，但短期難取代Swift、Visa等百年體系，因用戶習慣和網路效應根深蒂固。

市場機會在於：

• 跨境結算，特別是不發達國家和外匯管制地區；

• 人民幣國際化，穩定幣可作為新基建，挑戰Swift壟斷。

Yoda：穩定幣支付不是革命，而是補充。國內行動支付和海外信用卡體系（如Visa、Mastercard）非常成熟，教育成本高，穩定幣難改變C端用戶習慣。跨境支付是突破口，Circle上市、USDC表現強勁，凸顯了需求。

以阿根廷為例，當地法幣不穩定，商戶（如連鎖超市）多年前就需求USDT結算，證明穩定幣是市場驅動，而非強推。未來510年，B2B支付（如貿易結算）將率先增長，B2C支付需需求端倒逼，如用戶主動要求用穩定幣而非法幣。

市場機會：

• B2B跨境支付，解決Swift的延遲和高成本；

• 不發達國家的C端匯款；

• 金融科技的增量市場，全球金融科技市值僅2兆（對比英偉達4兆），穩定幣可切入通道業務，補充傳統金融。

Ray：穩定幣是技術的進步，類似貨幣從金銀到紙幣、電子支付的演變。區塊鏈的去仲介化、實時清算、匯率錨定讓穩定幣在跨境支付有天然優勢，尤其在效率敏感場景（如泰國榴蓮貿易的快速結算）。

但取代傳統支付系統短期難實現。國內支付體系高效，跨境場景雖有需求，但需克服監管、流動性和信用挑戰。未來510年，穩定幣將在B2B跨境貿易、C端小額匯款、RWA（美債、黃金）領域爆發。香港穩定幣（如圓幣）透明度高，或成內地企業結算利器。

引用肖風博士的話，「未來已來」，要麼袖手旁觀，要麼All In參與。我選擇All In！

麥格Meg：嘉賓們觀點統一：穩定幣短期是傳統支付的補充，長期在跨境場景有爆發潛力。

Q6：聽眾提問：穩定幣與傳統金融是相愛還是相殺？

麥格Meg：我們收到聽眾提問：穩定幣與傳統金融是取代還是互補？嘉賓們怎麼看？另外，結合肖風博士近期分享，穩定幣支付的未來趨勢如何？

Jin：穩定幣與傳統金融是互補關係。國內支付體系高效，中心化可控，穩定幣難取代，但在跨境場景可補齊Swift的短板。肖風博士提到，穩定幣是Web2與Web3的橋樑，未來將與RWA一起重塑金融結構。我認為，穩定幣將在跨境支付和人民幣國際化中扮演關鍵角色，但需監管成熟。

Yoda：相愛多於相殺。穩定幣解決傳統金融觸及不到的痛點，如不發達國家的匯款需求。肖風博士說，金融科技的核心是資金搬運，穩定幣是新介質，類似從紙幣到電子支付的躍遷。未來，B2B支付將率先普及，C端需新交互方式（如腦電波支付）觸發變革。

Ray：互補為主，局部相殺。穩定幣在效率敏感場景（跨境貿易、工資結算）有優勢，但無法取代Visa、Mastercard的網路效應。肖風博士提到，穩定幣是技術進步的產物，未來將與AI、RWA結合，催生新業態。香港穩定幣的透明性和合規性將吸引更多Web2資金入場。

Crypto風騷律師：穩定幣是Web2與Web3的融合劑。跨境支付場景中，穩定幣效率秒殺傳統金融，但合規成本高，需持牌機構降低門檻。未來，香港、新加坡的靈活監管將推動穩定幣普及，美國、歐盟的嚴格框架則更利大機構。肖風博士的「金融結構重塑」很對，穩定幣是新賽道的敲門磚。

麥格Meg：乾貨滿滿！穩定幣與傳統金融更像「相愛」，在跨境場景擦出火花。肖風博士的播客提到，穩定幣、RWA、監管共同構建新金融體系，推薦大家去聽！

感謝Yoda老師、Jin老師、Ray老師、風騷律師的精彩分享！今晚乾貨硬核，從銀行視角到技術基建、合規挑戰，全面解析了穩定幣支付的潛力與痛點。特別感謝Yoda老師和Ray老師的Space首秀，獻給小酒館！

由於時間關係，今天到此結束。加密小酒館每周四晚7:30準時開業，歡迎加入粉絲群留言想聽的話題！再次感謝嘉賓和聽眾，下期再見！

原創作者：曼昆品牌部

來源：金色財經