美撤銷陸半導體VEU授權 中華信評：三星、海力士衝擊較大 中長期有利台積電

中華信評今 (3) 日出版 2025 年「台灣企業信用焦點」報告，副首席分析師郭彥煒指出，台灣半導體業整體仍較中國更具競爭優勢，關於近期美國通知台積電撤銷南京廠「驗證後最終用途」(VEU) 授權，明年起進口含美國技術的設備與材料需逐案審查，因其產能占整體營收比率極低、且以成熟製程為主，短期內對南京廠營運影響有限；中長期來看，若競爭對手三星、海力士中國產能受限，可能反而對台積電形成利多。

郭彥煒簡報時表示，台灣企業的 EBITDA 成長主要仍是由科技公司帶動。人工智慧 (AI) 的應用範圍持續擴大，為大部分的科技公司 EBITDA 成長提供支撐；不過，由於該產業較易受到新台幣升值與貿易摩擦影響，進而衍生些許波動風險。

儘管大多數前 50 大企業的評等仍在「bbb」級別，但這些企業的信用品質仍存在差異。其中，科技與航空業的財務體質已有所增強，二大產業抵禦總體經濟衝擊的韌性與信用穩定性因而提升。然而，大宗商品企業仍面臨供給過剩、定價能力有限、財務緩衝空間縮減等問題，化學品與鋼鐵業的評等仍面臨壓力。

郭彥煒表示，台灣的優勢在於先進製程與利基技術，加上持續在 AI、高效能運算與先進封裝等領域有所進展，皆有助於鞏固台灣的全球領先地位。深度整合的供應鏈生態系仍為台灣的核心優勢，競爭對手不容易複製其使用領先技術的速度與規模。

在中美對峙局勢升溫的背景下，台灣企業正透過深化全球夥伴關係與優化供應鏈來提升因應地緣政治風險的韌性。各國間的半導體實力差距可能持續擴大，中國持續發展成熟製程，台灣則鞏固其在先進技術領域的地位。

近日傳出美國政府通知台積電，將撤銷其南京廠「驗證後最終用途」(VEU) 授權，明年所有進口含美國技術的設備與材料，都需逐案審查，主要目的在於限制中國半導體發展。

郭彥煒分析，短期內台積電南京廠的營運效率可能受到影響，因設備與材料進口需逐案審核，申請所需時間尚不確定。然而，南京廠產能在台積電整體營收占比極低，且主要為成熟製程。根據公開資料，南京廠去年每月產能約 20000 至 25000 片，與台積電全年約 1700 萬片產量相比，占比微乎其微，預期對整體營收影響有限。

她進一步指出，美國政策的核心目標是維持台積電及三星、SK Hynix(海力士)既有產能的運作，但擴產就會有所限制。短期來看，台積電南京廠產能可維持運作，影響不大；中長期而言，因韓廠在中國產能較大，若是三星記憶體、高頻寬記憶體 (HBM) 產能受到牽制，反而會對台積電業務形成正面利多。

外界憂心美國針對 232 條款調查懸而未決，未來加徵關稅是否會對半導體產業造成影響？郭彥煒說，雖然川普喊出 100% 關稅、但在美國投資設廠可豁免，但這並未白紙黑字載明發函，不確定性還是很高，後續還是靜待相關條件出爐。不過，即便未來關稅措施加嚴，台積電先進製程晶片具高成本轉嫁能力，最終影響仍將取決於終端需求能否承受成本轉嫁。